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第1篇

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；資本；基金；機(jī)構(gòu)性投資；融資

一、引言

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，技術(shù)進(jìn)步成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步，離不開金融的支持。創(chuàng)業(yè)投資作為一種新的金融制度安排，在促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步中發(fā)揮了重要的作用，被稱為“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)”。目前，雖然學(xué)術(shù)界對(duì)創(chuàng)業(yè)投資還沒(méi)有形成一個(gè)為大家廣泛接受的、公認(rèn)的、權(quán)威的標(biāo)準(zhǔn)定義，但從中外經(jīng)濟(jì)學(xué)家、權(quán)威性機(jī)構(gòu)和文件對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的定義來(lái)看，并無(wú)實(shí)質(zhì)的差別，只是側(cè)重點(diǎn)和范圍不同而已。美國(guó)《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》將創(chuàng)業(yè)投資定義為“創(chuàng)業(yè)投資是對(duì)企業(yè)提供的一種風(fēng)險(xiǎn)資金，這些企業(yè)由于各種原因不能公開招股或從上市的資本市場(chǎng)上籌到資金。通常資金是以資產(chǎn)形式提供的，即擁有公司普通股或類似普通股的可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股。對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資可以集中考察三個(gè)方面：新增資本，購(gòu)買現(xiàn)有股東的股份和為取得經(jīng)營(yíng)權(quán)而購(gòu)買產(chǎn)權(quán)。”

我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代的中期，但是真正的發(fā)展是在1998年初召開的九屆全國(guó)政協(xié)一次會(huì)議上民建中央提出的《關(guān)于加快發(fā)展我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)》的提案之后。我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展大約經(jīng)歷了引進(jìn)、起步、逐步興起、快速發(fā)展和理性調(diào)整等幾個(gè)階段，并且整個(gè)發(fā)展的過(guò)程中也暴露了很多亟待解決的問(wèn)題，本文作者試圖通過(guò)比較中美兩國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展來(lái)發(fā)現(xiàn)我國(guó)這一產(chǎn)業(yè)中存在的主要問(wèn)題，從而使人們對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的認(rèn)識(shí)更加成熟，使我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展更加完善。

二、民間資本積極參與VS政府的行政導(dǎo)向明顯

企業(yè)家資金在美國(guó)已經(jīng)有很長(zhǎng)的歷史，至少可以追溯到19世紀(jì)時(shí)籌措資金修建鐵路和建立起紡織工廠。但是一直到二戰(zhàn)之后，創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)才初具規(guī)模。我們經(jīng)常說(shuō)人們決定成為企業(yè)家是因?yàn)樗麄兛吹搅艘恍┏晒Φ牡湫停芏鄤?chuàng)業(yè)資本家也是這樣的。早期的創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的成員就是試圖模仿幾個(gè)成功的范例，這其中也包括以下三位：AmericanResearch＆DevelopmentCorp.（美國(guó)研究與開發(fā)公司）。該公司成立于1946年，最成功的運(yùn)作是數(shù)字設(shè)備公司。ARD的創(chuàng)始人是一個(gè)出生于法國(guó)的軍人Gen.GeorgesDoriot，他后來(lái)被稱為“創(chuàng)業(yè)資本之父”。在20世紀(jì)50年代他執(zhí)教于哈佛商學(xué)院，而他關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的重要性的講座被那些專注于傳統(tǒng)型企業(yè)管理的人們認(rèn)為是詭詐的。

J.H.Whitney＆Co.也是成立于1946年，它早期成功的作品是“小女仆”橙汁，而JockWhitney也被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)始人之一。

TheRockefellerfamily（洛克菲勒家族企業(yè)）。它最早的投資之一———東方航空公司，現(xiàn)在已經(jīng)停止運(yùn)營(yíng)，但是仍然是最早的商業(yè)航線之一。

從這幾個(gè)早期的成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)我們可以看出，美國(guó)早期的創(chuàng)業(yè)資本帶有很強(qiáng)烈的私人色彩。眾所周知，從創(chuàng)業(yè)投資的資金來(lái)源角度考察，民間資本是指除政府資本和境外資本以外的所有資本，包括非國(guó)有企業(yè)資本，機(jī)構(gòu)投資者投入的資本和居民儲(chǔ)蓄等等。從這些成功的經(jīng)驗(yàn)中可以看出，我們應(yīng)該通過(guò)動(dòng)員民間資本，提高我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的總規(guī)模，更重要的是提高單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的規(guī)模，減少政府投資的份額。對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)講，創(chuàng)業(yè)投資是其生命源泉，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資來(lái)講，民間資本是一個(gè)取之不盡、用之不竭的“蓄水池”。只要取之有道，它必將成為我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的重要資金來(lái)源。因此，民間資本對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資是至關(guān)重要的，雖然政府的支持也是功不可沒(méi)。在創(chuàng)業(yè)投資這一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中，政府的作用應(yīng)該是宏觀調(diào)控方面的，應(yīng)該通過(guò)制定法律法規(guī)，出臺(tái)優(yōu)惠政策引導(dǎo)民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資。而在中國(guó)，雖然人們與創(chuàng)業(yè)資本這一理念和做法的較量已達(dá)十年之久，并且已經(jīng)越來(lái)越深刻地意識(shí)到應(yīng)該發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資以便更好地創(chuàng)造財(cái)富，但是這一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還需要做出進(jìn)一步調(diào)整。

由于我國(guó)目前的大部分產(chǎn)業(yè)投資基金都和各級(jí)政府財(cái)政有著密切的聯(lián)系，導(dǎo)致政府對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的主導(dǎo)作用非常明顯，從而也帶來(lái)了我國(guó)目前產(chǎn)業(yè)投資基金鮮明的地方特色和行業(yè)特征。

我國(guó)的投資基金有很大一部分來(lái)自于政府和國(guó)企資金，另外一些是高校或公開上市公司提供的資金，還有一小部分是民間投資和境外資本。在中國(guó)從事創(chuàng)業(yè)投資的主要機(jī)構(gòu)有：IDG、Softbank、AcerGroup和IntelCIV等，但是這些機(jī)構(gòu)的投資總額少于3億美元，而且采取了比較特殊的投資方式和退出途徑———離岸持股公司。而在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達(dá)的美國(guó)，私人資金是創(chuàng)投資金的主要來(lái)源。例如，美國(guó)的私人創(chuàng)業(yè)投資公司有2000多家，投資額約占創(chuàng)業(yè)投資總額的70%左右。創(chuàng)業(yè)資本的來(lái)源渠道既包括富有的個(gè)人資金和機(jī)構(gòu)投資者的資金（主要是養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金），也包括大公司的資金、政府財(cái)政資金、銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金等。同時(shí)，政府的財(cái)政資金在其中占據(jù)很小的一部分。因此，在今后的發(fā)展中，應(yīng)該有針對(duì)性的重點(diǎn)引導(dǎo)民間資本和境外資本進(jìn)入我國(guó)的創(chuàng)投領(lǐng)域。

三、較健全的法律法規(guī)體系VS法律法規(guī)體系有待形成

在20世紀(jì)50年代中期，美國(guó)聯(lián)邦政府試圖加速先進(jìn)科技的發(fā)展，這在很大程度上是由于冷戰(zhàn)所引起的對(duì)蘇聯(lián)的科技進(jìn)步的恐懼。1957年，美國(guó)一項(xiàng)研究明顯顯示商業(yè)資金的短缺是發(fā)展企業(yè)的一個(gè)主要障礙，為了改進(jìn)這一現(xiàn)象，艾森豪威爾總統(tǒng)簽署并且由美國(guó)國(guó)會(huì)在1958年通過(guò)了《小企業(yè)法案》（SmallBusinessAct）。

美國(guó)立法在美國(guó)小企業(yè)管理局（SmallBusinessAdministration）內(nèi)部創(chuàng)立了“小企業(yè)投資公司”（SmallBusinessInvestmentCompany）項(xiàng)目，使這些公司可以從政府獲取低于市場(chǎng)利息的貸款。為了保證這一項(xiàng)目的順利發(fā)展，國(guó)會(huì)允許商業(yè)銀行成立小企業(yè)投資公司，這樣銀行就參與到了銀行業(yè)以外的商業(yè)中了。這一立法通過(guò)之后的四年中，就有將近600多家小型投資公司開始了運(yùn)作。

與此同時(shí)，一些創(chuàng)業(yè)資本公司也開始了小企業(yè)投資公司模式以外的合伙制結(jié)構(gòu)，而這一合伙制具備了小投資公司所缺少的彈性。因此在十年之內(nèi)，創(chuàng)業(yè)資本合伙制所控制的資金就超過(guò)了小型投資公司。

在20世紀(jì)60年代，創(chuàng)業(yè)投資公司充分顯示了自己創(chuàng)造高額的投資收益的能力，例如，數(shù)字設(shè)備公司在1968年給ARD帶來(lái)的年投資收益率是101%.公司的啟動(dòng)資金是七萬(wàn)美元，而到1959年為止，該公司的市場(chǎng)價(jià)值是三億七千萬(wàn)美元。因此，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)那些富有的個(gè)人和家庭來(lái)說(shuō)是炙手可熱的，但是對(duì)公共機(jī)構(gòu)而言，確是有些高風(fēng)險(xiǎn)。

但是在70年代，創(chuàng)業(yè)投資卻經(jīng)歷了雙重打擊。首先，到1968年，已經(jīng)有1000多家創(chuàng)業(yè)資金支持的公司進(jìn)入了市場(chǎng)，但是整個(gè)市場(chǎng)卻經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)七年之久的低潮期。這一時(shí)期，出現(xiàn)了很多失望的股市投資者和更多灰心的創(chuàng)業(yè)投資者。后來(lái)在1974年，國(guó)會(huì)又在不經(jīng)意之間給創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了一次沉重的打擊。為了制止公司員工退休金的濫用，國(guó)會(huì)通過(guò)了ERISA——《雇員退休收入保證法》，試圖來(lái)保護(hù)公司中退休員工的利益。但是，退休金基金的經(jīng)理人們做出的反應(yīng)是停止一切高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)。作為市場(chǎng)低迷期和ERISA立法的結(jié)果，創(chuàng)業(yè)投資基金在1975年陷入了歷史低點(diǎn)。

但是在以后的時(shí)期內(nèi)，情況有所好轉(zhuǎn)。從1978年開始，一系列的法律法規(guī)的制定大大改善了創(chuàng)業(yè)投資的環(huán)境。首先，國(guó)會(huì)把資本收益稅從原來(lái)的49.5%降低到28%.接著，勞動(dòng)部頒布了通告以消除ERISA對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的阻礙。這些以及其他政府政策的改變掃清了風(fēng)險(xiǎn)投資的障礙。與此同時(shí)，一些創(chuàng)業(yè)資本所支持的公司隆重上市了，其中包括1978年的聯(lián)邦快遞公司和蘋果公司，這在很大程度上復(fù)蘇了那些富有的家庭以及機(jī)構(gòu)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的興趣。因此在20世紀(jì)80年代，創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)得到了前所未有的發(fā)展。在1980年，創(chuàng)業(yè)公司集資不足六億美元，而到1987年飛速增長(zhǎng)為四十億美元。

20世紀(jì)80年代出現(xiàn)的一些機(jī)構(gòu)是創(chuàng)業(yè)資本的主要來(lái)源。在1978年，富有的個(gè)人和家庭是風(fēng)險(xiǎn)投資資本的最大的來(lái)源，占整個(gè)基金的三分之一左右，在此之后，逐漸降低為10%.公共和公司的養(yǎng)老基金一躍成為創(chuàng)業(yè)基金最最主要的一部分，占大約一半左右。20世紀(jì)80年代創(chuàng)業(yè)資本突然增長(zhǎng)的結(jié)果是可想而知的，即資本收益會(huì)大幅下降。很多投資者期待的收益率是30%或者更高，這當(dāng)然從某種程度上說(shuō)是不切合實(shí)際的。正常來(lái)說(shuō)，私人資本所帶來(lái)的回報(bào)率應(yīng)該是在15%和25%之間，取決于投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。但是，到1990年為止，創(chuàng)業(yè)投資的平均回報(bào)率降到了8%以下。這隨即引起了創(chuàng)業(yè)投資的另一輪的低迷。失望的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者在1989到1991年之間相繼退出了。后來(lái)，1991到1994年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使創(chuàng)業(yè)投資有所抬頭，此后創(chuàng)業(yè)投資又一次處于上升趨勢(shì)。

從美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的歷史不難看出，政府的政策和法規(guī)對(duì)于這一產(chǎn)業(yè)的影響是舉足輕重的，這當(dāng)然既有正面影響也有負(fù)面影響。除了以上提到的法律和法規(guī)之外，影響到創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)構(gòu)還可能包括國(guó)家食品藥品管理局，證券交易中心，聯(lián)邦儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)以及環(huán)境保護(hù)組織等等。創(chuàng)業(yè)投資作為一種特殊的投融資活動(dòng)，需要有相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行調(diào)整和規(guī)范。但是我國(guó)目前尚未形成一套規(guī)范和扶持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的法律法規(guī)體系，主要表現(xiàn)在：一方面是現(xiàn)行法律法規(guī)與創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的要求存在矛盾；另一方面是創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)法律法規(guī)遲遲不出臺(tái)。法律法規(guī)的嚴(yán)重滯后，不但大大增加了創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，而且導(dǎo)致了過(guò)高的創(chuàng)業(yè)投資交易成本。

直到最近，我國(guó)才開始出現(xiàn)規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資的法律。由于缺少法律的支持，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展緩慢，目前確實(shí)到了亟待政策扶持和法律規(guī)范的時(shí)候了。一方面，我們國(guó)家私人手中的大部分積蓄不能流入急需創(chuàng)業(yè)資金的高科技領(lǐng)域。另一方面，由于缺乏相應(yīng)的法律規(guī)范，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在操作過(guò)程中，還存在著諸多不夠規(guī)范的地方，例如，一些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不務(wù)正業(yè)，打著“創(chuàng)業(yè)投資”旗號(hào)炒股票，甚至搞私募的證券投資基金。

直到去年，我國(guó)政府才開始出臺(tái)組織創(chuàng)業(yè)投資基金的法律和法規(guī)。沒(méi)有這種法律的支持，私人領(lǐng)域的大部分資本就缺乏進(jìn)入高科技領(lǐng)域的渠道，即使這一領(lǐng)域急需創(chuàng)業(yè)投資的支持。在深圳最新出臺(tái)的法規(guī)可以視作一個(gè)巨大的突破，之后北京和上海緊隨其后。這些法律和法規(guī)的出現(xiàn)規(guī)范了創(chuàng)業(yè)基金形成的過(guò)程，從而使創(chuàng)業(yè)投資這一產(chǎn)業(yè)的性質(zhì)也有所改變。

四、創(chuàng)業(yè)投資的職業(yè)化和規(guī)范化VS專業(yè)化程度偏低

美國(guó)機(jī)構(gòu)性投資的增長(zhǎng)所產(chǎn)生的最有利的一個(gè)結(jié)果是創(chuàng)業(yè)投資公司必須接受嚴(yán)格的審查。也許很多創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)理對(duì)此頗有非議，而這也是可以理解的。但是投資者和許多顧問(wèn)的嚴(yán)密注視會(huì)促使這一產(chǎn)業(yè)更加職業(yè)化和規(guī)范化。他們對(duì)創(chuàng)業(yè)投資所提出的很多要求會(huì)使經(jīng)理們制定一個(gè)清晰而連貫的投資策略，并且如有背離這一策略時(shí)，必須對(duì)投資者們做出合理的解釋。

此外，美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)也可以證明，人才是決定創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的規(guī)模，速度和效率的一個(gè)關(guān)鍵因素。“創(chuàng)業(yè)投資家作為創(chuàng)業(yè)投資資本的經(jīng)營(yíng)者，職業(yè)經(jīng)理人，承擔(dān)著融資、篩選項(xiàng)目、投資管理、監(jiān)督咨詢等整個(gè)融資過(guò)程的責(zé)任，是決定創(chuàng)業(yè)投資資本供給者是否獲利，獲利大小的關(guān)鍵人物，因此，創(chuàng)業(yè)資本家在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮著最為重要的作用”。有一個(gè)多層次，高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投則家群體是創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作順暢和成果的關(guān)鍵所在。而目前我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資基金普遍缺乏優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和健全的制度安排，創(chuàng)業(yè)投資基金的投資范圍有時(shí)甚至與扶持高科技產(chǎn)業(yè)的初衷背道而馳，同時(shí)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略，難以形成獨(dú)具特色的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展剛剛起步，在自身的內(nèi)部管理和投資企業(yè)的考察評(píng)估上尚缺乏完善而健全的體系，從而給創(chuàng)業(yè)投資基金的投資帶來(lái)了巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)在發(fā)展證券市場(chǎng)的過(guò)程中，很多企業(yè)并沒(méi)有樹立正確的融資理念，而是將上市作為一條“圈錢”的捷徑。這種惡習(xí)也在一定程度上反映在了創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，很多創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在成功地引入創(chuàng)業(yè)資金后，并沒(méi)有將精力放在提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效上，而是集中精力在利益分配上，從而出現(xiàn)種種資本和知本分離的現(xiàn)象，甚至走向破產(chǎn)的地步。

由于受自身的條件限制，我國(guó)目前的創(chuàng)業(yè)投資公司普遍收益不高。雖然1993年，成都創(chuàng)業(yè)中心給19家科技企業(yè)總共投資700萬(wàn)元，歷時(shí)5年投資期，收益率達(dá)到了428.8%，但這僅僅是個(gè)別情況。在這種經(jīng)營(yíng)壓力下，為了對(duì)公司股東和債權(quán)人有所交待，很多創(chuàng)業(yè)投資公司將一部分資金投入房地產(chǎn)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，從而嚴(yán)重偏離了創(chuàng)業(yè)投資公司的初衷。

五、小結(jié)

由于以上種種問(wèn)題的影響，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現(xiàn)狀還是規(guī)模小、實(shí)力弱。我國(guó)目前的創(chuàng)業(yè)投資總額已經(jīng)超過(guò)了100億元，已經(jīng)投入創(chuàng)業(yè)企業(yè)的大約有10多億元，加上國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資公司的2億美元投入，我國(guó)目前投資創(chuàng)業(yè)投資的資金總量大約有3億多美元左右。在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達(dá)的美國(guó)，平均一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)從初創(chuàng)到成熟大約需要5000萬(wàn)美元的創(chuàng)投資金，如果這樣，我國(guó)目前投入運(yùn)作的創(chuàng)業(yè)投資只能維持24個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這顯然與我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是極不相稱的。

我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模不僅總體規(guī)模偏小，而且作為創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的微觀個(gè)體———單個(gè)的創(chuàng)業(yè)投資公司的資本規(guī)模也普遍偏小，往往只有幾千萬(wàn)元甚至幾百萬(wàn)元資本，有時(shí)甚至連一個(gè)大型的科技項(xiàng)目都很難支撐，如此，在盈利動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，很多創(chuàng)業(yè)投資公司不得不從事一些投資少、見效快的短平快項(xiàng)目，從而與其創(chuàng)業(yè)投資的初衷背離甚遠(yuǎn)。這些創(chuàng)投規(guī)模上的局限性大大制約了我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

針對(duì)這種情況的存在，我國(guó)應(yīng)該制定一些行之有效的措施，大力推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。諸如，為創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境，拓寬資金來(lái)源渠道以及引進(jìn)和培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資的專門人才等等。

參考文獻(xiàn)

第2篇

聘用合同：律師聘用協(xié)議甲、乙雙方依據(jù)《中華人民共和國(guó)律師法》及其他相關(guān)法律、法規(guī)以及司法行政部門和律師協(xié)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)協(xié)商一致后簽訂本合同。各項(xiàng)條款如下：第一條、合同期限1.本合同期限自??年?月?日起至??年?月?日止。

聘用合同：崗位聘用協(xié)議根據(jù)甲方與乙方簽訂的《勞動(dòng)合同》的有關(guān)規(guī)定，為了保護(hù)甲方和乙方在實(shí)際工作崗位中的合法權(quán)益，調(diào)動(dòng)發(fā)揮乙方的工作積極性和創(chuàng)造性，經(jīng)甲、乙雙方協(xié)商一致，就甲方聘用乙方在甲方從事勞務(wù)工作事宜達(dá)成協(xié)議如下：第一條 崗位1、甲方聘用乙

最新有關(guān)醫(yī)師聘用合同的范本甲方：醫(yī)院地址：乙方： ____________________身份證號(hào)： _______________________根據(jù)中華人民共和國(guó)有關(guān)法律、政策及上海市人民政府滬府發(fā)[xx]4號(hào)文《上海市人民政府關(guān)于印發(fā)上海市事業(yè)單位聘用合同辦法的通知》，及上海市衛(wèi)生局滬衛(wèi)人

最新關(guān)于法律工作者聘用合同的樣本甲方：長(zhǎng)豐縣崗集鎮(zhèn)法律服務(wù)所 注冊(cè)地：長(zhǎng)豐縣崗集鎮(zhèn)法人代表：張祖忠乙方(專職法律工作者)：法律工作者執(zhí)業(yè)證號(hào)：甲、乙雙方依據(jù)《中華人民共和國(guó)勞動(dòng)合同法》、《中華人民共和國(guó)民法通則》、中華人民共和國(guó)司法部《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)基層法律服

有關(guān)廚師聘用合同的范本甲方：aa大酒店乙方：經(jīng)雙方友好協(xié)商，現(xiàn)就廚房承包事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議如下：一、甲方權(quán)力與職責(zé)1、甲方把廚房承包給乙方管理、運(yùn)作，并聘請(qǐng)乙方為該廚房廚師長(zhǎng)，聘期為年，即從年月日起至年月日止，其中試用期為三個(gè)月，即從年月日起至年月日止

關(guān)于醫(yī)院聘用合同的樣本聘用單位(以下簡(jiǎn)稱甲方)：具體部門： 電話：受聘人(以下簡(jiǎn)稱乙方)： 身份證號(hào)碼： 聯(lián)系電話：受聘崗位：醫(yī)生( )護(hù)士( )技師( )其他( )受聘人的擔(dān)保人(以下簡(jiǎn)稱丙方)： 身份證號(hào)碼：茲有聘用單位(甲方)： 決定聘用乙方(受聘人)： 從事相關(guān)

最新員工聘用合同范本招聘方(簡(jiǎn)稱甲方)：____________________________受聘方(簡(jiǎn)稱乙方)：____________________________甲方招聘合同制職工，按有關(guān)規(guī)定，已報(bào)請(qǐng)有關(guān)部門批準(zhǔn)。甲方已向乙方如實(shí)介紹涉及合同的有關(guān)情況;乙方已向甲方提交勞動(dòng)手冊(cè)。

聘用合同：教師聘用協(xié)議根據(jù)《中華人民共和國(guó)教師法》《中華人民共和國(guó)勞動(dòng)法》等法律法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，就甲方聘任乙方為_________教 師事項(xiàng)，經(jīng)甲、乙雙方平等協(xié)商，簽訂本協(xié)議。第一條工作崗位1.乙方同意根據(jù)甲方工作需要，被聘任在_________職位工作。

聘用合同：聘用退休人員協(xié)議甲方因工作需要，需聘用乙方。鑒于乙方已退休性質(zhì)，不具備勞動(dòng)法律關(guān)系的主體資格。根據(jù)《中華人民共和國(guó)民法通則》《中華人民共和國(guó)合同法》和有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)經(jīng)協(xié)商一致，特簽訂本協(xié)議，以便共同遵守執(zhí)行。

聘用合同：總經(jīng)理聘用協(xié)議甲方(聘請(qǐng)方)：??????????????乙方(應(yīng)聘方)：???(身份證號(hào)碼：???????)? 甲乙雙方經(jīng)充分協(xié)商，由甲方董事會(huì)決議、且經(jīng)甲方股東會(huì)批準(zhǔn)，聘請(qǐng)乙方擔(dān)任甲方總經(jīng)理一職，雙方形成勞動(dòng)關(guān)系，在本協(xié)議約定期限內(nèi)由乙方行使甲方公司經(jīng)營(yíng)權(quán)。

聘用合同：副總經(jīng)理聘用協(xié)議甲乙雙方經(jīng)充分協(xié)商，由甲方董事會(huì)決議、且經(jīng)甲方股東會(huì)批準(zhǔn)，聘請(qǐng)乙方擔(dān)任甲方副總經(jīng)理一職，雙方形成勞動(dòng)關(guān)系，在本協(xié)議約定期限內(nèi)由乙方行使甲方公司經(jīng)營(yíng)權(quán)。特此約定，以茲雙方共同遵守。

精選法律顧問(wèn)聘用合同范本甲方根據(jù)經(jīng)營(yíng)管理的需要，希望聘請(qǐng)律師為其提供法律服務(wù)，乙方愿意接受甲方聘請(qǐng)，經(jīng)過(guò)友好協(xié)商，雙方訂立本合同，具體條款如下：一、主辦律師1、乙方接受甲方的聘請(qǐng)，指派 張選輝 律師作為主辦律師擔(dān)任甲方的法律顧問(wèn)。

16年度營(yíng)銷總監(jiān)聘用合同模板甲方：煙臺(tái)成功地產(chǎn)營(yíng)銷策劃有限公司乙方：本著忠誠(chéng)互信，精誠(chéng)協(xié)作共贏、共創(chuàng)偉業(yè)的原則，現(xiàn)乙方自愿供職于甲方擔(dān)任營(yíng)銷策劃總監(jiān)【副總經(jīng)理】，雙方達(dá)成以下協(xié)議：一、薪金：每月1-5號(hào)結(jié)算前一月應(yīng)結(jié)提成等薪金。

16年度最新酒店總經(jīng)理聘用合同樣本經(jīng)甲、乙雙方友好協(xié)商，一致同意簽訂本合同書，以供雙方共同信守執(zhí)行。一、基本情況：1、甲方聘請(qǐng)乙方擔(dān)任位于 酒樓的 總經(jīng)理 職務(wù)。2、聘用期為：從 年 08月 08 日到 xx 年 08 月 08 日止。

最新有關(guān)企業(yè)聘用合同的模板根據(jù)《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)人事部關(guān)于在事業(yè)單位試行人員聘用制度意見的通知》([xx]35號(hào))和________________規(guī)定，甲乙雙方在平等自愿、協(xié)商一致的基礎(chǔ)上，簽訂如下聘用合同條款，共同遵照履行。本合同自雙方簽訂之日起生效。

最新聘請(qǐng)教師合同根據(jù)高縣教育局有關(guān)人事制度改革精神和《高縣沙河實(shí)驗(yàn)小學(xué)校教師人事制度改革方案》，經(jīng)上級(jí)主管部門批準(zhǔn)和校行政研究決定,特聘用該同志擔(dān)任我校 級(jí) 班 等科教學(xué)，并兼任 工作。

最新關(guān)于總經(jīng)理聘用合同甲方經(jīng)董事會(huì)決議，聘請(qǐng)乙方擔(dān)任甲方的總經(jīng)理。為加強(qiáng)管理，提高績(jī)效，甲乙雙方經(jīng)充分協(xié)商，簽訂本合同，以資雙方共同遵守。一. 聘用內(nèi)容：甲方聘請(qǐng)乙方擔(dān)任甲方公司總經(jīng)理。二. 聘用期限: 自200 年 月日起至 年 月 日止。

最新關(guān)于業(yè)務(wù)經(jīng)理聘用協(xié)議甲方：________________________乙方：________________________性別：________________________出生日期：____________________戶口所在地：__________________目前居住地：__________________身份證號(hào)碼：__________________甲乙雙方按

最新關(guān)于醫(yī)師聘用合同范本甲方：醫(yī)院地址：乙方： ____________________身份證號(hào)： _______________________根據(jù)中華人民共和國(guó)有關(guān)法律、政策及上海市人民政府滬府發(fā)[xx]4號(hào)文《上海市人民政府關(guān)于印發(fā)上海市事業(yè)單位聘用合同辦法的通知》，及上海市衛(wèi)生局滬衛(wèi)人

最新廚師聘用合同范本甲方：aa大酒店乙方：經(jīng)雙方友好協(xié)商，現(xiàn)就廚房承包事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議如下：一、甲方權(quán)力與職責(zé)1、甲方把廚房承包給乙方管理、運(yùn)作，并聘請(qǐng)乙方為該廚房廚師長(zhǎng)，聘期為年，即從年月日起至年月日止，其中試用期為三個(gè)月，即從年月日起至年月日止

精選醫(yī)院聘用合同聘用單位(以下簡(jiǎn)稱甲方)：具體部門： 電話：受聘人(以下簡(jiǎn)稱乙方)： 身份證號(hào)碼： 聯(lián)系電話：受聘崗位：醫(yī)生( )護(hù)士( )技師( )其他( )受聘人的擔(dān)保人(以下簡(jiǎn)稱丙方)： 身份證號(hào)碼：茲有聘用單位(甲方)： 決定聘用乙方(受聘人)： 從事相關(guān)

最新員工聘用合同招聘方(簡(jiǎn)稱甲方)：____________________________受聘方(簡(jiǎn)稱乙方)：____________________________甲方招聘合同制職工，按有關(guān)規(guī)定，已報(bào)請(qǐng)有關(guān)部門批準(zhǔn)。甲方已向乙方如實(shí)介紹涉及合同的有關(guān)情況;乙方已向甲方提交勞動(dòng)手冊(cè)。

最新教師聘用協(xié)議書根據(jù)《中華人民共和國(guó)教師法》)《中華人民共和國(guó)勞動(dòng)法》等法律法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，就甲方聘任乙方為_________教 師事項(xiàng)，經(jīng)甲、乙雙方平等協(xié)商，簽訂本協(xié)議。第一條工作崗位1.乙方同意根據(jù)甲方工作需要，被聘任在_________職位工作。

最新稅務(wù)顧問(wèn)聘請(qǐng)合合同編號(hào)：____________聘請(qǐng)方：____________________________________(下稱甲方)地址：______________________________________電話：______________________________________受聘方：____________________________________(下稱乙方)地

精選總經(jīng)理聘用協(xié)議甲方(聘請(qǐng)方)：??????????????乙方(應(yīng)聘方)：???(身份證號(hào)碼：???????)? 甲乙雙方經(jīng)充分協(xié)商，由甲方董事會(huì)決議、且經(jīng)甲方股東會(huì)批準(zhǔn)，聘請(qǐng)乙方擔(dān)任甲方總經(jīng)理一職，雙方形成勞動(dòng)關(guān)系，在本協(xié)議約定期限內(nèi)由乙方行使甲方公司經(jīng)營(yíng)權(quán)。

副總經(jīng)理聘用協(xié)議范本甲乙雙方經(jīng)充分協(xié)商，由甲方董事會(huì)決議、且經(jīng)甲方股東會(huì)批準(zhǔn)，聘請(qǐng)乙方擔(dān)任甲方副總經(jīng)理一職，雙方形成勞動(dòng)關(guān)系，在本協(xié)議約定期限內(nèi)由乙方行使甲方公司經(jīng)營(yíng)權(quán)。特此約定，以茲雙方共同遵守。

最新外籍教師聘請(qǐng)合同范本一、_________培訓(xùn)中心聘請(qǐng)_________籍_________(外文姓名)_________(中文姓名)先生/女士/小姐為_________語(yǔ)教師，雙方本著友好合作精神，自愿簽訂本合同并保證認(rèn)真履行合同中約定的各項(xiàng)義務(wù)。

關(guān)于醫(yī)生聘用合同范本聘用單位(以下簡(jiǎn)稱甲方)：具體部門：電話：受聘人(以下簡(jiǎn)稱乙方)：身份證號(hào)碼：聯(lián)系電話：受聘崗位：醫(yī)生()護(hù)士()技師()其他()受聘人的擔(dān)保人(以下簡(jiǎn)稱丙方)：身份證號(hào)碼：茲有聘用單位(甲方)：決定聘用乙方(受聘人)：從事相關(guān)工作，經(jīng)甲

最新營(yíng)銷總監(jiān)聘用合同甲方：煙臺(tái)成功地產(chǎn)營(yíng)銷策劃有限公司乙方：本著忠誠(chéng)互信，精誠(chéng)協(xié)作共贏、共創(chuàng)偉業(yè)的原則，現(xiàn)乙方自愿供職于甲方擔(dān)任營(yíng)銷策劃總監(jiān)【副總經(jīng)理】，雙方達(dá)成以下協(xié)議：一、薪金：每月1-5號(hào)結(jié)算前一月應(yīng)結(jié)提成等薪金。

關(guān)于服裝店聘用合同合同書范文一、合同期限甲方聘用乙方在甲方 (部門)擔(dān)任臨時(shí)崗位工作。合同期限為一年，自 年 月 日至 年 月 日。二、乙方工作內(nèi)容(需填寫)三、甲方的權(quán)利與義務(wù)(一)負(fù)責(zé)乙方的日常人事管理;(二)負(fù)責(zé)支付乙方工資，每日 元。

最新關(guān)于幼兒園園長(zhǎng)聘任合同方(用人單位)：陽(yáng)原縣雙語(yǔ)藝術(shù)幼兒園地址：陽(yáng)原縣西城鎮(zhèn)法人(負(fù)責(zé)人)：_____ ____乙方(勞動(dòng)者)：____________性別：_____出生年月：___________居民身份證號(hào)碼：________ 戶口所在地址：____ __________常住地址：___________為確立勞動(dòng)關(guān)

最新顧問(wèn)聘請(qǐng)協(xié)議根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》等有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，甲方?jīng)Q定在企業(yè)改制、收購(gòu)兼并、管理層收購(gòu)、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)管理和投融資等資本運(yùn)營(yíng)事項(xiàng)方面聘請(qǐng)乙方作為常年財(cái)務(wù)顧問(wèn)，

教職工聘用合同范本甲方：上海市盧灣區(qū)第二中心小學(xué)單位性質(zhì)：全民所有 地址：上海市復(fù)興中路642號(hào)法定代表人：乙方： 性別： 民族： 學(xué)歷：出生年月： 身份證號(hào)碼：郵政編碼： 居住地址： 路 弄 號(hào) 室戶口所在地： 區(qū) 路 弄 號(hào) 室根據(jù)上海市人事局《關(guān)于完

總經(jīng)理聘用合同范本甲方經(jīng)董事會(huì)決議，聘請(qǐng)乙方擔(dān)任甲方的總經(jīng)理。為加強(qiáng)管理，提高績(jī)效，甲乙雙方經(jīng)充分協(xié)商，簽訂本合同，以資雙方共同遵守。一. 聘用內(nèi)容：甲方聘請(qǐng)乙方擔(dān)任甲方公司總經(jīng)理。二. 聘用期限: 自200 年 月日起至 年 月 日止。

業(yè)務(wù)經(jīng)理聘用協(xié)議范本甲方：________________________乙方：________________________性別：________________________出生日期：____________________戶口所在地：__________________目前居住地：__________________身份證號(hào)碼：__________________甲乙雙方按

律師聘用協(xié)議樣本甲、乙雙方依據(jù)《中華人民共和國(guó)律師法》及其他相關(guān)法律、法規(guī)以及司法行政部門和律師協(xié)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)協(xié)商一致后簽訂本合同。各項(xiàng)條款如下：第一條、合同期限1.本合同期限自??年?月?日起至??年?月?日止。

崗位聘用協(xié)議范本根據(jù)甲方與乙方簽訂的《勞動(dòng)合同》的有關(guān)規(guī)定，為了保護(hù)甲方和乙方在實(shí)際工作崗位中的合法權(quán)益，調(diào)動(dòng)發(fā)揮乙方的工作積極性和創(chuàng)造性，經(jīng)甲、乙雙方協(xié)商一致，就甲方聘用乙方在甲方從事勞務(wù)工作事宜達(dá)成協(xié)議如下：第一條 崗位1、甲方聘用乙

醫(yī)師聘用合同范本甲方：醫(yī)院地址：乙方： ____________________身份證號(hào)： _______________________根據(jù)中華人民共和國(guó)有關(guān)法律、政策及上海市人民政府滬府發(fā)[xx]4號(hào)文《上海市人民政府關(guān)于印發(fā)上海市事業(yè)單位聘用合同辦法的通知》，及上海市衛(wèi)生局滬衛(wèi)人

法律工作者聘用合同范本甲方：長(zhǎng)豐縣崗集鎮(zhèn)法律服務(wù)所 注冊(cè)地：長(zhǎng)豐縣崗集鎮(zhèn)法人代表：張祖忠乙方(專職法律工作者)：法律工作者執(zhí)業(yè)證號(hào)：甲、乙雙方依據(jù)《中華人民共和國(guó)勞動(dòng)合同法》、《中華人民共和國(guó)民法通則》、中華人民共和國(guó)司法部《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)基層法律服

廚師聘用合同范本甲方：aa大酒店乙方：經(jīng)雙方友好協(xié)商，現(xiàn)就廚房承包事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議如下：一、甲方權(quán)力與職責(zé)1、甲方把廚房承包給乙方管理、運(yùn)作，并聘請(qǐng)乙方為該廚房廚師長(zhǎng)，聘期為年，即從年月日起至年月日止，其中試用期為三個(gè)月，即從年月日起至年月日止

兼職教師聘用合同范本編號(hào)：_________甲方：_________乙方：_________根據(jù)《中華人民共和國(guó)勞動(dòng)法》，結(jié)合具體實(shí)際，經(jīng)甲乙方雙方協(xié)商一致，簽定本協(xié)議。第一條甲方聘用乙方從事_________系(部)教學(xué)工作。

教職工聘用合同文本甲方：上海市盧灣區(qū)第二中心小學(xué)單位性質(zhì)：全民所有 地址：上海市復(fù)興中路642號(hào)法定代表人：乙方： 性別： 民族： 學(xué)歷：出生年月： 身份證號(hào)碼：郵政編碼： 居住地址： 路 弄 號(hào) 室戶口所在地： 區(qū) 路 弄 號(hào) 室根據(jù)上海市人事局《關(guān)于完

新員工聘用合同書一﹑簡(jiǎn)介­1.此合同的簽訂是本著遵循中華人民共和國(guó)勞動(dòng)法和相關(guān)法規(guī)的原則，并參照了所­有在中國(guó)投資的外資企業(yè)法律及地方法規(guī)。在國(guó)家的法律與地方法規(guī)有沖突的地方，以國(guó)家的法律為準(zhǔn)。

電腦工程師聘用合同文本公司(以下簡(jiǎn)稱甲方)，現(xiàn)聘用 (以下簡(jiǎn)稱乙方)為甲方勞動(dòng)合同制職工，甲、乙雙方本著自愿、平等的原則，經(jīng)協(xié)商一致，特簽訂本合同，以便共同遵守。第一條 合同期限合同期限為 年，從 年 月 日至 年 月 日止。

學(xué)校保安聘用合同模板學(xué)校保安聘用合同甲方(聘用單位)： 乙方(受聘人員)：法定代表人： 居民身份證號(hào)碼：甲方因安全工作需要，決定聘用乙方擔(dān)任學(xué)校安全保衛(wèi)工作。根據(jù)《中華人民共和國(guó)合同法》及相關(guān)規(guī)定，經(jīng)甲乙雙方平等自愿協(xié)商一致，特簽訂本合同。

聘用退休人員合同范本聘用退休人員合同茲有__因__需要，聘用__的退休人員__同志，現(xiàn)經(jīng)協(xié)商一致，特簽訂本合同，以共同遵守執(zhí)行。一、受聘后的福利待遇：1.在聘用期間，受聘人的退休費(fèi)(原工資的%，金額元)由__發(fā)給。

最新事業(yè)單位聘用合同編號(hào)：_________聘用單位(甲方)：受聘人員(乙方)：中華人民共和國(guó)人事部填寫說(shuō)明 1、本聘用合同書根據(jù)《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)人事部關(guān)于在事業(yè)單位試行人員聘用制度意見的通知》([xx]35號(hào))制定，作為聘用單位與受聘人員簽訂聘用合同的范

第3篇

一、我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資現(xiàn)狀分析

城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金共同構(gòu)成了我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的主要內(nèi)容。當(dāng)前階段，“統(tǒng)賬結(jié)合”仍然是我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的主要管理模式。中國(guó)人口與發(fā)展研究中心所做的《中國(guó)勞動(dòng)力變動(dòng)趨勢(shì)及判斷》課題報(bào)告顯示，我國(guó)16歲到59歲的勞動(dòng)力人口將在2021年達(dá)到9.26億的最高峰值，在此以后，將進(jìn)入持續(xù)的勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)性短缺的下降通道。政府工作報(bào)告提出，2017年繼續(xù)提高退休人員基本養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)，企事業(yè)單位按照平均5.5%的比例提升，這就意味著從2005年開始，我國(guó)養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)連續(xù)13年的上調(diào)。在養(yǎng)老金連續(xù)上調(diào)的背后還存在著養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)性缺口的尷尬。黨的十八屆三中全會(huì)《決定》指出，“要進(jìn)一步強(qiáng)化和完善保險(xiǎn)基金投資管理的監(jiān)管工作，繼續(xù)提升基金管理和運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)化水平”。2017年我國(guó)企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余4.12萬(wàn)億元，而截止今年3月底，實(shí)際投入投資運(yùn)營(yíng)的資金卻只有3066億元。雖然這部分資金為我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的整體收益能力的強(qiáng)化提供了必要的支持，但仍然有高達(dá)92.5%的養(yǎng)老保險(xiǎn)金以銀行儲(chǔ)蓄為主。基于上述情況我們可以看出，當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資和運(yùn)營(yíng)存在效率低的問(wèn)題，養(yǎng)老金目前的年均收益率低于通貨膨脹率，處于貶值狀態(tài)，這種養(yǎng)老金“縮水”的問(wèn)題在資金規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，對(duì)參保人員切身利益的維護(hù)是非常不利的。如果我們不能從實(shí)際情況出發(fā)調(diào)整運(yùn)營(yíng)投資方式，那么必然導(dǎo)致這種“縮水”問(wèn)題進(jìn)一步加重，難以應(yīng)對(duì)人口快速老齡化的形勢(shì)。

二、我??養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)存在的主要問(wèn)題

（一）個(gè)人賬戶空賬運(yùn)營(yíng)，存在支付危機(jī)

隨著我國(guó)人口老齡化進(jìn)程不斷加速，個(gè)人賬戶出現(xiàn)空賬運(yùn)轉(zhuǎn)問(wèn)題的嚴(yán)重性逐漸凸顯。空賬運(yùn)轉(zhuǎn)是指目前統(tǒng)賬結(jié)合的模式下，社會(huì)統(tǒng)籌部分不夠支付當(dāng)今老人養(yǎng)老金而向個(gè)人賬戶透支，造成個(gè)人賬戶沒(méi)有資金成為名義賬戶。我國(guó)養(yǎng)老體制實(shí)行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制，個(gè)人賬戶空賬運(yùn)營(yíng)的結(jié)果是使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支失去平衡，出現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)斷代供給的情況。在高通貨膨脹或者工資高速增長(zhǎng)時(shí)期，容易產(chǎn)生個(gè)人賬戶支付危機(jī)。最近，清華大學(xué)最新的一項(xiàng)報(bào)告顯示，個(gè)人賬戶“空賬”規(guī)模高達(dá)4.7萬(wàn)億，養(yǎng)老金支出亮“黃燈”，若再不調(diào)整有崩盤風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投資渠道狹窄，投資品種和工具單一

目前，我國(guó)政府對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的工具比較單一，過(guò)度依賴銀行和國(guó)債投資。而這兩種方式的投資收益率一直比較低，難以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的有效增值。由于過(guò)分強(qiáng)調(diào)在安全性的前提下進(jìn)行投資，嚴(yán)重限制了養(yǎng)老基金在金融市場(chǎng)的投資運(yùn)營(yíng)機(jī)會(huì)，使得基金的投資始終處于低風(fēng)險(xiǎn)和低收益的階段。當(dāng)前我國(guó)人民幣持續(xù)貶值的預(yù)期加大，以及通貨膨脹和物價(jià)指數(shù)的整體上漲趨勢(shì)較高，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金容易受到通貨膨脹影響而貶值，最終導(dǎo)致養(yǎng)老金的支付能力降低。雖然人社部稱，今年3月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、云南、陜西等12個(gè)省（市）與社保基金理事會(huì)簽署了委托投資合同，合同總金額達(dá)4750億元，其中的3066億元資金已經(jīng)到賬并開始投資，但一直未見最新投資進(jìn)展報(bào)道。

（三）金融市場(chǎng)不夠成熟穩(wěn)定

由于我國(guó)的金融市場(chǎng)真正開始發(fā)展是在改革開放后，發(fā)展時(shí)間較短，金融市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，具體表現(xiàn)為管制過(guò)緊，發(fā)展規(guī)模小，制度不健全，存在金融抑制。由于管制過(guò)緊，不利于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資工具的多元化選擇，所以導(dǎo)致出現(xiàn)以下問(wèn)題：一是基金運(yùn)營(yíng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力較差。二是市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模小，基金收益率低。三是資本市場(chǎng)的相關(guān)制度不健全，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性差。四是由于金融抑制的存在，難以有效地吸納養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)等投資者，不利于擴(kuò)大基金規(guī)模。

（四）法律法規(guī)不健全，立法體系不完備

我國(guó)關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)的立法體系尚不完備。法律法規(guī)中雖然對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資限制比較嚴(yán)格，但對(duì)基金的投資比例、組合方式等具體方面的規(guī)定卻比較模糊，這種模糊的規(guī)定會(huì)讓基金托管人、投資管理人在實(shí)踐中無(wú)所適從。而且需要強(qiáng)調(diào)的是，除了社會(huì)保險(xiǎn)基金的專門立法比較缺乏之外，與養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)密切相關(guān)的資本市場(chǎng)、信托市場(chǎng)等外部配套的市場(chǎng)法律法規(guī)也不夠健全，這些都削弱了法律對(duì)基金運(yùn)營(yíng)的監(jiān)督規(guī)范作用。

三、國(guó)外養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)模式分析

（一）智利養(yǎng)老保險(xiǎn)基金私有私營(yíng)模式

智利采取強(qiáng)制性的個(gè)人儲(chǔ)蓄，并將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金交由私營(yíng)基金管理公司運(yùn)作。個(gè)人可以根據(jù)收益率或者其他標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇基金公司，政府只承擔(dān)監(jiān)管的責(zé)任并實(shí)行一些政策上的優(yōu)惠。從1981年開始實(shí)行，經(jīng)過(guò)20多年實(shí)踐的結(jié)果表明，智利的養(yǎng)老金改革非常成功，運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)造出的高效率克服了原有養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的局限和弊端。其經(jīng)驗(yàn)可概括為三個(gè)方面：強(qiáng)制儲(chǔ)蓄、機(jī)構(gòu)私營(yíng)、政府監(jiān)管。由于其改革成功，很多發(fā)達(dá)國(guó)家也紛紛效仿這種“智利模式”改革國(guó)內(nèi)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。

（二）新加坡養(yǎng)老保險(xiǎn)基金私有公營(yíng)模式

新加坡的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度采用的是完全累積制，政府通過(guò)立法的形式強(qiáng)制在職員工進(jìn)行儲(chǔ)蓄，規(guī)定由企業(yè)和員工雙方繳費(fèi)，政府只承擔(dān)稅收優(yōu)惠和政策優(yōu)惠的義務(wù)，企業(yè)和員工繳納的所有公積金款項(xiàng)都存入“中央公積金法令”為每位參加者設(shè)立的“個(gè)人賬戶”中，賬戶中的資金可以用來(lái)支付購(gòu)買房產(chǎn)，也可以投資教育、醫(yī)療等其他領(lǐng)域。繳費(fèi)率則視國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況經(jīng)常進(jìn)行調(diào)整。改革后，按照中央公積金的投向不同，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由兩個(gè)部門負(fù)責(zé)管理。新加坡貨幣管理局主要負(fù)責(zé)將公積金投向國(guó)債和銀行存款，新加坡政府投資管理公司負(fù)責(zé)投向住房和基礎(chǔ)建設(shè)等方面。新加坡養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投向主要傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)和項(xiàng)目，既保證了資金的安全性，也能夠?yàn)閲?guó)際經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供支持，但投資收益較低，管理成本高。

（三）瑞典養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的政府主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)模式

瑞典改革后的養(yǎng)老保險(xiǎn)金主要由兩部分組成：名義賬戶和個(gè)人賬戶。名義賬戶由政府代表個(gè)人進(jìn)行管理，個(gè)人賬戶由養(yǎng)老保險(xiǎn)基金局管理。名義賬戶是政府為每位職工建立的記錄工人繳費(fèi)歷史的賬戶，工人繳納稅率的大約16%將進(jìn)入名義賬戶。名義賬戶的資金雖表面是對(duì)個(gè)人繳費(fèi)積累的記錄，但這個(gè)賬戶上是沒(méi)有錢的，名義賬戶的錢都支付給了現(xiàn)階段退休的人?T。等個(gè)人退休后，政府會(huì)根據(jù)名義賬戶的繳費(fèi)記錄來(lái)支付養(yǎng)老金的數(shù)額。個(gè)人賬戶是養(yǎng)老基金的累計(jì)部分，大約為工人繳納稅率的2.5%，屬于個(gè)人資產(chǎn)。這部分資金由政府成立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金局負(fù)責(zé)運(yùn)作和管理，可以進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行投資并獲得收益。當(dāng)員工達(dá)到退休年齡時(shí)，個(gè)人賬戶累積的資金以及投資收益都轉(zhuǎn)換成退休年金，作為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的補(bǔ)充。

四、完善我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的對(duì)策建議

通過(guò)借鑒智利、新加坡、瑞典等國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，我們可以采取以下措施來(lái)完善我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制。

（一）分別運(yùn)營(yíng)不同賬戶資金，提高投資效率

由于個(gè)人賬戶和統(tǒng)籌賬戶的目的不同，可將兩個(gè)賬戶分別進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，以提高其投資效率。從智利養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)個(gè)人賬戶資金可采用市場(chǎng)化的運(yùn)作，或者直接交給市場(chǎng)中相應(yīng)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資和運(yùn)營(yíng)，政府負(fù)責(zé)監(jiān)督管理。在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，應(yīng)增加投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量和質(zhì)量，拓寬投資渠道，使市場(chǎng)達(dá)到充分競(jìng)爭(zhēng)，這不僅能夠提高個(gè)人賬戶資金的投資效率，也能夠提高其收益。對(duì)于統(tǒng)籌賬戶的運(yùn)營(yíng)，由于統(tǒng)籌賬戶只起調(diào)劑資金余缺的作用，所以首先要保證該賬戶資金的安全性和流動(dòng)性，其次再兼顧其收益性。而且由于統(tǒng)籌賬戶的當(dāng)期支出較大，導(dǎo)致資金結(jié)余少，投資比例小，為了便于管理，實(shí)現(xiàn)資金調(diào)劑的目的，統(tǒng)籌賬戶可采取政府集中管理的模式。

（二）豐富投資渠道，拓寬投資范圍

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)一直面臨支出增長(zhǎng)過(guò)快與收益率低下的矛盾，且養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模大、周期長(zhǎng)，容易受到通脹因素影響。在2015年8月頒布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》之前，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金不允許入市，大部分資金投資于銀行存款和國(guó)債，投資渠道狹窄，在低利率環(huán)境下保值增值困難。目前，盡管我國(guó)已允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金人市，但是目前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場(chǎng)上的投資規(guī)模小，其投資收益仍然沒(méi)有明顯體現(xiàn)，投資水平有待加強(qiáng)。此外，投資渠道過(guò)于單一，為了有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，多元化的投組合必不可少。建議應(yīng)適時(shí)增加養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)其他渠道和項(xiàng)目的投資，如能源、交通等基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，雖然投資期限較長(zhǎng)，但是收益性較好，風(fēng)險(xiǎn)較低；同時(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以適度增加海外投資，投資于境外資本市場(chǎng)，以分散國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益。

（三）培育健康金融市場(chǎng)，提高基金投資水平

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市的前提是一國(guó)具備較為完善的金融市場(chǎng)，特別是發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。目前，我國(guó)正在逐步建立多層次的資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)對(duì)外開放路徑也正在逐步完善，但仍存在市場(chǎng)不透明，信息不對(duì)稱，投機(jī)性過(guò)強(qiáng)，投資者專業(yè)知識(shí)普遍不高等問(wèn)題。這就使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資機(jī)構(gòu)的投資水平和風(fēng)險(xiǎn)管理水平的要求會(huì)很高。所以，必須加快培育我國(guó)健康、發(fā)達(dá)、高效的金融市場(chǎng)，尤其是提高股票市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度，健全交易機(jī)制，為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)提供更完善的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加快金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，以安全性、流動(dòng)性和收益性統(tǒng)一為原則，設(shè)計(jì)符合養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的金融產(chǎn)品和資產(chǎn)組合。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資機(jī)構(gòu)本身在面對(duì)多元化投資趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)提高自身投資水平，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，采取構(gòu)建資產(chǎn)組合的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。基金投資機(jī)構(gòu)應(yīng)選擇相關(guān)性低的基金投資組合對(duì)象，以實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的目的。對(duì)我國(guó)股市來(lái)說(shuō)，不僅養(yǎng)老保險(xiǎn)基金需要高收益的投資產(chǎn)品，股市也需要一筆大額、穩(wěn)定、長(zhǎng)期的資金進(jìn)行支持，二者應(yīng)形成良性互動(dòng)，支持資本市場(chǎng)發(fā)展。