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第1篇

關(guān)于財務(wù)假設(shè)的特征，林麗認為，財務(wù)假設(shè)的本質(zhì)屬性首先是客觀性。財務(wù)假設(shè)來源于現(xiàn)實的財務(wù)實踐，并被大量的財務(wù)實踐所證明，是財務(wù)工作的經(jīng)驗總結(jié)，并上升到抽象理論的高度以指導財務(wù)實踐。同時，財務(wù)假設(shè)作為財務(wù)及財務(wù)管理的基本前提是客觀存在的，不管認識與否，人們基本上是在這一前提下進行活動的。其次，財務(wù)假設(shè)不是一成不變的，是一個動態(tài)發(fā)展的概念體系。財務(wù)假設(shè)是人們對財務(wù)經(jīng)驗或事實材料經(jīng)過抽象思維構(gòu)成的邏輯體系。這個邏輯體系是以有限的事實和觀察為依據(jù)，因此隨著財務(wù)實踐的不斷發(fā)展，財務(wù)假設(shè)必將通過財務(wù)理論與實踐的檢驗、修正得到純化或補充。李滬松從一般假設(shè)的角度給出了財務(wù)假設(shè)的特征，他認為假設(shè)包括基本性質(zhì)和整體性質(zhì)。其中，基本性質(zhì)包括假設(shè)的重要性、公理性、適時性；整體性質(zhì)包括假設(shè)的同一性、貢獻性、排他性、獨立性。他認為，探明了假設(shè)基本性質(zhì)和整體性質(zhì)，也就弄清了財務(wù)假設(shè)的基本性質(zhì)。

2財務(wù)假設(shè)的原則

2.1解釋性原則解釋性原則要求財務(wù)假設(shè)必須能夠合理地解釋和說明財物的本質(zhì)。即回答“為什么”的問題。既然財務(wù)假設(shè)是構(gòu)成財務(wù)理論的要素，它所反映的就必須是財務(wù)最基本的前提，財務(wù)中最本質(zhì)的的東西。這是建立財務(wù)假設(shè)理論的首要原則。因此在建立財務(wù)假設(shè)的過程中，必須注意獲取財物的本質(zhì)屬性，劃清本質(zhì)屬性和非本質(zhì)屬性的界限。

2.2預(yù)見性原則預(yù)見性原則要求財務(wù)假設(shè)能夠?qū)ω攧?wù)中的未來事實作出科學的推測。預(yù)見性既是財務(wù)假設(shè)的特征，有時財務(wù)假設(shè)應(yīng)具有的功能；或者說，財務(wù)假設(shè)本身即是一種科學預(yù)見，包括創(chuàng)新性的預(yù)見和重復(fù)性的預(yù)見。財務(wù)假設(shè)屬于后者，及依據(jù)某些經(jīng)驗規(guī)律，遇見已有的客觀事實將長期存在或在未來將重復(fù)出現(xiàn)。

2.3簡單性原則簡單性原則要求財務(wù)基本假設(shè)應(yīng)具有邏輯上的簡單性，即財務(wù)假設(shè)理論體系中所包含的彼此獨立的假設(shè)應(yīng)當盡量少，而不是假設(shè)理論內(nèi)容的淺顯或形式上的簡單。一個理論越是簡單，其包含的內(nèi)容就越豐富，解釋能力就越強。財務(wù)假設(shè)是構(gòu)造財務(wù)理論體系的邏輯出發(fā)點，是財務(wù)理論和財務(wù)工作賴以存在的前提，在建立財務(wù)假設(shè)的時候，必須注意清洗和精煉假設(shè)的內(nèi)容，并使各項假設(shè)協(xié)調(diào)一致，以便采用盡量少的假設(shè)前提，完整、系統(tǒng)地反映財務(wù)的本質(zhì)。

3財務(wù)假設(shè)的內(nèi)容

最早研究財務(wù)假設(shè)理論的王廣明、劉貴生認為，財務(wù)假設(shè)是財務(wù)理論研究中對財務(wù)活動的空間和時間提出的一些基本設(shè)想，是財務(wù)理論研究和實踐活動的前提條件。其包括三個方面:理財主體與自主理財假設(shè);資金市場健全假設(shè);連續(xù)經(jīng)營假設(shè)。李滬松則在分析了財務(wù)假設(shè)所具有的性質(zhì)和作用之后提出5個財務(wù)假設(shè):財務(wù)主體假設(shè);資金市場假設(shè);財務(wù)風險假設(shè);持續(xù)經(jīng)營假設(shè);管理行為假設(shè)。陸建橋認為財務(wù)假設(shè)是客觀存在的，而這并沒有在財務(wù)研究中得到足夠的重視，他認為財務(wù)假設(shè)至少包括財務(wù)主體假設(shè)、理性財務(wù)行為假設(shè)、不確定性假設(shè)、財務(wù)預(yù)期假設(shè)和財務(wù)信息的可靠性假設(shè)等五個假設(shè)：財務(wù)主體假設(shè)、理性財務(wù)行為假設(shè)、不確定性假設(shè)、財務(wù)預(yù)期假設(shè)、財務(wù)信息可靠性假設(shè)。王棣華則認為，關(guān)于財務(wù)概念的表述過多，要對財務(wù)假設(shè)的內(nèi)容加以論述就必須明確財務(wù)的概念，財務(wù)假設(shè)的本質(zhì)應(yīng)具客觀性，并與其他財務(wù)概念相區(qū)分，例如財務(wù)慣例、財務(wù)哲學、財務(wù)目標等因素。并在此基礎(chǔ)上提出了新的財務(wù)假設(shè)，包括：①獨立理財主體假設(shè)；②謀求價值增值假設(shè)；③財務(wù)風險假設(shè)；④財務(wù)關(guān)系客觀性假設(shè)；⑤利益平衡分配假設(shè)；⑥財務(wù)環(huán)境、文化決定假設(shè)；⑦財務(wù)可管理假設(shè)。在各種觀點中，其中以下兩個觀點爭議較大：一是財務(wù)假設(shè)是否是由會計假設(shè)派生而來。二是財務(wù)假設(shè)能否作為財務(wù)理論體系的邏輯起點。財務(wù)假設(shè)不宜作為財務(wù)理論體系的邏輯起點。因為，財務(wù)假設(shè)并不能對財務(wù)理論體系的其他所有范疇進行推演。同時還應(yīng)該看到，財務(wù)理論作為運用經(jīng)濟學，重在人們通過發(fā)揮主觀能動性去實現(xiàn)財務(wù)管理目標，不是簡單的技術(shù)操作，也不是純粹的經(jīng)濟學理論證明。通過人為的舍棄而確定財務(wù)假設(shè)，并以此來構(gòu)建的財務(wù)管理體系限制了財務(wù)管理運用時的復(fù)雜性和多變性，限制了人們主觀能動性的發(fā)揮。財務(wù)主體為了追求自身利益的最大化，同時又積極規(guī)避財務(wù)風險，在效益與風險之間作出最佳的正確選擇。具體到財務(wù)有欺騙行為的商家雖然可獲得較大的眼前利益，但喪失的是持續(xù)經(jīng)營獲得未來現(xiàn)金流的能力，而企業(yè)的價值在較大程度是由預(yù)期未來現(xiàn)金流的大小決定的。所以，縱觀古今中外，凡生命力長久的企業(yè)，必定是非常重視誠信的企業(yè)。尤其是在競爭日益激烈的今天?？偟膩碚f，有關(guān)財務(wù)假設(shè)的文獻相對較少，這與我國學者長期關(guān)注會計假設(shè)有關(guān)，忽視了對財務(wù)假設(shè)的研究。可以設(shè)想，隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷完善，我們也不再專注于財務(wù)實務(wù)，而是越來越重視財務(wù)假設(shè)的研究，通過對理論的不斷完善，達到更好的指導實踐的目的。

參考文獻

1王宏.“財務(wù)管理”理論結(jié)構(gòu)的研究[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2008,5

第2篇

關(guān)鍵詞:現(xiàn)代財務(wù)標準財務(wù)理論行為財務(wù)

一、行為財務(wù)理論起源——標準財務(wù)理論遭遇挑戰(zhàn)

自1952年Markowitz提出的投資組合理論打開現(xiàn)代財務(wù)理論先河,M&M理論,資本資產(chǎn)定價模型(CAPM),有效資本市場理論,Black-Scholes股票期權(quán)定價模型等眾家理論奠定了標準財務(wù)理論的基礎(chǔ)。但對于財務(wù)學中另一個基礎(chǔ)問題—投資者實際決策過程不一定是最優(yōu)決策—標準財務(wù)理論卻無能為力。20世紀80年代,一些非效率市場現(xiàn)象促使新的財務(wù)理論應(yīng)運而生,主要有以下方面:

1.規(guī)模效應(yīng)。Banz(1981),Barnber(1997)發(fā)現(xiàn)未來股票價格的變化與股票所代表的公司的規(guī)模有密切的關(guān)系。小公司的股票較大公司股票更易獲得較高的收益率,這種現(xiàn)象在一月份尤為明顯。顯然,公司規(guī)模是市場上眾人皆知的信息,如果市場是有效的,那么借此信息應(yīng)該無法獲取超額回報。

2.日歷效應(yīng)。French、Gibbon和Hess、Ariel研究發(fā)現(xiàn),價格走勢與日期相關(guān),特別要指出的是周末效應(yīng),實證結(jié)果顯示,在周一至周五的投資收益率中,周一的投資收益率不僅是最低,而且是負數(shù)。換句話說,可以將原本周四或周五買入證券的投資計劃,推遲到周一,而將周一賣出證券的投資計劃,推遲到周五,可以獲得超額利潤。

3.反向投資策略。Debondt、Thaler、Lakonishok、Shieifer和Vishney認為,一只股票受關(guān)注的程度也影響著股票價格的變化。受關(guān)注的股票往往只有較低的收益率,而較不受關(guān)注的股票往往能獲取較高的投資回報,因此投資者可采取一種“反向投資”的策略來獲取超額回報。

這些異相給傳統(tǒng)財務(wù)理論造成了極大的沖擊,并且大量心理學和行為學研究顯示,投資者表現(xiàn)出非理性的特征。行為理論正是在投資者非理性決策上應(yīng)運而生。

二、行為財務(wù)理論的基本內(nèi)容——理論基礎(chǔ)和基本模型

行為財務(wù)通過利用行為經(jīng)濟學的框架,通過對行為主體在金融市場上真實行為的觀察,探索主體在決策過程中的心理因素和行為特征,并以此解釋和預(yù)測其在金融市場上的真實行為。一般認為,行為財務(wù)理論的理論基礎(chǔ)主要有三個方面:

1.決策特征。行為財務(wù)理論的決策特征表現(xiàn)在,決策者的偏好是多元化的,尋求令人滿意而非最優(yōu)的決策。決策者的偏好是易變的,并且僅在決策過程中形成。

2.期望理論。vonNeumann(1947)等認為,決策者謀求的是加權(quán)估價后形成的預(yù)期效用的最大化。但大量實證表明,人們往往背離期望效用理論。期望理論把違反預(yù)期效用理論的現(xiàn)象歸結(jié)為三個效應(yīng):分別是確定效應(yīng)、反射效應(yīng)和分離效應(yīng)。

3.認知心理學。Kahneman教授從自己的認知心理學出發(fā),結(jié)合西蒙對人類問題解決與決策過程中“有限理性”的觀點,將心理特征概括為:(1)損失回避;(2)心理賬戶;(3)過度自信;(4)傾向于認知偏差。

近幾十年,行為財務(wù)理論的成果顯著,形成了一些主要的模型:

1.羊群效應(yīng)模型。Bannerjee(1992)提出了最有影響的序列型羊群效應(yīng)模型。該模型解釋了投資者在市場中產(chǎn)生群體行為的原因及其后果,把投資者的群體行為產(chǎn)生的原因歸于效用最大化的驅(qū)使以及“群體壓力”等情緒的影響。

2.行為資產(chǎn)定價模型(BAPM)。Shefrin和Statman(1994)提出BAPM對傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)進行了調(diào)整。BAPM指出,金融市場上除了嚴格按照傳統(tǒng)的CAPM進行資產(chǎn)組合的信息交易者外,還有一部分投資者并不按傳統(tǒng)的CAPM行事,由于他們獲得的信息不充分,因此會犯各種認知偏差錯誤。

3.BSV模型。Barberis,Shleifer和Vishny(1998)提出了BSV模型,該理論認為投資者在決策時存在兩種心理偏差:選擇性偏差和保守性偏差。由于收益變化是隨機的,因此上述兩種偏差會使投資者做出兩種錯誤的判斷:反應(yīng)不足和反應(yīng)過度。

4.DHS模型。Danie,Hirshleifer和Subramanyam(1998)提出了DHS模型。該模型認為,市場中的投資者分為無信息和有信息兩類,前者不存在判斷偏差,后者表現(xiàn)出過度自信和自我偏愛兩種判斷偏差。過度自信導致投資者夸大了私人信息對股票價值判斷的準確性;自我偏愛導致投資者對私人信息的反應(yīng)過度和對公共信息的反應(yīng)不足。表現(xiàn)在股票價格上短期內(nèi)會保持連續(xù)性,長期會因前期的反應(yīng)過度而回升。

5.HS模型。Hong和Stein(1999)提出了HS模型。該模型把市場中的投資者分為消息觀察者和動量交易者兩類。在對股票價格進行預(yù)測時,消息觀察者完全不依賴當前或過去的價格,而是根據(jù)其獲得的關(guān)于股票未來價值的信息;動量交易者則把其預(yù)測建立在一個有關(guān)歷史價格的簡單函數(shù)的基礎(chǔ)上。

三、對于行為財務(wù)理論的評價和未來發(fā)展

行為財務(wù)理論與標準財務(wù)理論是相輔相成的關(guān)系。行為財務(wù)理論是研究財務(wù)主體選擇過程的理論,它力求揭開主體選擇過程中的“黑箱”,綜合了心理學,社會學,金融學等多元學科知識,在標準財務(wù)理論中引入了心理變量,對傳統(tǒng)財務(wù)理論加以調(diào)整,解釋了標準財務(wù)理論中大量矛盾和混沌之處?？墒切袨樨攧?wù)理論還不成熟,它不能獨立于標準財務(wù)理論,同時由于心理變量的難以度量,理論假設(shè)的合理性仍待考證;而且該理論尚不能對金融市場的大量普遍現(xiàn)象進行解釋,因此研究時應(yīng)注意將二者結(jié)合起來。筆者認為行為財務(wù)理論的發(fā)展應(yīng)該解決好下面問題:

1.行為財務(wù)理論發(fā)現(xiàn)人的情緒因素會影響股價,從而市場不是完全有效的。在此基礎(chǔ)上可以探討是什么因素影響投資人的投資意愿;

2.社會文化的差異和國家政策的影響已經(jīng)被證實是影響投資人決策的因素之一。行為財務(wù)理論可以研究政府應(yīng)在什么時間干預(yù)市場、穩(wěn)定證券價格;

3.我國上市公司普遍存在股權(quán)融資偏好的現(xiàn)實情況下,大多數(shù)研究文獻基于融資選擇理論將其解釋為股權(quán)融資實際成本低于債權(quán)成本。從行為金融的角度怎么來看怎么處理好股權(quán)和債務(wù)融資是一個研究趨勢。

參考文獻:

[1]饒育蕾,劉達鋒《行為金融學》,上海財經(jīng)大學出版社,2003.

[2]夏明《行為財務(wù)理論研究的回顧與展望》,江漢論壇,2006年第7期.

第3篇

一、財務(wù)理論研究的邏輯起點應(yīng)具備的條件

1.財務(wù)理論起點應(yīng)具有內(nèi)生性。財務(wù)理論研究的邏輯起點應(yīng)該是財務(wù)理論的基本內(nèi)容或基本要素，它是財務(wù)理論體系中其他理論建立的基礎(chǔ)，即作為邏輯起點應(yīng)當具備高度的內(nèi)在邏輯性。只有這樣，它才可能成為整個財務(wù)理論研究的主線，從而使該理論具有一定的拓展性和推演性。

2.財務(wù)理論起點必須能夠連接財務(wù)系統(tǒng)與理論環(huán)境。企業(yè)的財務(wù)體系是一個開放的系統(tǒng)，它不僅要從資本市場上獲取信息和資本，還要在資本市場上為其多余的資本尋找合適的投資渠道。這要求財務(wù)系統(tǒng)不僅要立足于微觀的財務(wù)主體，還要立足于宏觀的理財環(huán)境，財務(wù)理論的研究起點應(yīng)成為財務(wù)系統(tǒng)和財務(wù)環(huán)境之間的橋梁。只有這樣，財務(wù)理論體系才能根據(jù)環(huán)境的變化作出調(diào)整，并指導理財活動。

3.財務(wù)理論起點必須能夠聯(lián)系財務(wù)理論與財務(wù)實踐?，F(xiàn)代財務(wù)理論研究不僅注重規(guī)范性研究，更注重實證性研究，從而使現(xiàn)代財務(wù)理論更具實踐性和可操作性。財務(wù)理論和財務(wù)實踐之間的關(guān)系決定了財務(wù)理論的研究起點不僅要在財務(wù)領(lǐng)域起到出發(fā)點和統(tǒng)馭的作用，還必須將財務(wù)理論和財務(wù)實踐密切聯(lián)系起來。而且這個邏輯起點只能是惟一的，即財務(wù)基礎(chǔ)理論、財務(wù)應(yīng)用理論和財務(wù)實踐的邏輯起點是一致的。否則，多個邏輯起點只會引起理論結(jié)構(gòu)的混亂和不連貫。

二、當前財務(wù)理論研究邏輯起點觀點的評述

1.環(huán)境起點論。環(huán)境起點論認為：財務(wù)管理目標、內(nèi)容及方法的變化，是理財環(huán)境綜合作用的結(jié)果，因此，現(xiàn)代財務(wù)理論研究必須適應(yīng)現(xiàn)財環(huán)境變化的要求，以現(xiàn)財環(huán)境作為其研究的邏輯起點?？疾煳鞣降呢攧?wù)理論，其發(fā)展與外部環(huán)境尤其是金融市場的發(fā)展密切相關(guān)。但由此把環(huán)境作為財務(wù)理論研究的邏輯起點，是不合適的。其內(nèi)在的缺陷表現(xiàn)為：第一，任何一門應(yīng)用學科，其目標、內(nèi)容和方法都受環(huán)境影響頗深，那么由此斷定任何應(yīng)用學科理論研究的邏輯起點都是外部環(huán)境顯然是錯誤的。實際上財務(wù)環(huán)境只是研究財務(wù)理論的一個背景。第二，理財環(huán)境只是財務(wù)理論形成和發(fā)展的外部條件，而不是現(xiàn)代財務(wù)理論本身的基本內(nèi)容和基本要素。因此，將其作為邏輯起點難以給財務(wù)理論的深層次研究打下堅實的基礎(chǔ)。第三，理財環(huán)境復(fù)雜多變，以此作為邏輯起點來構(gòu)建財務(wù)理論結(jié)構(gòu)，是極不穩(wěn)定且難以成型的。

2.假設(shè)起點論。假設(shè)起點論認為：任何一門獨立學科的形成和發(fā)展，都是以假設(shè)為邏輯起點的，因為它為學科的理論和實務(wù)提供了出發(fā)點和基礎(chǔ)。一門獨立學科的理論研究當然需要一些合理的假設(shè)，財務(wù)假設(shè)理論也是財務(wù)理論結(jié)構(gòu)中一個非常重要的理論問題。假設(shè)的重要性不可否認，但是以財務(wù)假設(shè)作為理論研究的邏輯起點還存在一些問題。首先，財務(wù)假設(shè)是人們根據(jù)客觀環(huán)境作出的主觀設(shè)定，因此其科學性和合理性主要取決于財務(wù)運行所處的外部環(huán)境。假設(shè)起點論難以克服理財環(huán)境的復(fù)雜多變所導致的缺陷，從而不利于現(xiàn)代財務(wù)理論的研究和發(fā)展。其次，該理論較多地借鑒了會計理論的研究思路。但過去一直以假設(shè)為邏輯起點的會計理論研究，也逐漸放棄了這種觀點，而改用實務(wù)性的會計目標作為邏輯起點?？梢?，作為一門應(yīng)用性極強的學科，對其理論起點的確立不能僅考慮方法和邏輯上的成立，更要強調(diào)其實務(wù)性，即對實踐的指導意義。

3.本質(zhì)起點論。本質(zhì)起點論認為：財務(wù)本質(zhì)體現(xiàn)了財務(wù)的內(nèi)在規(guī)律性，并具有客觀性和相對穩(wěn)定性，由此而進行財務(wù)理論體系研究和發(fā)展是科學的、合理的。其實，長期以來我國的財務(wù)理論研究都是以“財務(wù)本質(zhì)”為起點，逐漸闡述財務(wù)的概念、財務(wù)管理的對象、原則。方法和任務(wù)等。這一觀點無疑符合我國傳統(tǒng)的哲學思維習慣，強調(diào)了財務(wù)不同于其他學科的獨特性。但是財務(wù)本質(zhì)是一個純粹的理論范疇，側(cè)重于財務(wù)基礎(chǔ)理論的研究。盡管它完全可以作為財務(wù)基礎(chǔ)理論的研究起點，但作為應(yīng)用理論的邏輯起點則顯得牽強，因為財務(wù)本質(zhì)并不具備溝通財務(wù)理論與實踐的特征。

4.目標起點論。目標起點論認為：任何管理都是有目的的行為，只有確立了合理的目標，才能實現(xiàn)高效的管理。這種觀點突出了理財目標在財務(wù)理論結(jié)構(gòu)中的作用，也是理財理論趨于務(wù)實的一種表現(xiàn)。