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第1篇

一、大廈經(jīng)營(yíng)各稅收籌劃方案的對(duì)比

為便于各經(jīng)營(yíng)方案的比較，基于A的估算，假設(shè)：大廈年經(jīng)營(yíng)收入5000萬(wàn)元，B的各項(xiàng)費(fèi)用為經(jīng)營(yíng)收入的25％(全部為現(xiàn)金支出)，A與B均不享受稅收優(yōu)惠，企業(yè)所得稅率25％，營(yíng)業(yè)稅率5％，城市維護(hù)建設(shè)稅率7％，教育費(fèi)附加率3％，契稅率3％，房產(chǎn)稅資產(chǎn)余值扣除率30％，按稅法規(guī)定最低折舊年限20年，計(jì)提年折舊1500萬(wàn)元，折現(xiàn)率8％。

方案一：A與B簽訂統(tǒng)一委托管理協(xié)議

A與B簽訂統(tǒng)一委托管理協(xié)議，協(xié)議約定：大廈收入全部由A收取，并開(kāi)具A發(fā)票。A將超過(guò)稅后收益3000萬(wàn)元(A繳納營(yíng)業(yè)稅及附加由B公司負(fù)擔(dān))的部分作為B公司的委托管理費(fèi)用，并由B開(kāi)具收取委托管理費(fèi)發(fā)票。測(cè)算每年凈收益、現(xiàn)金凈流量具體如表1：本方案的總稅負(fù)為1018.52萬(wàn)元(81.02+35.50+275+252+375，)，合計(jì)凈收益1231.48萬(wàn)元，合計(jì)現(xiàn)金凈流量2731.48萬(wàn)元。考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，A與B的20年合計(jì)凈收益13058.12萬(wàn)元，現(xiàn)金凈流量為28963.52萬(wàn)元。

方案二：A與B簽訂租賃協(xié)議

A與B簽訂租賃協(xié)議，協(xié)議約定：大廈收入全部由B收取，并開(kāi)具B發(fā)票。B向A交納租金，A獲取稅后收益3000萬(wàn)元(A繳納營(yíng)業(yè)稅及附加由B公司負(fù)擔(dān))，由A向B開(kāi)具收取租金的發(fā)票。測(cè)算每年凈收益、現(xiàn)金凈流量具體如下：

本方案的總稅負(fù)為1190.92萬(wàn)元，合計(jì)凈收益1059.08萬(wàn)元，合計(jì)現(xiàn)金凈流量2559.08萬(wàn)元。考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，A與B的20年合計(jì)凈收益11230.06萬(wàn)元，合計(jì)現(xiàn)金凈流量27135.46萬(wàn)元。

方案三：大廈產(chǎn)權(quán)過(guò)戶給B。大廈由B經(jīng)營(yíng)

A大廈的產(chǎn)權(quán)過(guò)戶給B，為了避免營(yíng)業(yè)稅，應(yīng)將該大廈作為資本金的方式投入B，雖然大廈屬于新建，但是近年房地產(chǎn)增值明顯，其評(píng)估值35000萬(wàn)元。依據(jù)《企業(yè)所得稅法》及實(shí)施條例，A確認(rèn)資產(chǎn)評(píng)估增值5000萬(wàn)元，繳納企業(yè)所得稅1250萬(wàn)元。過(guò)戶將主要涉及企業(yè)所得稅和契稅。B以稅后利潤(rùn)方式支付A上繳收益，依據(jù)《企業(yè)所得稅法》及實(shí)施條例，符合條件的投資收益為免稅收入，A不用在繳納企業(yè)所得稅，也不用繳納營(yíng)業(yè)稅，但應(yīng)一次性繳納契稅約900萬(wàn)元(30000x3％)。不考慮投資人股時(shí)企業(yè)所得稅、契稅，測(cè)算每年凈收益、現(xiàn)金凈流量具體如下：

本方案A和B合計(jì)凈收益4104.75萬(wàn)元，合計(jì)現(xiàn)金凈流量5854.75萬(wàn)元。考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，不考慮契稅，A與B的20年合計(jì)凈收益43525.12萬(wàn)元，合計(jì)現(xiàn)金凈流量62081.42萬(wàn)元。由于契稅在第一年初繳納，考慮契稅，A與B的20年合計(jì)凈收益41375.12萬(wàn)元，合計(jì)現(xiàn)金凈流量59931，42萬(wàn)元。

方案四：A與B簽訂經(jīng)營(yíng)協(xié)議

A與B經(jīng)營(yíng)協(xié)議主要條款：大廈的產(chǎn)權(quán)在A，經(jīng)營(yíng)收入在B，并由B上繳協(xié)議收益給Ao因固定資產(chǎn)沒(méi)有歸B，B企業(yè)所得稅將面臨稅前抵扣不實(shí)，將導(dǎo)致每年多繳納企業(yè)所得稅375萬(wàn)元；同時(shí)，依據(jù)《企業(yè)所得稅法》及實(shí)施條例，符合條件的投資收益為免稅收入。所以，B上繳收益每年為3000萬(wàn)元，應(yīng)采取稅后利潤(rùn)分配方式，以保證A不用重復(fù)繳納營(yíng)業(yè)稅。B的企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)很重，必將影響B(tài)的現(xiàn)金流，可能無(wú)法保證按期上繳A協(xié)議收益。

A通過(guò)提取折舊的方式，每年可以少繳納企業(yè)所得稅375萬(wàn)元。站在A角度考慮，大廈折舊并沒(méi)有導(dǎo)致集團(tuán)整體利益損失。測(cè)算每年凈收益、現(xiàn)金凈流量具體如下：

本方案的總稅負(fù)為957.80萬(wàn)元，合計(jì)凈收益4292.25萬(wàn)元，合計(jì)現(xiàn)金凈流量5792.25萬(wàn)元。考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，A與B的20年合計(jì)凈收益43763.71萬(wàn)元，合計(jì)現(xiàn)金凈流量59669.10萬(wàn)元。

但依據(jù)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于有償轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)使用權(quán)的行為征收營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題的批復(fù)》(國(guó)稅函[1996]636號(hào))，上述操作存在上繳收益性質(zhì)認(rèn)定的涉稅風(fēng)險(xiǎn)，A因讓渡大廈經(jīng)營(yíng)權(quán)而獲取固定收益，依據(jù)經(jīng)營(yíng)合同將可能被稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)定為租賃業(yè)，每年再征收營(yíng)業(yè)稅及附加165萬(wàn)元(3000x5.5％)，20年?duì)I業(yè)稅及附加現(xiàn)值為1749.59萬(wàn)元。A與B的20年合計(jì)凈收益45513.30萬(wàn)元，合計(jì)現(xiàn)金凈流量61418.70萬(wàn)元。

從依法納稅的角度看，確定合理的納稅主體是至關(guān)重要的，大廈產(chǎn)權(quán)屬于A，經(jīng)營(yíng)收入也歸入A，則大廈的折舊稅前扣除就無(wú)庸質(zhì)疑了。

第2篇

利益最大化是各個(gè)企業(yè)在目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下追求的主要目標(biāo)，企業(yè)要發(fā)展、要壯大就必須要擁有強(qiáng)大的資金做后盾。然而，如果企業(yè)只是利用自身的資本，想要將企業(yè)做大做強(qiáng)，在目前激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中顯然是不夠的，同時(shí)浪費(fèi)了太多的使企業(yè)壯大的黃金時(shí)間。因此，為了使企業(yè)壯大，大多數(shù)企業(yè)都選擇了負(fù)債經(jīng)營(yíng)。有句俗語(yǔ)說(shuō)得好“花小錢(qián)辦大事，不花錢(qián)也做事，最好是花別人的錢(qián)辦自己的事”，說(shuō)的正是這個(gè)道理。但是，并不是所有的負(fù)債經(jīng)營(yíng)都達(dá)到了預(yù)先的目標(biāo)，過(guò)度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)不但給企業(yè)帶不來(lái)收益，還有可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，成為企業(yè)的噩夢(mèng)。

因此，企業(yè)應(yīng)該合理的進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難，造成不必要的

2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)概述

2.1 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的含義

負(fù)債是企業(yè)過(guò)去交易或事項(xiàng)形成的，能以貨幣計(jì)量，且在未來(lái)將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。從內(nèi)涵上分析，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也稱舉債經(jīng)營(yíng)，是企業(yè)通過(guò)銀行存款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來(lái)籌集資金，并且運(yùn)用籌集來(lái)的資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)使企業(yè)的資產(chǎn)不斷的進(jìn)行增值的一種現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)方式。

2.2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)的最大特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)性，高效益性。高負(fù)債下，企業(yè)的資金相對(duì)寬余，投資機(jī)會(huì)增多，獲利機(jī)會(huì)也就相應(yīng)增多，這是高效益性，但如果企業(yè)管理不善，自有資金利潤(rùn)率低于負(fù)債利潤(rùn)率，就會(huì)造成資金產(chǎn)生的利潤(rùn)下降。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)的另外一個(gè)特點(diǎn)便是融資速度快，限制性條款少，程序較為便捷，同時(shí)成本還較低。利于企業(yè)在最短的時(shí)間內(nèi)得到充足的發(fā)展資金，保證了企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)。在同等的籌資方式中，負(fù)債經(jīng)營(yíng)籌資成本較低，節(jié)省了籌資成本，相應(yīng)的利潤(rùn)就會(huì)增加，對(duì)企業(yè)的發(fā)展良性具有不可替代的作用。

2.3 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的意義

負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以補(bǔ)充資本金不足，可以加快資金流轉(zhuǎn)，可以在不擴(kuò)大企業(yè)股本的情況下，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。可以提高資金利用率讓其充分發(fā)揮增值功能，當(dāng)總資產(chǎn)利潤(rùn)率高于一般銀行利率時(shí)，就可以收到“借雞生蛋”的效果。利用籌集到的資金，通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿的作用，在不改變?cè)泄杀镜那闆r下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源利用的最大化，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

3.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析

3.1 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“利”

3.1.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于降低企業(yè)的綜合資金成本

這種優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一個(gè)方面，對(duì)于資金市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，債權(quán)性投資的收益率固然高，能到期收回本金，企業(yè)采取借入資金方式籌集資金，一般要承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)而言，付出的資金成本較低。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資金成本相對(duì)較高。因?yàn)椋瑐鶛?quán)性投資風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)性投資小，相應(yīng)的報(bào)酬率也較低。所以，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇負(fù)債籌資比權(quán)益資本籌資要有利得多。另一方面，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從“稅收屏障”中獲取收益。由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其投資者支付的利息。在這兩個(gè)方面因素的影響下，在資金總額一定的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本，為企業(yè)減少成本，增加利潤(rùn)。

3.1.2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有財(cái)務(wù)杠桿作用

財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來(lái)調(diào)權(quán)益資本收益的手段。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的情況下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)相應(yīng)降低，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤(rùn)就會(huì)增加，從而給企業(yè)所有者帶來(lái)額外收益。另外，如果企業(yè)息稅前利潤(rùn)一定且資本利潤(rùn)率大于負(fù)債利率，則提高資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重，會(huì)相應(yīng)地提高資本利潤(rùn)率，使企業(yè)的收益大幅度提高。

3.1.3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于保持企業(yè)的控制權(quán)

在企業(yè)面臨新的籌資決策時(shí)，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢(shì)必帶來(lái)股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來(lái)源的同時(shí)不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制。

3.1.4 有利于企業(yè)轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)

在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值，物價(jià)上漲，而公司債務(wù)償還仍然以其賬面價(jià)值為準(zhǔn)，不考慮通貨膨脹因素。這樣，公司實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值低于其借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，使公司獲得貨幣貶值的好處。

3.1.5 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)快速籌集資金

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，不僅在時(shí)間上不允許，而且在數(shù)目上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要；所以，企業(yè)在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力。一個(gè)企業(yè)不僅在資金不足時(shí)需要負(fù)債經(jīng)營(yíng)，就是在資金比較充裕時(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是十分必要的。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)內(nèi)部積累的資金再多，只靠自有資金的企業(yè)規(guī)模和運(yùn)用資金的數(shù)量總是有限的。企業(yè)通過(guò)負(fù)債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協(xié)調(diào)資金比例關(guān)系，改善技術(shù)設(shè)備、改革工藝、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，更新設(shè)備，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓寬經(jīng)營(yíng)范圍，提高企業(yè)素質(zhì)，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)能力。

3.2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“弊”

3.2.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

第3篇

一、金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的定義

金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)是指銀行及其他金融企業(yè)以科學(xué)的組織方式在貨幣和資本市場(chǎng)上進(jìn)行多業(yè)務(wù)、多品種、多方式的交叉經(jīng)營(yíng)和服務(wù)的總稱。關(guān)于混業(yè)經(jīng)營(yíng)定義，學(xué)界有狹義和廣義之分。狹義上的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)是指銀行業(yè)和證券業(yè)之間的經(jīng)營(yíng)關(guān)系，即銀行機(jī)構(gòu)與證券機(jī)構(gòu)可以進(jìn)入對(duì)方領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營(yíng)。廣義上的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)是指所有金融行業(yè)之間的經(jīng)營(yíng)關(guān)系，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)即銀行、保險(xiǎn)、證券、信托機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)都可以進(jìn)入上述任一業(yè)務(wù)領(lǐng)域甚至非金融領(lǐng)域，進(jìn)行業(yè)務(wù)多元化經(jīng)營(yíng)。這是目前西方國(guó)家市場(chǎng)上金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式。事實(shí)上，混業(yè)經(jīng)營(yíng)在西方金融體系中早已成熟，國(guó)外許多金融機(jī)構(gòu)的成功案例都在一定程度上證明，混業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和金融體系的穩(wěn)定性。但在我國(guó)，由于目前金融市場(chǎng)不成熟、金融法律體系不健全、監(jiān)管水平比較低下、社會(huì)信用觀念比較淡薄的背景下，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)將是個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

二、我國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的三種主要模式

目前，我國(guó)的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)主要有三種模式：非銀行金融機(jī)構(gòu)成立金融控股公司，銀行（主要是國(guó)有銀行）成立海外控股公司，銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)進(jìn)行合作。

（1）非銀行金融機(jī)構(gòu)成立金融控股公司：這種模式是指通過(guò)成立一家不經(jīng)營(yíng)具體金融業(yè)務(wù)的母公司，再由這家母公司來(lái)分別控股銀行和證券公司。由于我國(guó)《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定：商業(yè)銀行不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。因此，金融控股公司只能以非銀行機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)。其實(shí)，金融控股公司（國(guó)內(nèi)稱金融集團(tuán)）在我國(guó)一直存在，其中最有代表性的是中信集團(tuán)和光大集團(tuán)。

（2）銀行（主要是國(guó)有銀行）成立海外控股公司：這種模式下，銀行通過(guò)利用海外有別于國(guó)內(nèi)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)定，采取合作或者并購(gòu)的方式成立海外控股公司。這種模式下最有代表性的是中銀集團(tuán)。

（3）銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)進(jìn)行合作：這種模式是我國(guó)目前最常見(jiàn)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)方式。銀行業(yè)與證券業(yè)的合作主要包括融資、銀證轉(zhuǎn)賬、股票質(zhì)押以及基金托管等業(yè)務(wù)。銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)的合作包括保險(xiǎn)、資金合作以及住房按揭貸款與履約保險(xiǎn)等。

三、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的啟示

金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)在西方國(guó)家已經(jīng)發(fā)展了一個(gè)多世紀(jì)，雖然很多國(guó)家經(jīng)歷了混業(yè)――分業(yè)――混業(yè)的過(guò)程，但是最終無(wú)數(shù)案例證明混業(yè)經(jīng)營(yíng)才能最大限度發(fā)揮金融的高效性，促進(jìn)金融業(yè)的穩(wěn)定性。我們正在過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)該從國(guó)外的成功案例中借鑒經(jīng)驗(yàn)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)尤其是美國(guó)案例來(lái)看，混業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)期貨公司做大做強(qiáng)是一條必由之路，但也充滿挑戰(zhàn)和機(jī)遇。從操作和運(yùn)營(yíng)上，期貨公司應(yīng)以交易和結(jié)算業(yè)務(wù)為核心，根據(jù)市場(chǎng)需求逐步開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，側(cè)重交易平臺(tái)和投資產(chǎn)品的創(chuàng)新與設(shè)計(jì)，以完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系為保證，走專業(yè)化和差異化的發(fā)展路徑。如何克服固有的公司治理結(jié)構(gòu)存在的缺陷、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，順利進(jìn)行資產(chǎn)業(yè)務(wù)操作，解決資源配置問(wèn)題，這些建設(shè)性的問(wèn)題都將對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展有重大指導(dǎo)意義。

四、對(duì)我國(guó)期貨公司發(fā)展建議

在實(shí)現(xiàn)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)以前，國(guó)內(nèi)期貨公司的單一的營(yíng)運(yùn)模式依賴于交易經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和結(jié)算服務(wù)，盈利模式同質(zhì)化問(wèn)題嚴(yán)重，核心競(jìng)爭(zhēng)則在于打造低成本、高效的交易結(jié)算平臺(tái)和風(fēng)控系統(tǒng)，[1]以鞏固其中介服務(wù)、搶占市場(chǎng)。實(shí)現(xiàn)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)后，能夠從根源改變國(guó)內(nèi)期貨公司盈利模式單一、服務(wù)同質(zhì)化的現(xiàn)狀。應(yīng)對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新挑戰(zhàn)，我們建議期貨公司可以從以下方面，首先應(yīng)著力于重建公司的組織架構(gòu)并建立對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

（1）組織架構(gòu)設(shè)計(jì)。國(guó)內(nèi)期貨公司的經(jīng)營(yíng)模式、盈利模式單一，從根本上決定了其扁平化的組織架構(gòu)。目前，國(guó)內(nèi)期貨公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要通過(guò)在公司內(nèi)部設(shè)立作為一級(jí)或二級(jí)部門(mén)的資產(chǎn)管理部門(mén)來(lái)操作。這一架構(gòu)從一定程度上使得期貨公司的組織更加豐滿，也有利于各項(xiàng)專業(yè)性業(yè)務(wù)的獨(dú)立開(kāi)展，但也要求在期貨公司必須要做到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門(mén)的隔離，這將意味著更高的運(yùn)營(yíng)成本和更大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，設(shè)立獨(dú)立法人資格的資產(chǎn)管理子公司將是期貨公司業(yè)務(wù)發(fā)展更純熟之后的趨勢(shì)。獨(dú)立子公司可以與母公司互相隔離經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并從場(chǎng)所、人員、信息、財(cái)務(wù)和制度等方面設(shè)立起防火墻，建立起更明晰的組織機(jī)構(gòu)，做到有效管理、合理激勵(lì)和權(quán)責(zé)明確，也更便于監(jiān)管。

（2）建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系。金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)除了為期貨公司打破了單一經(jīng)營(yíng)盈利模式，同時(shí)也為其帶來(lái)了不可避免的風(fēng)險(xiǎn)。多種業(yè)務(wù)組合必然會(huì)使得公司機(jī)構(gòu)、制度、流程復(fù)雜化，而其本質(zhì)屬于委托與被委托的關(guān)系，雙方的權(quán)利義務(wù)的監(jiān)督、爭(zhēng)議的解決處理都需要制度的保證。[2]所以，風(fēng)險(xiǎn)管理體系尤為重要。完善的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理制度應(yīng)包括業(yè)務(wù)管理、人員管理、業(yè)務(wù)操作、風(fēng)險(xiǎn)控制、交易監(jiān)控、防范利益沖突、合規(guī)檢查等內(nèi)容。期貨公司必須遵守法律法規(guī)的規(guī)定。其中最重要的應(yīng)為防火墻機(jī)制，將資管業(yè)務(wù)從部門(mén)、人員和業(yè)務(wù)方面與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)完全隔離開(kāi)，保持獨(dú)立性。資管業(yè)務(wù)應(yīng)交由專門(mén)的資管部門(mén)負(fù)責(zé)，操作、結(jié)算、核算和會(huì)計(jì)處理工作都應(yīng)設(shè)置與其他業(yè)務(wù)的隔離墻。各業(yè)務(wù)部門(mén)的員工不可共享。交易策略的制定、執(zhí)行和監(jiān)督的崗位應(yīng)相互獨(dú)立并相互制約，強(qiáng)化內(nèi)部制約和監(jiān)督機(jī)制。對(duì)流程合規(guī)性的持續(xù)審核和監(jiān)督是風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要部分。因此，期貨公司可以設(shè)置獨(dú)立于業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制部或投資管理委員會(huì)，專門(mén)對(duì)會(huì)計(jì)制度、合理估值、資金控制、投資資產(chǎn)限制、投資流程、凈資產(chǎn)的審查和批準(zhǔn)等制度上的合規(guī)性進(jìn)行審核。另外，也負(fù)責(zé)對(duì)資產(chǎn)管理賬戶日常交易、投資策略貫徹情況、持倉(cāng)頭寸等進(jìn)行監(jiān)控。同時(shí)還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員的道德教育和監(jiān)督，避免道德風(fēng)險(xiǎn)。總的來(lái)說(shuō)，資管業(yè)務(wù)內(nèi)部獨(dú)立的風(fēng)控部門(mén)不僅要制定風(fēng)控制度，還要隨著環(huán)境變化不斷調(diào)整和更新這些制度，將監(jiān)管落實(shí)到業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中。最后，為了避免運(yùn)營(yíng)方面的風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)該保證新業(yè)務(wù)開(kāi)展的制度和流程，包括系統(tǒng)設(shè)置與技術(shù)支持。這些內(nèi)容主要涉及投資品種的控制，交易策略的選擇，同時(shí)對(duì)客戶的選擇和分類體系也必須更加明晰，并建立完善的信息披露制度。

（3）制度流程設(shè)計(jì)。期貨公司在進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的初期，在建立起相應(yīng)的組織部門(mén)和風(fēng)險(xiǎn)管理體系后，開(kāi)展業(yè)務(wù)之前應(yīng)更側(cè)重于制度建設(shè)、流程設(shè)計(jì)、策略驗(yàn)證以及業(yè)務(wù)基礎(chǔ)工作。期貨公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)與其他金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)存在差異，尤其是期貨公司還處于多個(gè)牌照經(jīng)營(yíng)初期發(fā)展探索階段。各金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模存在很大的差異。而其中的差異就源自于制度設(shè)計(jì)，如基金期貨專戶允許進(jìn)行多個(gè)客戶的集合，期貨公司則限制于單一客戶范圍，這類似于產(chǎn)品和賬戶的差異。其中，賬戶是專屬、獨(dú)立和分散的，適合個(gè)性化需求；而產(chǎn)品則是共有的、集中的，屬于將產(chǎn)品分類，有這一類需求的客戶都可以投資于此產(chǎn)品，這也就對(duì)市場(chǎng)需求研究、產(chǎn)品設(shè)計(jì)提出了更高的要求。期貨公司單一客戶范圍業(yè)務(wù)的制度流程決定了其規(guī)模相對(duì)會(huì)較小，但也是金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展初期的必然選擇―初期階段期貨公司應(yīng)注意觀察市場(chǎng)、積累經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)注意同行業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)情況，留意其他經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新。這種服務(wù)形式輸出的產(chǎn)品從市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)吸引客戶、確定投資目標(biāo)、制定投資策略、進(jìn)行投資，到信息披露及反饋，每一個(gè)流程都應(yīng)以客戶需求為導(dǎo)向，并以完善的IT系統(tǒng)服務(wù)平臺(tái)作為技術(shù)支持。這些流程中，確定投資目標(biāo)應(yīng)包括但不限于期貨品種，實(shí)現(xiàn)收益最大化同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)；制定投資策略則包括技術(shù)分析、基本分析，包括短期、中期和長(zhǎng)期、程序化投資策略；實(shí)際的投資則要求期貨公司與客戶簽訂法律協(xié)議、開(kāi)設(shè)交易賬戶、確定管理費(fèi)率和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理等；信息反饋和披露不僅面向監(jiān)管部門(mén)和公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，更需要對(duì)客戶進(jìn)行定期報(bào)告，包括市場(chǎng)行情回顧、交易行為總概、風(fēng)險(xiǎn)因素監(jiān)督審查、交易集中度、對(duì)投資組合評(píng)估等。資管業(yè)務(wù)需要流程化，并不斷在實(shí)踐當(dāng)中吸取經(jīng)驗(yàn)、不斷改進(jìn)。

（4）產(chǎn)品設(shè)計(jì)。期貨公司發(fā)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)的初期，還是應(yīng)以市場(chǎng)和客戶需求為導(dǎo)向，組織不同風(fēng)格的策略，設(shè)計(jì)更豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步建立起完善的產(chǎn)品設(shè)計(jì)平臺(tái)。同時(shí)，多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展將促進(jìn)期貨公司向獨(dú)立子公司管控的模式發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品可根據(jù)交易策略和風(fēng)險(xiǎn)程度分為套利類、套期保值類和投機(jī)類產(chǎn)品。期貨公司初期涉及資管業(yè)務(wù)可以先走謹(jǐn)慎穩(wěn)健的道路，盡量選擇風(fēng)險(xiǎn)程度較小的資產(chǎn)投資，通過(guò)深入研究構(gòu)建完善的資產(chǎn)組合，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制在期貨公司可接受的范圍內(nèi)。產(chǎn)品設(shè)計(jì)在整個(gè)業(yè)務(wù)開(kāi)展中是技術(shù)含量極高的一個(gè)環(huán)節(jié)，也是展現(xiàn)此業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力之所在。而從技術(shù)方面來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)主要依賴于IT技術(shù)、金融數(shù)據(jù)的收集和金融數(shù)據(jù)庫(kù)的建立，建立精確模型進(jìn)行實(shí)證研究。[3]最后，產(chǎn)品創(chuàng)新也是期貨公司爭(zhēng)奪資管市場(chǎng)份額的關(guān)鍵，來(lái)源于期貨公司研發(fā)能力和專業(yè)人才的優(yōu)勢(shì)，可以建立商品期貨、金融期貨產(chǎn)品設(shè)計(jì)的研究團(tuán)隊(duì)，以小規(guī)模基金在內(nèi)部進(jìn)行試點(diǎn)試驗(yàn)，完善設(shè)計(jì)和操作細(xì)節(jié)。

（5）客戶發(fā)掘及維護(hù)。根據(jù)期貨公司客戶的不同需求，可將客戶分為以投機(jī)獲利為主的中小散戶、需要進(jìn)行資產(chǎn)配置的機(jī)構(gòu)投資者和需要進(jìn)行套期保值的企業(yè)。從數(shù)量來(lái)看，中小散戶是我國(guó)期貨市場(chǎng)的主要組成部分。在資管業(yè)務(wù)逐步發(fā)展之后，期貨公司可以采用集合理財(cái)、產(chǎn)品分層等方式，將中小散戶化為主要的客戶群體。具體到相應(yīng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，可按風(fēng)險(xiǎn)程度不同設(shè)計(jì)私募性質(zhì)的產(chǎn)品，以吸引不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶投資。期貨公司應(yīng)該創(chuàng)新客戶發(fā)展模式，著眼全國(guó)市場(chǎng)，通過(guò)不同的模式（包括潛在客戶調(diào)查、期貨產(chǎn)品廣告、投資需求調(diào)查），根據(jù)投資需求、投資能力以及風(fēng)險(xiǎn)接受范圍等方面積極發(fā)掘潛在客戶。同時(shí)，加強(qiáng)教育投資是開(kāi)發(fā)潛在客戶的重要方面，包括期貨知識(shí)的普及以及對(duì)于客戶專業(yè)知識(shí)的深入培訓(xùn)。在普及期貨知識(shí)方面，應(yīng)積極建立新的教育模式，包括制作專題電視講座、利用互聯(lián)網(wǎng)手段開(kāi)展免費(fèi)投資培訓(xùn)等，廣大的潛在投資者能夠通過(guò)這些方式方便地接觸期貨知識(shí)，并在投資上有所選擇。而針對(duì)客戶的專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)能夠使客戶具備更加科學(xué)的投資決策，為其帶來(lái)更為樂(lè)觀的投資收益，從而促進(jìn)其對(duì)于期貨行業(yè)的投資信心。

（6）公司資源配置。隨著國(guó)債期貨和外匯期貨等金融期貨的推出，我國(guó)期貨市場(chǎng)將更深一層地與證券、利率、匯率市場(chǎng)相連通，這也是混業(yè)經(jīng)營(yíng)逐步發(fā)展的前提。在這一大背景之下，我們可以預(yù)見(jiàn)期貨公司和其他金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略合作將越來(lái)越緊密，未來(lái)由多家金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合組建獨(dú)立資產(chǎn)管理和其他業(yè)務(wù)的公司都是合理的推測(cè)。這是在大金融改革環(huán)境下會(huì)出現(xiàn)的產(chǎn)物，盡管這樣的整合成本會(huì)更高，但可以充分利用合作伙伴的資源、技術(shù)、人才優(yōu)勢(shì)，打造一站式金融理財(cái)產(chǎn)品機(jī)構(gòu)。通過(guò)人力、網(wǎng)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)、客戶等資源的共享與互補(bǔ)，雙方不僅能夠降低總體經(jīng)營(yíng)成本，而且還能拓展各自的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的廣度與深度，促進(jìn)創(chuàng)新，使雙方客戶都能享受到更全面、更深入的金融服務(wù)，從而提升雙方服務(wù)質(zhì)量，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)資源整合利用、加強(qiáng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范、發(fā)揮市場(chǎng)的協(xié)同效應(yīng)，互利共贏。