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第1篇

[關(guān)鍵詞]上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)用

隨著資本市場的不斷發(fā)展與完善,對上市公司財務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)警研究一直是國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的熱點(diǎn)問題之一。財務(wù)危機(jī)預(yù)警是以財務(wù)會計信息為基礎(chǔ),通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化,對企業(yè)可能或者將要面臨的財務(wù)危機(jī)所實(shí)施的實(shí)時監(jiān)控和預(yù)測警報。近年來一些上市公司因為治理結(jié)構(gòu)失衡,公司管理層管理混亂等諸多原因,導(dǎo)致公司業(yè)績逐下降,出現(xiàn)虧損、財務(wù)狀況異常甚至資不抵債等嚴(yán)重情形,最終受到特別處理,面臨退市危險,使投資者、債權(quán)人及其他利益相關(guān)者遭受巨大損失。但如果能夠通過研究上市公司相關(guān)信息,構(gòu)建有效的財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型,及時對發(fā)現(xiàn)的問題進(jìn)行分析并采取有效措施，化逆境為順境，就能很大程度上幫助上市公司防范和化解財務(wù)危機(jī)。然而,由于種種原因,財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)在我國上市公司中尚未得到廣泛應(yīng)用。

一、我國上市公司應(yīng)用財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的現(xiàn)實(shí)意義

財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)作為一種成本低廉的診斷工具，能實(shí)時對公司的生產(chǎn)經(jīng)營過程和財務(wù)狀況進(jìn)行跟蹤監(jiān)控，及時地進(jìn)行財務(wù)預(yù)警分析，發(fā)現(xiàn)財務(wù)狀況異常的征兆，并迅速報警，及時采取應(yīng)變措施，避免或減少損失。在上市公司應(yīng)用財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng),主要可以發(fā)揮四個作用:

1.財務(wù)監(jiān)測作用。監(jiān)測、跟蹤企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實(shí)際情況同企業(yè)預(yù)定的目標(biāo)、計劃、標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，進(jìn)行核算、考核，找出偏差，并從中發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生偏差的原因或存在的問題。

2.財務(wù)診斷作用。它是根據(jù)跟蹤檢測的結(jié)果，運(yùn)用現(xiàn)代企業(yè)管理技術(shù)、診斷技術(shù)對公司營運(yùn)狀況之優(yōu)劣做出判斷，找出公司運(yùn)行中的弊端及其病根之所在。即分析“警度”，告知“警情”的程度。并使經(jīng)營者知其然，更知其所以然，制定有效措施，阻止財務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，避免嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)真正發(fā)生。

3.財務(wù)治療作用。財務(wù)治療功能是在監(jiān)測、診斷的基礎(chǔ)上，識別病根、對癥下藥，更正企業(yè)營運(yùn)中的偏差或過失，使企業(yè)回到正常運(yùn)轉(zhuǎn)的軌道。準(zhǔn)確來講，治療功能并非財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的本質(zhì)功能。但是，一個有效的預(yù)警系統(tǒng)不僅應(yīng)該能夠找出企業(yè)的“癥結(jié)”所在，而且應(yīng)該能夠提出改進(jìn)方案和應(yīng)對措施。

4.保健作用。通過財務(wù)預(yù)警分析，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅能及時回避現(xiàn)存的財務(wù)危機(jī)，而且能通過系統(tǒng)詳細(xì)地記錄其發(fā)生緣由、解決措施、處理結(jié)果，并及時提出改進(jìn)意見，彌補(bǔ)公司現(xiàn)有財務(wù)管理及經(jīng)營中的缺陷，完善財務(wù)預(yù)替系統(tǒng)，從而提供未來類似情況的前車之鑒，更能從根本上消除隱患即“防警”。

二、我國上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)用中存在的問題

動態(tài)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅僅包括有效的財務(wù)預(yù)警模型，要使其能發(fā)揮作用，還要配合有效的信息系統(tǒng)和內(nèi)控系統(tǒng)。而由于我國上市公司發(fā)展?fàn)顩r的制約，使我國在應(yīng)用方面還有所欠缺。

1.會計信息失真影響財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性。上市公司財務(wù)預(yù)警體系的設(shè)計運(yùn)用了大量的財務(wù)數(shù)據(jù)，真實(shí)及時的財務(wù)信息是建立有效可行的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的基礎(chǔ)。隨著經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離，委托關(guān)系在上市公司中普遍存在，委托人和人之間存在的信息不對稱，使得我國上市公司中存在著投資者和管理層之間信息不對稱的問題，管理層在會計信息編報方面擁有過大的權(quán)利，而且現(xiàn)行的監(jiān)督機(jī)制和獨(dú)立審計機(jī)制難以確保上市公司的財務(wù)信息質(zhì)量。這種普遍存在的會計信息失真現(xiàn)象勢必影響財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性，從而進(jìn)一步影響了有關(guān)利益各方運(yùn)用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的積極性。

2.內(nèi)部控制不完善。企業(yè)的國有控制權(quán)不明確，使得投資主體的監(jiān)管形同虛設(shè)國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中的“一股獨(dú)大”是中國上市公司的顯著特征。在這種體制下，由于缺乏有效的激勵約束機(jī)制，很多人并不能自覺地維護(hù)公司利益，導(dǎo)致企業(yè)的內(nèi)控失效。有的雖然也制定了比較全面的內(nèi)控制度，由于制度本身不切合實(shí)際，制度的可操作性不強(qiáng)，使得企業(yè)的內(nèi)控制度成為一紙空文；有的雖然制定了一套比較切合自身實(shí)際并切實(shí)可行的內(nèi)控制度，卻由于外部監(jiān)督不力，企業(yè)不愿執(zhí)行，將其束之高閣。

3.上市公司決策層缺乏主動運(yùn)用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的意識。目前，我國證券市場還不夠成熟、完善，上市公司行為也不夠規(guī)范。上市公司有關(guān)決策層往往受到“第一大股東”，代表國有股或法人股的“關(guān)鍵人”的控制。甚至存在著控股方通過盈余管理手段“圈錢”，利用關(guān)聯(lián)方交易惡意造假，肆意侵吞上市公司利益的特權(quán)消費(fèi)現(xiàn)象。在這種不良但又比較普遍的行為當(dāng)中，一般的投資者是利益受損方，而上市公司決策層是既得利益方，使得上市公司決策層作為受益者，缺乏主動運(yùn)用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的意識成為正常現(xiàn)象。

4.財會人員素質(zhì)不高。法制觀念淡薄有的財會人員忘記了法律賦予的權(quán)力和職責(zé)，冒著被吊銷會計從業(yè)資格證書的風(fēng)險，為單位領(lǐng)導(dǎo)的不法行為出謀劃策，粉飾經(jīng)營業(yè)績，甚至侵吞國家財產(chǎn)，更加加大了預(yù)警系統(tǒng)有效發(fā)揮作用的難度。

三、上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)有效實(shí)施的建議

1.財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的定性分析和定量分析的結(jié)合運(yùn)用。量化的財務(wù)指標(biāo)能對財務(wù)狀況進(jìn)行總量控制，而某些非財務(wù)指標(biāo)和定性因素可對細(xì)節(jié)即具體過程進(jìn)行控制，以彌補(bǔ)財務(wù)指標(biāo)的不足，從微量上找出影響公司長期財務(wù)狀況的動因。

財務(wù)預(yù)警是一種量化分析，它有利于清晰、直觀地反映上市公司的財務(wù)狀況，但它難以全面滿足揭示上市公司財務(wù)危機(jī)程度的需要，并不能完全替代傳統(tǒng)的定性分析，特別是財務(wù)報表的編制質(zhì)量和審計質(zhì)量等因素會直接決定模型結(jié)果的準(zhǔn)確性和實(shí)用性。

企業(yè)應(yīng)根據(jù)具體情況選擇合適的維度評價企業(yè)的經(jīng)營狀況，具體來說，財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的實(shí)施的規(guī)則是:企業(yè)定期監(jiān)測容易發(fā)生經(jīng)營危機(jī)和財務(wù)危機(jī)的各種因素，報告經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，建立風(fēng)險報告制度，并利用有經(jīng)驗分析人員的直覺判斷作定性分析評價。同時，定期運(yùn)用預(yù)警模型進(jìn)行量化分析。由于模型預(yù)測所使用的數(shù)據(jù)來自年度財務(wù)報告，因此，量化分析的時間可定為一年一次，而非量化分析相對容易些，可把時間定為一月一次，甚至更短一些，以便使預(yù)測更加及時有效。另外，在年度財務(wù)危機(jī)預(yù)警時，可把平時非量化分析結(jié)果和年度量化分析結(jié)果進(jìn)行相互修正。例如，企業(yè)按助gistic回歸模型預(yù)測出在財務(wù)危機(jī)警戒線以上，即企業(yè)不會發(fā)生財務(wù)危機(jī)，但根據(jù)企業(yè)當(dāng)年報表外的非財務(wù)信息(如或有負(fù)債等表外因素)、專業(yè)人員的經(jīng)驗判斷計算出企業(yè)的定性評價指標(biāo)總分在預(yù)測警戒線以下，反映出企業(yè)存在著發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性。若定性分析和定量分析得出相反的矛盾，這就需要作出仔細(xì)判斷，專業(yè)人員的主觀性是否過強(qiáng)，還是定量分析模型因行業(yè)因素的變化需要重新建模。企業(yè)在仔細(xì)分析后，再重新預(yù)測是否會發(fā)生財務(wù)危機(jī)。

3.關(guān)注重點(diǎn)指標(biāo)，建立適合我國國情的財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。首先，關(guān)注主營業(yè)務(wù)指標(biāo)，加強(qiáng)主業(yè)監(jiān)管。如果頻繁變更主營業(yè)務(wù)，上市公司的業(yè)績無法得到保障，具有很大的不穩(wěn)定性，投資者很難有一個合理的業(yè)績預(yù)期，這對投資者和上市公司來說都是很大的風(fēng)險。如果主營業(yè)務(wù)急劇萎縮，并且造成這種情況的因素是根本性的，持續(xù)性的，那么上市公司就有可能陷入財務(wù)困境。上市公司大多是高新技術(shù)企業(yè)，其核心能力強(qiáng)弱的直接市場表現(xiàn)無疑是主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)指標(biāo)。該指標(biāo)通過與市場或行業(yè)平均(先進(jìn))水平的比較及其走勢的考察，可以對上市公司市場競爭的優(yōu)劣態(tài)勢有一個較為清晰的判斷。如果該指標(biāo)經(jīng)常低于市場或行業(yè)的平均(先進(jìn))水平，且成持續(xù)走低杰勢塊上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警問題研究的話，便意味著上市公司處于競爭的不利地位。如果不及時扭轉(zhuǎn)，將導(dǎo)致嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)。因此，上市公司要強(qiáng)調(diào)突出主營業(yè)務(wù)，在評估上市公司主業(yè)競爭能力時要關(guān)注主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)指標(biāo)。只有如此，才有可能建立真正有效的財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。其次，關(guān)注資產(chǎn)管理能力指標(biāo)和負(fù)債比率指標(biāo)。判別盈利公司與財務(wù)危機(jī)公司的財務(wù)差異，資產(chǎn)管理能力指標(biāo)和負(fù)債比率指標(biāo)有著中長期的判別作用，而盈利能力及回報能力、資產(chǎn)流動性和公司增長能力指標(biāo)則短期判別能力強(qiáng)。在防范上市公司的財務(wù)危機(jī)時，應(yīng)側(cè)重于資產(chǎn)管理能力指標(biāo)和負(fù)債比率指標(biāo)。

3.進(jìn)行預(yù)警指標(biāo)的敏感性分析。敏感性分析是指企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)的變動對預(yù)警結(jié)果的影響程度，重要指標(biāo)的變動會對企業(yè)產(chǎn)生較大影響。預(yù)警系統(tǒng)一旦報警，管理曾首先要確定是哪些指標(biāo)偏離造成的危機(jī)，進(jìn)而采取相應(yīng)措施進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整可以針對某一個指標(biāo)，也可以是某幾個指標(biāo)。選取哪種方式更有效、更經(jīng)濟(jì)，管理層有必要在敏感性和調(diào)整難度之間進(jìn)行權(quán)衡，選取適當(dāng)?shù)恼{(diào)整方式。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇

我國實(shí)行的是實(shí)行公有制為主體、多種所有制并存的經(jīng)濟(jì)體制，民企和國企在整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所占的重要性越來越大。但是很多民企在目前經(jīng)濟(jì)良好的大形勢下，壽命卻不長。一旦遇到籌資困難的瓶頸，它們的生存更加舉步維。對于國有企業(yè)來說，一旦陷入困境，還有政府作為后盾進(jìn)行支持發(fā)展。所以國企在發(fā)展中，不是所有陷入財務(wù)困境就會走向財務(wù)破產(chǎn)。為了整個民企職工的隊伍穩(wěn)定，很多不能持續(xù)經(jīng)營的民企選擇進(jìn)行債務(wù)重組。對于民企而言，后危機(jī)時代面臨的競爭壓力都是無法預(yù)測的，如果能夠有效的化危機(jī)為生存的機(jī)會，財務(wù)困境和財務(wù)破產(chǎn)對于民企的后天而言，完全不可同日而語，如果能夠從財務(wù)困境中解脫出來，運(yùn)用關(guān)鍵的因素進(jìn)行重組對民企的利益相關(guān)者是非常重要的。所以對民企的管理層和決策層而言，能夠提前預(yù)警出引起民企產(chǎn)陷入財務(wù)困境的因素從而采取欠當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行避免或者阻止對民企的順利走出困境是具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。后危機(jī)時代對民企經(jīng)營產(chǎn)生影響的宏觀和微觀因素特別多，精確預(yù)測對民企產(chǎn)生消極影響的因素是非常困難的，完全消除這些對民企負(fù)面影響的因素是不可能的。從另外一個角度上，影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的很多因素是非常難量化的，定性的因素隱藏在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，由不同的人掌控，在顯性的財務(wù)報表中很難顯示出來，所以很多民企陷入財務(wù)困境已成事實(shí)，再采取措施也很難力挽狂瀾。本文分析了財務(wù)困境預(yù)測模型適用的條件，并對即將陷入財務(wù)困境和財務(wù)破產(chǎn)后的民企到底應(yīng)該從哪些方面采取積極有效的措施從而走出困境和破產(chǎn)，使之走上良性健康發(fā)展之路，對即將陷入財務(wù)困境的民營企業(yè)提供可操作性的建議。

二、財務(wù)預(yù)警模型分析

（一）單指標(biāo)財務(wù)預(yù)警

最早利用單個指標(biāo)預(yù)測民企財務(wù)預(yù)警的統(tǒng)計方法是美國的比佛（Beaver，1966），他認(rèn)為民企此時的經(jīng)營狀況概括為財務(wù)失敗，不僅包括企業(yè)發(fā)生的財務(wù)破產(chǎn)的極端現(xiàn)象，還包括在正常的生成經(jīng)營過程中如果公司發(fā)行的債券拖欠不履行、償債不及時、或者不能優(yōu)先支付股利等與正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動相違背的活動，就可以運(yùn)用這些單個的指標(biāo)進(jìn)行說明民企出現(xiàn)財務(wù)失敗的現(xiàn)象。利用的單個指標(biāo)主要包括現(xiàn)金流量／總負(fù)債，凈利潤／總資產(chǎn)。其中第一個指標(biāo)比較精確，預(yù)測的準(zhǔn)確率達(dá)到89%，第二個指標(biāo)的準(zhǔn)確率達(dá)到78.5%，距離失敗的時間越短，準(zhǔn)確率越高。這也符合了財務(wù)預(yù)警是個持續(xù)的動態(tài)，對企業(yè)的影響是有潛伏期的。如果能夠提前一年預(yù)測出企業(yè)即將面臨財務(wù)困境，及時采取措施是能夠阻止困境的進(jìn)一步惡化的。兩個指標(biāo)都涉及了現(xiàn)金流量這個指標(biāo)，因為現(xiàn)金做為流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，具有很強(qiáng)的變現(xiàn)能力，所以該模型在利用過程中具有局限性，為了彌補(bǔ)不足，還將企業(yè)的其他各項流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也融入進(jìn)去，并將民企的生產(chǎn)經(jīng)營狀況的結(jié)合在一起，將所有可以變現(xiàn)的資產(chǎn)全部量化，用全部的負(fù)債包括長期負(fù)債與流動負(fù)債作為基數(shù)，整個負(fù)債規(guī)模，不僅考慮了總量，還考慮了流動性，將整個負(fù)債累計在一起，因為一旦出現(xiàn)財務(wù)困境，不僅短期負(fù)債償還沒有了保障，從長遠(yuǎn)角度看，影響到整個企業(yè)的償債能力和籌資信譽(yù)。這就使得運(yùn)用單個指標(biāo)分析企業(yè)的財務(wù)狀況時，分子是流動資產(chǎn)，而分母是短期債務(wù)和長期債務(wù)之和，分子分母雖然不具有可比性，但考慮的是整個企業(yè)的融資和資產(chǎn)問題，能夠客觀預(yù)測出企業(yè)的長短期償債能力，而避免了單獨(dú)考慮企業(yè)的短期償債能力的指標(biāo)的局限性。單變量指標(biāo)主要是考慮變現(xiàn)能力比較強(qiáng)的資產(chǎn)，因為這些資產(chǎn)才具有很強(qiáng)的償債能力。這種資產(chǎn)的一部分的變現(xiàn)與整個負(fù)債的對比得不匹配性就會造成無法考量民企整體資產(chǎn)的獲利態(tài)勢。用單個指標(biāo)預(yù)測民企的財務(wù)困境方法雖然簡單，但是因為不同性質(zhì)企業(yè)保留的現(xiàn)金持有量是不同的，不同行業(yè)的財務(wù)比率不具有可比性，不利于公眾進(jìn)行橫向和縱向比較。就會出現(xiàn)不同的財務(wù)比率與與企業(yè)的真實(shí)客觀情況存在很大差距的情況。特別是對于一些受季節(jié)性影響較大的公司，運(yùn)用相同的指標(biāo)進(jìn)行比較也會產(chǎn)生沒有橫向縱向的可比性，會引來很多爭議，逐漸被相對應(yīng)的多變量分析方法所彌補(bǔ)其劣勢。

（二）多變量財務(wù)預(yù)警

多變量模型包括Z分?jǐn)?shù)模型和F分?jǐn)?shù)模型。（1）Z分?jǐn)?shù)模型。為了彌補(bǔ)單變量指標(biāo)預(yù)測財務(wù)預(yù)警的局限性而引入多各變量進(jìn)行預(yù)測企業(yè)的財務(wù)困境，美國學(xué)者奧曼（Altlan，1968）將與企業(yè)財務(wù)狀況相關(guān)的若干變量組合在一個函數(shù)方程：Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3＋0.006X4＋0.999X5其中：X1為營運(yùn)資本／資產(chǎn)總額，反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。民企是否會面臨財務(wù)困境，主要看可以立即償還債務(wù)的流動資產(chǎn)在整個資產(chǎn)中所占的比重的大小。可變現(xiàn)的營運(yùn)資本越多，可以償還的債務(wù)能力越強(qiáng)。或者營運(yùn)資本對負(fù)債的比例越大，則陷入財務(wù)困境的可能性越小。陷入財務(wù)困境的企業(yè)應(yīng)該優(yōu)化流動資產(chǎn)的構(gòu)成，加快存貨的周轉(zhuǎn)速度，盡快處理滯留的存貨；建立信用等級評分制度，提高應(yīng)收賬款的質(zhì)量和回收速度。同時，還應(yīng)該合理安排短期債務(wù)，使流動比率的數(shù)值提高。X2用到了企業(yè)的期末留存收益。民企的留存收益是由企業(yè)多年的生產(chǎn)經(jīng)營活動累計形成的，企業(yè)以支付給企業(yè)股東的股利的稅后凈利潤來表示期末留存收益，稅后的累計獲利能力越大，發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性越小，企業(yè)采取科學(xué)的經(jīng)營方法和籌資手段，合理保證累計稅后利潤的持續(xù)增長。X3即EBIT／資產(chǎn)總額，該指標(biāo)考慮了支付所得稅和利息之前的利潤對企業(yè)的貢獻(xiàn)度，息稅前利潤占整個企業(yè)資產(chǎn)的比重。一般來講，總資產(chǎn)規(guī)模越大的企業(yè)承受財務(wù)風(fēng)險的能力就越大。由于固定資產(chǎn)和長期經(jīng)營性資產(chǎn)一方面是企業(yè)經(jīng)營的重要的基礎(chǔ)保證，規(guī)模越大，企業(yè)的獲利能力就越強(qiáng)，從而企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)；但是由于這兩類資產(chǎn)變現(xiàn)能力很弱，所以如果過大的話，由于其相應(yīng)變現(xiàn)能力和變現(xiàn)金額的約束，反而會降低企業(yè)的償債能力。因此，不能一味的追尋企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大是會提高企業(yè)的償債能力，但是隨著其提高，企業(yè)相應(yīng)的負(fù)債也會急劇提高，對于總資產(chǎn)內(nèi)在的各大類資產(chǎn)相對總負(fù)債內(nèi)部的各大類負(fù)債的比例很難控制和調(diào)整。如果這兩者產(chǎn)生了很大的偏差，必然會導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)狀況的惡化。因此，不能一味的追求企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。為了保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營核算的假設(shè)科學(xué)性，這個指標(biāo)在計算時是以正常業(yè)務(wù)經(jīng)營的息稅前利潤為基礎(chǔ)，不僅全方位考察投資者和債權(quán)人關(guān)注的資產(chǎn)的整體流動情況和償債能力行為，而且對于利潤的積累是非常重要的，所以這個指標(biāo)對于多變量分析方法是非常重要的。X4測定的是財務(wù)結(jié)構(gòu)，分母為總負(fù)債的賬面價值，分子為股東權(quán)益的市場價值，能夠反映出民企在目前的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下所有者的資產(chǎn)能否增值，如果出現(xiàn)股東權(quán)益市場價值增加，則不會出現(xiàn)財務(wù)困境。所以這個指標(biāo)在上市公司預(yù)測財務(wù)危機(jī)的時候經(jīng)常利用到。但是由于民企目前股權(quán)結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，如何確定股東權(quán)益非常難，所以對于民企而言，如果確定權(quán)益的市場價值，通常用預(yù)期收益法來確定股東的市場價值。這個方法雖然很科學(xué)，但是經(jīng)常利用到行業(yè)平均資金利潤率來確定股東權(quán)益的市場價值，如何確定本行業(yè)平均資金利潤率又是個難題，在確定行業(yè)平均資金利潤率的時候具有很強(qiáng)的主觀性，主管確定的股東權(quán)益市場價值很難完全符合現(xiàn)實(shí)，這也就導(dǎo)致這種方法在運(yùn)用時候要考慮主觀判斷的誤差。X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，周轉(zhuǎn)的天數(shù)變長，所以對于財務(wù)困境和財務(wù)破產(chǎn)企業(yè)來說，陷入財務(wù)困境和財務(wù)破產(chǎn)的根源并不是資產(chǎn)規(guī)模太小，而是就企業(yè)自身來說其經(jīng)營出現(xiàn)問題。因此即使一味地擴(kuò)大總資產(chǎn)規(guī)模，也不會擺脫危機(jī)，相反，如果采用剝離和分立的方式優(yōu)化民企的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和發(fā)展方向，集中優(yōu)勢資源發(fā)展拳頭產(chǎn)業(yè)，會使得民企更具競爭力。同時，還可使公司資產(chǎn)獲得有效的配置，提高公司資產(chǎn)的質(zhì)量和資本的市場價值。這樣適度科學(xué)地減少資產(chǎn)將更有利于企業(yè)走出財務(wù)困境和財務(wù)破產(chǎn)，走向良性發(fā)展的道路。因此，本文所指的降低總資產(chǎn)規(guī)模是在理性預(yù)期基礎(chǔ)上的有利于自我發(fā)展、符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的降低。X5的分子為扣除銷售折扣和銷售折讓后的銷售收入凈額。對于處于財務(wù)困境中的民企而言，必須有勇氣在危機(jī)面前進(jìn)行取舍，優(yōu)勢資產(chǎn)優(yōu)勢力量發(fā)展自己。而且處于財務(wù)困境中的企業(yè)，它的生產(chǎn)存在一定程度的惡化，一定程度上依賴非經(jīng)營性利潤來維持，有一些生產(chǎn)可能已經(jīng)處于停滯或半停滯狀態(tài)，已經(jīng)沒有什么經(jīng)濟(jì)效益了，應(yīng)該剝離或者轉(zhuǎn)產(chǎn)。這樣的話會使企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品、生產(chǎn)流程等發(fā)生變化，企業(yè)要在剝離沒有經(jīng)濟(jì)效益的資產(chǎn)的同時引進(jìn)新的生產(chǎn)線，新的生產(chǎn)原料以及相應(yīng)的技術(shù)人員，這樣會使成本急劇上升，而轉(zhuǎn)產(chǎn)后生產(chǎn)出來的新的產(chǎn)品要銷售出去會需要一定的時間，企業(yè)在信用水平低下的情況下要投入更多的人力、物力和時間為新產(chǎn)品打開銷路，這樣就產(chǎn)生一個時間差，造成利潤的暫時下降。另一方面，對于陷入財務(wù)困境的企業(yè)，其債權(quán)人通常更愿意與企業(yè)直接聯(lián)系，進(jìn)行非正式的財務(wù)重整，幫助企業(yè)恢復(fù)和重新建立較堅實(shí)的財務(wù)基礎(chǔ)，從而得到雙贏的結(jié)果。這種非正式的財務(wù)重整主要有債務(wù)展期和債務(wù)和解。有時對于發(fā)生財務(wù)困境的企業(yè)，債務(wù)的展期或到期債務(wù)的減免都會為發(fā)生財務(wù)困境的企業(yè)贏得時間，使其調(diào)整財務(wù)，避免破產(chǎn)。這樣一來，這種非正式的財務(wù)重整可能會使財務(wù)困境企業(yè)的財務(wù)費(fèi)用有所提高，這樣的銷售周轉(zhuǎn)率就會下降。Z分?jǐn)?shù)模型從不將僅考慮了整個企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成，還考慮資產(chǎn)對企業(yè)的銷售能力的貢獻(xiàn)度和獲利水平的構(gòu)成，將企業(yè)的償債能力、獲利能力、營運(yùn)能力都囊括在整個企業(yè)的指標(biāo)分析構(gòu)成中，將財務(wù)預(yù)警的指標(biāo)能夠科學(xué)量化，反映的結(jié)果也非常可觀：Z值越小，說明企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力非常低，而且科學(xué)量化的數(shù)值能夠定位出企業(yè)到底是哪個指標(biāo)出現(xiàn)了問題。作者還將該模型運(yùn)用于具體的企業(yè)，得出該企業(yè)的Z值的臨界值為1.8。根據(jù)預(yù)先確定的標(biāo)準(zhǔn)如表（1）所示。奧曼教授將該方法運(yùn)用于正在持續(xù)經(jīng)營的33家美國企業(yè)進(jìn)行預(yù)測，精確度非常高。但是運(yùn)用該模型的前提條件是企業(yè)必須提供真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整的會計資料。該模型在西方國家如澳大利亞、巴西、加拿大、法國、德國、愛爾蘭、日本和荷蘭都得到了廣發(fā)的應(yīng)用。與正常經(jīng)營的企業(yè)相比，面臨財務(wù)困境的企業(yè)的Z值的平均值都低于臨界值1.8。（2）F分?jǐn)?shù)模型。Z模型在預(yù)測企業(yè)的財務(wù)困境的時候沒有用到企業(yè)的現(xiàn)金流量，而企業(yè)的現(xiàn)金流量在預(yù)測企業(yè)的財務(wù)預(yù)警時候是非常重要的，所以為了綜合反映企業(yè)的獲利能力、營運(yùn)能力、償債能力，將企業(yè)的現(xiàn)金流量的變動反映在F分?jǐn)?shù)模型中。所以F分?jǐn)?shù)模型結(jié)合了Z模型和單變量模型的優(yōu)點(diǎn)，避免了兩種方法的缺點(diǎn):專家認(rèn)為F模型結(jié)合了企業(yè)的現(xiàn)金流量，在預(yù)測財務(wù)困境方面更具有客觀性，科學(xué)性。本模式結(jié)合企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了變化，現(xiàn)有的計算方法也必須改變，這樣才能科學(xué)客觀評價企業(yè)的現(xiàn)在及未來狀況。本模式使用的樣本更加擴(kuò)大。為了彌補(bǔ)樣本量少的局限性，本模式在選取樣本時候選取了不同行業(yè)的企業(yè)，這樣得出的結(jié)果即具有一般性，又含有特殊性，樣本結(jié)果既有共性又有特性。本文選取了PCPlus會計數(shù)據(jù)庫中1990年以來的4160家公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了F分?jǐn)?shù)模型檢查；F分?jǐn)?shù)模式如下：F＝－0.1774＋1.1091X1＋0.1074X2＋1.9271X3＋0.0302X4＋0.4961X5其中：X1、X2及X4與Z分?jǐn)?shù)模型中的X1、X2及X4相同，這里不再進(jìn)行分析。而Z分?jǐn)?shù)模型的樣本僅為66家（3家破產(chǎn)公司及33家非破產(chǎn)公司）。運(yùn)用F分?jǐn)?shù)模型檢驗方法得出的結(jié)果對比如表（2）所示。其中：X1、X2及X4與Z分?jǐn)?shù)模型中的X1、X2及X4相同，這里不再進(jìn)行分析。兩個模型的區(qū)別在于運(yùn)用的X3、X5不同，在F分?jǐn)?shù)模型檢驗中，X3是一個隨時能夠利用的現(xiàn)金流量，衡量企業(yè)所有的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的可以立即用于償還債務(wù)的現(xiàn)金流量。但有時候，企業(yè)提取的類似于折舊攤銷等費(fèi)用，也是企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入的另外一種表現(xiàn)形式，必要時可以動用用于償還債務(wù)。X5則測定的是企業(yè)所有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量方面的能力。相對于Z分?jǐn)?shù)模式，該模型主要用于分析企業(yè)手中隨時可以支配的現(xiàn)金流量，更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)能力。根據(jù)不同企業(yè)不同指標(biāo)和財務(wù)比率的測算，得出其臨界點(diǎn)為0.0274；若某一測驗的企業(yè)的F分?jǐn)?shù)低于0.0274，則將被預(yù)測為破產(chǎn)公司；反之，若F分?jǐn)?shù)高于0.0274，該企業(yè)還可以持續(xù)經(jīng)營下去。當(dāng)然，不同企業(yè)所處的行業(yè)有差別，財務(wù)比率可能相差很大，為了使得比較的結(jié)果具有可比性，可以將行業(yè)因素帶來的誤差消除到最小，比如將行業(yè)樣本得出的模型來預(yù)測同類企業(yè)的情況。或者在選取樣本構(gòu)建模型時直接刪除樣本個體的行業(yè)差別對預(yù)測精確度的影響，將所有備選企業(yè)的財務(wù)比率除以行業(yè)平均財務(wù)比率得出該比率的中位數(shù)，從而構(gòu)造出該行業(yè)的平均指標(biāo)，這樣得出的比率預(yù)測模型對大多數(shù)企業(yè)都適用。

三、財務(wù)預(yù)警應(yīng)用

（一）提供真實(shí)的財務(wù)信息

不管采用什么方法預(yù)測民企的財務(wù)困境，基礎(chǔ)必須是依靠企業(yè)真實(shí)公允的會計信息。所以為了使得財務(wù)預(yù)警模型更加客觀量化出企業(yè)目前的狀態(tài)，必須將經(jīng)過注冊會計師審計后的財務(wù)信息提供給構(gòu)建財務(wù)預(yù)警模型的經(jīng)理層或者治理層。但是縱觀我國目前的資本市場充斥著會計信息造假不真實(shí)的現(xiàn)象。而且將企業(yè)的經(jīng)營活動凝練成反映企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果的財務(wù)報表會用到很多會計估計和判斷，這些需要主觀反映的事實(shí)就操作會計利潤和報表制造空間和彈性，虛假的事實(shí)也會給進(jìn)行財務(wù)預(yù)警制造很多障礙。企業(yè)的經(jīng)理層會被表面的會計數(shù)字而迷惑不去考慮構(gòu)建預(yù)警模型，遲延滯后的預(yù)警會讓企業(yè)忽視真實(shí)經(jīng)營績效，當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)營失敗的時候會在采取措施可能有點(diǎn)為時過晚，這時可能就會由財務(wù)困境演變成財務(wù)破產(chǎn)。普遍存在利潤操縱、虛假信息等極不規(guī)范現(xiàn)象，企業(yè)財務(wù)報表的編制因為包含很多的主觀判斷，這樣就會存在很多的的彈性與信息失真的空間，往往并不能依據(jù)載體真正真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績與成果。所以在構(gòu)建企業(yè)的財務(wù)預(yù)警模型的時候，企業(yè)必須正確履行會計責(zé)任，借以提供真實(shí)合法的會計信息，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建的財務(wù)預(yù)警模型才是科學(xué)客觀的。

（二）明確財務(wù)預(yù)警模型適用環(huán)境

構(gòu)建的財務(wù)預(yù)警模型是依據(jù)每個企業(yè)的具體情況，并且隨著企業(yè)情況的變化隨時進(jìn)行調(diào)整，這樣才能夠準(zhǔn)確對財務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測。并且不同企業(yè)的財務(wù)狀況不一樣，模型的構(gòu)建也要分清行業(yè)，當(dāng)用該模型進(jìn)行預(yù)警出現(xiàn)差異時候，要對結(jié)果進(jìn)行反饋，這樣才能在模型和結(jié)果之間不斷進(jìn)行修正。財務(wù)預(yù)警模型出現(xiàn)偏離也是很正常的，這時要分析出現(xiàn)偏離的原因是什么。是企業(yè)的經(jīng)理層的責(zé)任還是客觀條件引起的，只有在考慮具體行業(yè)、具體企業(yè)的實(shí)際情況才能構(gòu)建科學(xué)完備的模型。

（三）分析陷入財務(wù)困境的因素

第3篇

1.認(rèn)知學(xué)徒制在日常工作和生活中，傳統(tǒng)學(xué)徒制是最為自然、最為常見的學(xué)習(xí)方式，如醫(yī)學(xué)、語言、制造等領(lǐng)域，在師傅工作的過程中，學(xué)徒通過觀察、模仿、訓(xùn)練等參與方式，在從邊緣參與到完全參與，從學(xué)徒到專家的身份轉(zhuǎn)變過程中獲得了該專業(yè)的知識經(jīng)驗和技能。認(rèn)知學(xué)徒制就是將傳統(tǒng)學(xué)徒制中的核心技術(shù)與現(xiàn)代教育理念相整合，基于情境學(xué)習(xí)理論的新型教學(xué)模式。在這種教學(xué)模式中，專家在現(xiàn)場對學(xué)習(xí)活動進(jìn)行指導(dǎo)和示范，學(xué)習(xí)者在專家的指導(dǎo)下，如同學(xué)徒學(xué)習(xí)一樣，通過參與專家的實(shí)踐活動，與同伴及專家進(jìn)行討論與交流，與社會真實(shí)的情境進(jìn)行交互，潛移默化中完成對專業(yè)知識的學(xué)習(xí)。

2.拋錨式教學(xué)拋錨式教學(xué)包含“創(chuàng)設(shè)情境—確定問題—自主學(xué)習(xí)—協(xié)作學(xué)習(xí)—效果評價”等環(huán)節(jié):創(chuàng)設(shè)情境、確定問題是選擇一個與現(xiàn)實(shí)情況基本一致的真實(shí)情境，確定與教學(xué)內(nèi)容密切相關(guān)的真實(shí)事件或問題交由學(xué)習(xí)者來解決，也就是“拋錨”;自主學(xué)習(xí)環(huán)節(jié)中，教師要引導(dǎo)學(xué)習(xí)者借助情境中的各種資源去探索問題，在分析和解決問題的過程中進(jìn)行學(xué)習(xí)，提高自主學(xué)習(xí)能力;學(xué)習(xí)者不僅要得到教師的幫助和支持，還應(yīng)該在同伴之間相互協(xié)作，討論與交流，加深對問題的認(rèn)知;教師在教學(xué)過程中還應(yīng)隨時記錄學(xué)習(xí)者的表現(xiàn)，進(jìn)行教學(xué)效果評價。這種教學(xué)模式要求學(xué)習(xí)者應(yīng)該到現(xiàn)實(shí)世界的真實(shí)情境中去感受和體驗，通過獲取直接經(jīng)驗進(jìn)行學(xué)習(xí)，而不僅僅是教師關(guān)于知識的介紹和講解。

3.實(shí)踐共同體實(shí)踐共同體是諸多個體的集合，強(qiáng)調(diào)在特定的共同體文化或情境中，個體各自擔(dān)負(fù)的責(zé)任和共同的任務(wù)，而不是任一群體的集合［2］。學(xué)習(xí)實(shí)質(zhì)上是獲得特定的實(shí)踐共同體成員身份的過程，這一過程需要學(xué)習(xí)者從“合法的邊緣性參與”開始逐漸成長為該實(shí)踐共同體的核心成員。在教學(xué)實(shí)踐共同體中，教師和學(xué)生一起設(shè)定教學(xué)目標(biāo)，教師分解、分配教學(xué)內(nèi)容，共同體成員合作學(xué)習(xí)，在真實(shí)的情境中解決一項問題，每個成員都有自己的角色和任務(wù)，都有機(jī)會分享各種學(xué)習(xí)資源，共同體成員之間相互影響，從而使每個成員都能得到發(fā)展，完成邊緣向核心、學(xué)徒向師傅的轉(zhuǎn)變。

二、情境學(xué)習(xí)理論的應(yīng)用對市場營銷人才職業(yè)能力的培養(yǎng)

目前社會對于市場營銷人才的需求越來越重視能力的高低，如具有實(shí)際運(yùn)作能力;具有較強(qiáng)的分析、解決問題的能力;具有自主學(xué)習(xí)能力及較強(qiáng)的人際交往、團(tuán)結(jié)合作、溝通等社會能力，這就要求在培養(yǎng)市場營銷人才時要把學(xué)生知識的綜合運(yùn)用能力培養(yǎng)放在首位［3］。情境學(xué)習(xí)理論強(qiáng)調(diào)知識與情境有著緊密的聯(lián)系，知與行是不可分離的———知識應(yīng)該在情境中認(rèn)知并在行為中得到內(nèi)化與發(fā)展。把情境學(xué)習(xí)理論的三種教學(xué)模式融入到市場營銷人才的培養(yǎng)模式中，通過創(chuàng)設(shè)真實(shí)的職業(yè)情境，加強(qiáng)實(shí)踐性教學(xué)模式改革，能夠從多角度培養(yǎng)學(xué)生的職業(yè)能力，實(shí)現(xiàn)與企業(yè)營銷工作的零距離接觸。

1.有助于市場營銷人才綜合能力的培養(yǎng)在情境學(xué)習(xí)理論的三種教學(xué)模式中，要求學(xué)習(xí)者要在真實(shí)的情境中習(xí)得知識。在市場營銷教學(xué)實(shí)踐中運(yùn)用情境學(xué)習(xí)理論，首先應(yīng)該圍繞營銷實(shí)踐中可能遇到的真實(shí)的問題創(chuàng)設(shè)問題情境，把學(xué)生“拋錨”在真實(shí)的問題情境中，學(xué)生在解決問題的過程中逐漸掌握理論知識并能夠熟練地加以運(yùn)用。在這種教學(xué)觀念指導(dǎo)下，學(xué)生一方面可以在一個較為逼真的營銷環(huán)境中運(yùn)用其所學(xué)的知識和技能，較早地接觸企業(yè)營銷實(shí)踐，增強(qiáng)理論聯(lián)系實(shí)際的能力，能夠較快地適應(yīng)社會;另一方面有助于培養(yǎng)學(xué)生分析問題、解決問題的綜合能力。通過對企業(yè)營銷問題的分析研究，會引發(fā)學(xué)生在新舊知識與信息的相互碰撞和互動中去不斷地深入思考，通過多種思維方式和認(rèn)知方式去理解問題，從而獲得問題的解決。在此過程中，學(xué)生思考問題的能力、分析推理能力、解決問題的能力以及創(chuàng)新能力得到不斷提高。

2.有助于市場營銷人才自主學(xué)習(xí)能力的培養(yǎng)在知識和信息飛速發(fā)展的時代，擁有自主學(xué)習(xí)能力是職場成功者的基本技能之一。情境學(xué)習(xí)理論的三種教學(xué)模式比傳統(tǒng)教學(xué)模式更側(cè)重于對學(xué)生自主學(xué)習(xí)能力的培養(yǎng)。傳統(tǒng)教學(xué)模式中，學(xué)生對于知識的學(xué)習(xí)是處于被動接受的狀態(tài)，沒有積極性，也無法發(fā)展其各項智能。情境學(xué)習(xí)理論的教學(xué)模式強(qiáng)調(diào)知識具有情境性和工具性，學(xué)生在真實(shí)的情境中習(xí)得知識，且像工具一樣運(yùn)用來內(nèi)化知識。在市場營銷教學(xué)組織過程中，教師鼓勵學(xué)生主動地參與到教學(xué)的每一個環(huán)節(jié)，充分發(fā)揮他們的主動探究精神和自主學(xué)習(xí)能力，積極地研究問題的解決方法，在解決問題的過程中進(jìn)行知識的學(xué)習(xí)與運(yùn)用。顯然，學(xué)生在這樣的學(xué)習(xí)過程中具有更高的自主學(xué)習(xí)能力。另外，情境學(xué)習(xí)理論的教學(xué)模式還能通過鍛煉學(xué)生的文獻(xiàn)檢索能力、資料整理、歸納和判別的能力，來提高學(xué)生的自主學(xué)習(xí)技能。學(xué)生為了解決問題，就必須學(xué)會從教材、企業(yè)案例、各類期刊、文獻(xiàn)資料、網(wǎng)絡(luò)及其他各種信息資源中查找與問題相關(guān)的知識，熟練掌握學(xué)習(xí)工具的選擇和學(xué)習(xí)方法的運(yùn)用，自主學(xué)習(xí)技能得到提高。