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一、輸入性通脹拉升我國物價

美國、日本和歐洲央行推出量化寬松貨幣政策無疑對于其本國經濟是有利的，可以提升其出口產品的競爭力，拉動經濟增長和提高就業率。然而，全球性的流動性過剩導致全球大宗商品的價格飆升，特別是我國嚴重依賴進口的原油、天然氣等能源類商品，鐵礦石為主的初級原料商品和玉米、大豆等糧食作物商品。一方面，這些商品大都是以美元定價，另一方面，這些商品的國際期貨交易場所也大都在這些發達國家，我國對于這些大宗商品的定價權的影響力非常的弱。而被拉升了的國際大宗商品的價格水平直接增加了我國進口成本，勢必轉嫁到國內商品價格上面，使得我國物價水平整體上升。

二、全球流動性過剩與人民幣匯率

從目前來看，對于中國在內的世界新興經濟體來說，美、日、歐洲長期貨幣寬松政策，可能并不是一個好消息。由于美國、日本將采取大量購買金融資產的方式（例如長期國債），那么其國債收益率將會進一步降低。而一方面將使得中國的利率與美國的利率之間的利差進一步擴大，而使得中國的金融資產突顯競爭力；另一方面，人民幣的匯率受到其他國際主要貨幣流動性過剩的影響而進一步升值。全球化的今天，國際上的量化寬松政策將會是一個與鄰為壑的貨幣政策，中國的出口壓力會逐漸增加，如果我們同樣實施寬松政策，那么很容易助長資產泡沫，如果實施緊縮政策，提高了的利率水平更加進一步吸引資本的流入。這就如同走入了一個政策困境。

三、對我國貨幣政策的影響

外匯占款是我國近年來貨幣供給量大漲的很重要的因素，而外匯的流入意向是我國基礎貨幣和國際儲備的重要來源。根據測算，2011年底，我國的外匯儲備余額已經達到了3.181萬億美元，約為同年我國國內生產總值的43%。而從現在的狀況來看，隨著我國資本項目的開放程度日益加深，國際上過剩的流動性將通過各種渠道流我國資本市場，為保持匯率的穩定，國家必須購買交易市場上過多的外匯，從而造成貨幣供給量的大幅增加，給我國繼續執行穩健的貨幣政策帶來變數。即便是央行運用公開市場操作、央行票據、存款準備金等對沖工具來控制基礎貨幣的供給量來調整對沖的力度，也會使得外匯儲備進一步攀升，而作為非自由兌換的人民幣升值壓力上揚，勢必加深人民幣對內貶值、對外升值的局面。央行貨幣政策調控的靈活度趨弱。

四、如何采取措施應對當前國際金融帶來的負面影響

針對當前國際整體金融環境走向寬松，我國應以利率市場化、匯率市場化和人民幣國際化改革為契機，采取措施予以應對，爭取先發制人，將對我國的不利因素的影響降到最低。其一，放松利率管制，加快利率市場化改革。國際上通常已不再依賴數量型貨幣政策工具，轉而更多使用價格型工具，利率市場化在儲蓄存款理財化、金融“脫媒化”的既定事實下，可以加快利率市場化改革，使利率能夠客觀準確地反映可貸資金的供需狀況，提高可貸資金的資源配置效率。特別是爭取國際金融環境偏松的背景下，有助于國內經濟從外向型經濟向內向型經濟轉型，利用國際資本促進國內經濟結構轉型，引導國際資本向高附加值產業進行投資，提高產品科技含量以有效拉動國內消費市場。其二，在浮動匯率制度下，日本央行快速跟隨美國采取量化寬松政策，使其受到的沖擊較小。克魯格曼的三難選擇明確指出，在固定匯率制度、資本的自由流動和獨立貨幣政策三者之中，至少要放棄一個。

在國際經濟高度相互依存的今天，名義上的人民幣資本項目不可兌換已經可以通過經常項目實現了跨境流動。作為世界大國，放棄獨立自主的貨幣政策不符合國家利益，其代價將是非常大的。因此，匯率改革的重點將是人民幣的自由浮動和成為一種國際貨幣，進一步提升人民幣匯率市場化形成機制，以改變目前這種國際流動性過剩，為保持人民幣匯率穩定，央行投放人民幣買入外匯而導致的國內流動性過剩的局面。

作者：滿意單位：聊城大學東昌學院