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《知識(shí)經(jīng)濟(jì)雜志》2015年第六期

一、利用試算法求資金成本率

項(xiàng)目決策與分析中很重要的一個(gè)內(nèi)容是融資方案研究，分析比選融資方案需要計(jì)算各種方案的資金成本。資金成本是指項(xiàng)目使用資金所付出的代價(jià)，通常用資金成本率來(lái)表示。資金成本率是指能使籌得的資金同籌資期間及使用期間發(fā)生的各種費(fèi)用等值時(shí)的收益率或貼現(xiàn)率。不同來(lái)源資金的資金成本率的計(jì)算方法不盡相同，如果考慮免征所得稅年份的影響后的稅后資金成本的計(jì)算，在計(jì)算時(shí)應(yīng)注意在項(xiàng)目建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的免征所得稅年份，利息支付并不具有抵稅作用，含籌集費(fèi)用的所得稅后債務(wù)資金成本可按下式采用人工試算法計(jì)算:，式中，為含籌集費(fèi)用的稅后債務(wù)資金成本;為為債券發(fā)行額或長(zhǎng)期借款金額，即債務(wù)的現(xiàn)值;為債務(wù)資金籌集費(fèi)用率;為約定的第期末償還的債務(wù)本金;為約定的第期末償還的債務(wù)利息;為所得稅稅率，為債務(wù)期限，以年表示。

等號(hào)左邊是債務(wù)人的實(shí)際現(xiàn)金流入，右邊為債務(wù)引起的未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額。使用該公式時(shí)應(yīng)根據(jù)具體情況確定債務(wù)期限內(nèi)各年的利息是否應(yīng)乘，一般在建設(shè)期內(nèi)不乘，而在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的免征所得稅年份也不應(yīng)乘以。例如，某項(xiàng)目建設(shè)期1年，投產(chǎn)當(dāng)年即可盈利，按有關(guān)規(guī)定可免征所得稅1年，投產(chǎn)第二年起，所得稅稅率為33%，該項(xiàng)目在建設(shè)期期初向銀行借款2000萬(wàn)，籌資費(fèi)用率為1%，年利率為6%，按年付息，期限3年，到期一次還清借款，則利用試算法計(jì)算稅后資金成本的步驟是先取，(萬(wàn)元)，40．18大于零，提高貼現(xiàn)率再試，取，，該借款的稅后資金成本

二、試算法在求內(nèi)部收益率中的應(yīng)用

項(xiàng)目決策與分析中，現(xiàn)金流量分析最重要的兩個(gè)指標(biāo)就是凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。凈現(xiàn)值，其中設(shè)定折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率IRR是指使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率，采用人工試算法求內(nèi)部收益率，首先要選擇折現(xiàn)率，將其代人凈現(xiàn)值公式，如果此時(shí)凈現(xiàn)值仍為正，則選擇一個(gè)高于的折現(xiàn)率，將其代人凈現(xiàn)值公式，如果此時(shí)凈現(xiàn)值仍為正，則增加的值后重新計(jì)算凈現(xiàn)值，直到凈現(xiàn)值為負(fù)為止(如果首先選擇的折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值為負(fù)，則需要降低折現(xiàn)率使凈現(xiàn)值為正為止)，當(dāng)先后兩次試算的值之差足夠小，一般不超過(guò)時(shí)，可用線性插值法近似求出，插值公式為，式中為內(nèi)部收益率，為較低的試算折現(xiàn)率，為較高的試算折現(xiàn)率。例如，某項(xiàng)目在折現(xiàn)率為時(shí)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為50，在折現(xiàn)率為時(shí)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為，則該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為。

作者：朱美玲徐永梅單位：云南經(jīng)濟(jì)管理職業(yè)學(xué)院