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【摘要】：國(guó)家或政府掌握金融資源，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有完全按商業(yè)化運(yùn)作；保國(guó)有經(jīng)濟(jì)的制度不改變，國(guó)家掌握金融資源的局面難以改變，國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)狀況不容樂(lè)觀；我國(guó)現(xiàn)階段金融資源的配置基本上不受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，并且可以不講效益；/GDP的比值持續(xù)上升表明金融資源配置不節(jié)約，存在浪費(fèi)。

近年來(lái)，金融資源這一詞條在實(shí)際部門和學(xué)術(shù)研究中出現(xiàn)頻率比較高，但它的含義怎樣科學(xué)規(guī)范，卻少有研究。也許不需要學(xué)究式的規(guī)范，只要大體認(rèn)同就行了，則它的內(nèi)容主要包括作為資金的貨幣和能夠流通的證券，社會(huì)成員之間以及社會(huì)成員與政府之間接受信用也能夠稱作金融資源。它們的共同特點(diǎn)是能夠作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要素，能夠帶來(lái)增值。政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控必須掌握資源，其中包括金融資源；金融資源的配置狀況與經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控密切相關(guān)，現(xiàn)階段我國(guó)政府進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控除了政策法規(guī)外實(shí)際上掌握著兩種資源，即貨幣資金和土地。因此，分析研究我國(guó)金融資源的配置狀況是有意義的。

一

現(xiàn)階段，我國(guó)的金融格局仍然是國(guó)家或者政府掌握金融資源，這不僅表現(xiàn)為國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行、國(guó)有政策性銀行占領(lǐng)了我國(guó)金融市場(chǎng)的絕大部分（70%以上），而且表現(xiàn)為股份制商業(yè)銀行，地方商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)也是國(guó)家或政府控股。它們的業(yè)務(wù)活動(dòng)不僅受政府監(jiān)管，而且受政府指揮，有人說(shuō)監(jiān)管部門接二連三地發(fā)文件具體指導(dǎo)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)操作，簡(jiǎn)直成了銀行的“業(yè)務(wù)總監(jiān)”。在這種狀況下，全國(guó)金融系統(tǒng)的業(yè)務(wù)操作“全國(guó)一盤棋”。金融資源的分配呈現(xiàn)為“要緊都緊，要松都松”，基本上沒(méi)有原則。

產(chǎn)生這種狀況的原因，歸根到底是我國(guó)的金融制度性質(zhì)和體制設(shè)計(jì)決定的。我國(guó)金融制度體制改了這么多年，改了什么呢？改變了機(jī)構(gòu)設(shè)置，改變了名稱，但性質(zhì)沒(méi)有變，機(jī)制沒(méi)有變，也就是就國(guó)家或政府統(tǒng)一掌握金融資源的性質(zhì)沒(méi)有變，按級(jí)別運(yùn)作那一套機(jī)制沒(méi)有變。在這種情況下，商業(yè)銀行的負(fù)責(zé)人既是老板，更是官員，既要完成利潤(rùn)目標(biāo)，更要完成政府目標(biāo)，甚至在有的情況下，放棄自身追求利潤(rùn)的目標(biāo)，首先服從大局需要。有人說(shuō)，在我國(guó)沒(méi)有真正的商業(yè)銀行，因?yàn)樗煌耆宰非罄麧?rùn)最大化為最終目標(biāo)。這種說(shuō)法，是否符合實(shí)際，可以討論。但有一點(diǎn)能肯定的，好我國(guó)商業(yè)銀行沒(méi)有完全按“商業(yè)化”運(yùn)作，不可能完全按商業(yè)化運(yùn)作。換句話說(shuō)，完全按“商業(yè)化”運(yùn)作，有個(gè)過(guò)程。

在實(shí)際當(dāng)中，非商業(yè)化運(yùn)作的表現(xiàn)是：貸款失誤，不是按企業(yè)治理結(jié)構(gòu)去處理，而是要受到政府、上級(jí)處分；政治風(fēng)險(xiǎn)大于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)又大于對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)生業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)貸款收不回來(lái)，能夠大事化小，說(shuō)得清楚，平安無(wú)事，而對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)貸款收不回來(lái)，就涉嫌賄賂，而要追究責(zé)任等。江蘇鐵本事件發(fā)生后，常州中國(guó)銀行行長(zhǎng)受到了嚴(yán)厲處分，使得江蘇其他地區(qū)的銀行在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期貸款出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。這是宏觀調(diào)控取得的直接效應(yīng)，它的潛臺(tái)詞是“不貸不犯錯(cuò)誤”，“少貸少犯錯(cuò)誤”。這種“宏觀調(diào)控，微觀處理”的做法，雖然少見(jiàn)，但它有力地證明：在國(guó)家或政府掌握金融資源的條件下，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有完全的自主權(quán)，必須按政府導(dǎo)向運(yùn)作，否則，要受到嚴(yán)厲的制裁。

二

為什么在我國(guó)，國(guó)家或政府掌握金融資源的狀況改不了，不能改？概括地說(shuō)，是保國(guó)有經(jīng)濟(jì)。因?yàn)閲?guó)有經(jīng)濟(jì)（包括國(guó)有控股經(jīng)濟(jì)）是社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，換句話說(shuō)是“執(zhí)政之基”。我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的形成除了沒(méi)收國(guó)民黨的官僚資本主義經(jīng)濟(jì)、改造民族資本主義經(jīng)濟(jì)外，絕大部分是基于國(guó)家財(cái)政投資。多少年來(lái)國(guó)家投資建設(shè)注意建設(shè)資金到位，缺乏運(yùn)營(yíng)資金配套，使得國(guó)有企業(yè)缺乏流動(dòng)資本。流動(dòng)資本靠銀行貸款，大多數(shù)企業(yè)，負(fù)債率都很高。應(yīng)當(dāng)說(shuō)這種狀況改變不了，首先是理論上的誤導(dǎo)：銀行為國(guó)家積累資金；其次是投融資制度的嚴(yán)重缺陷。實(shí)際情況是國(guó)有經(jīng)濟(jì)和國(guó)有控股經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)過(guò)重以及其他眾所周知的原因，賺不到錢或賺不到更多的錢，甚至嚴(yán)重虧損，而在這種狀況下又不讓它們破產(chǎn)，要讓它們生存下去，要讓它們繼續(xù)維持和發(fā)展，使得國(guó)有經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期中一直處于困境狀態(tài)中。為了解除國(guó)有企業(yè)所處的困境，只有靠外部援助，包括外部融資，而外部融資，主要靠銀行，但不僅靠銀行貸款，而且靠股市，曾記否，當(dāng)年權(quán)威人士曾明確提出：要讓國(guó)有企業(yè)的股票優(yōu)先上市作為緩解企業(yè)困境的重要渠道，說(shuō)白了就是“上市圈錢”。靠外部救助、融資保生存不破產(chǎn)、保發(fā)展續(xù)業(yè)績(jī)，而在“包袱”又未減輕的狀況下，虧損繼續(xù)，在企業(yè)繼續(xù)虧損的狀況下，上市股票價(jià)值趨跌，融資貸款難以償還，造成大量的金融不良資產(chǎn)，就在所難免了。可以說(shuō)在我國(guó)，在國(guó)家或政府掌握金融資源的狀況下，為了維持發(fā)展國(guó)有經(jīng)濟(jì)，使得金融與經(jīng)濟(jì)膠合在一起，“一榮俱榮，一損俱損”，“成也金融，敗也金融”。在這里我們有理由做這樣的預(yù)言：如果保國(guó)有經(jīng)濟(jì)的制度不改變，國(guó)家掌握金融資源的局面難以改變，則國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)也不容樂(lè)觀。

三

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，但在我國(guó)金融成了國(guó)有經(jīng)濟(jì)的“錢袋”，不僅企業(yè)缺錢找分行，政府缺錢也找銀行，銀行成了填補(bǔ)資金缺口的“蓄水池”，似乎這個(gè)“蓄水池”不會(huì)干竭。其實(shí)這個(gè)“蓄水池”的量是有限的，因它所積蓄的資源主要是“老百姓”的錢，“老百姓”的錢來(lái)自“老百姓”的貨幣積蓄，在老百姓的貨幣收入有限從而貨幣積蓄有限的情況下，要銀行成為資金缺口填補(bǔ)的蓄水池，只有增加貨幣供給，發(fā)票子，導(dǎo)致貨幣貶值。

當(dāng)前值得注意的現(xiàn)象是：老百姓投資沒(méi)有回報(bào)，老百姓的經(jīng)營(yíng)也沒(méi)有回報(bào)，近年來(lái)，股市連續(xù)下跌，老百姓投資股市沒(méi)有賺錢，而是總體虧損。權(quán)威部門統(tǒng)計(jì)：2002年投資股市的回報(bào)率為負(fù)0.16，即總體虧損16%；2003年投資股市的回報(bào)率為正的0.0572，即總體賺錢5%，這略高于銀行存款利息。但當(dāng)前，銀行存款的實(shí)際利息為負(fù)：現(xiàn)在一年期存款利息為1.98%，扣除20%的利息所得稅后，可得利息率為1.584%，如果物價(jià)上漲4%，負(fù)利率為2.416%，按目前銀儲(chǔ)蓄存款12萬(wàn)億元計(jì)算，在一年之中，儲(chǔ)蓄存款“縮水”即貶值290億元。

在這種狀況下，人們?yōu)槭裁慈匀幌蜚y行存款，進(jìn)行儲(chǔ)蓄，使銀行存款繼續(xù)增長(zhǎng)呢？通常的解釋是為了安全，其實(shí)僅此解釋是不夠的，比較全面的合理解釋是：（1）老百姓的趨利性弱，求安全性強(qiáng)；（2）對(duì)貨幣的隱形貶值不覺(jué)察（因?yàn)榇婵钗闯蔀楝F(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力）；（3）有額外貨幣收入，可彌補(bǔ)；（4）要相當(dāng)?shù)呢泿欧e累，不在乎。有人說(shuō)當(dāng)前我國(guó)進(jìn)入了負(fù)利率時(shí)代，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，負(fù)利率不利于儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，不利于人們的選擇，不利于金融產(chǎn)品創(chuàng)新，不利于金融市場(chǎng)發(fā)展，不利于金融業(yè)的運(yùn)行，可是在我國(guó)這樣的負(fù)面影響呈現(xiàn)得不明顯。怎么解釋，應(yīng)當(dāng)說(shuō)與國(guó)家或政府掌握金融資源的條件下，能夠不按市場(chǎng)價(jià)格去配置金融資源，能夠無(wú)視利率在配置金融資源中的作用。這表明：我國(guó)現(xiàn)階段金融資源的分配基本上不受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，并且可以不講效益。

四

人們?cè)谘芯拷鹑谂c經(jīng)濟(jì)的關(guān)系時(shí)，常常以金融相關(guān)率（/GDP）去表明經(jīng)濟(jì)貨幣化的程度，其實(shí)“/GDP”能夠表明什么，不能表明什么，需要研究。金融相關(guān)率FIR（Financialinterrelationsratio）是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)雷蒙德W•戈德史密斯（RaymondW.Goldsmith）提出的，戈斯認(rèn)為“金融理論的職責(zé)就在于找出決定一國(guó)金融結(jié)構(gòu)、金融工具存量和金融交易流量的主要經(jīng)濟(jì)因素，并闡明這些因素怎樣通過(guò)相互作用，從而形成金融發(fā)展”。他認(rèn)為一個(gè)國(guó)家的金融發(fā)展?fàn)顩r要以金融結(jié)構(gòu)去衡量，金融結(jié)構(gòu)是一國(guó)的金融上上層結(jié)構(gòu)，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)體現(xiàn)在擁有的國(guó)家財(cái)富中，金融上層結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的關(guān)系體現(xiàn)在金融相關(guān)率上。戈德史密斯設(shè)計(jì)出的計(jì)算FIR的基本公式的內(nèi)容并不簡(jiǎn)單，但人們?yōu)榱撕?jiǎn)化，便以/GDP去代表。這樣的公式：

首先要表達(dá)的是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下融資的市場(chǎng)化程度。也就是說(shuō)，通過(guò)FIR考察當(dāng)家庭、企業(yè)、政府的資金短缺時(shí)，多大程度上需要外部融資，多大程度上靠?jī)?nèi)部融資。外部融資靠發(fā)行債券和銀行借款，如發(fā)行債券和銀行借款占國(guó)民產(chǎn)值的比率越高，表明儲(chǔ)蓄與投資的分離程度越顯著，而二者的分離程度越顯著，反映融資的市場(chǎng)化程度越高。市場(chǎng)化與貨幣緊密相連，經(jīng)濟(jì)貨幣化意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)程度和對(duì)市場(chǎng)的依存度，所以經(jīng)濟(jì)貨幣化的金融解釋，其含義應(yīng)當(dāng)是融資的市場(chǎng)化。而融資市場(chǎng)化的程度反映金融業(yè)的發(fā)展，所以，F(xiàn)IR與其說(shuō)是表明經(jīng)濟(jì)貨幣化的程度，不如說(shuō)是表明金融業(yè)的發(fā)展程度。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與融資的市場(chǎng)化相關(guān)。

其次，要表達(dá)的是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)。金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值決定于供求，而供求很大程度上取決于利率。當(dāng)金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值上漲時(shí)，意味著利率下跌，利率下跌，有利于投資，投資擴(kuò)大使國(guó)民產(chǎn)值增長(zhǎng)；相反，當(dāng)利率上升時(shí)，金融資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值下跌，利率上升，不利于投資，投資縮減，使國(guó)民產(chǎn)值降低。所以，概括的說(shuō)，這種相關(guān)性是：資產(chǎn)價(jià)格——利率——投資——經(jīng)濟(jì)等這組經(jīng)濟(jì)變量的互動(dòng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)變量的互動(dòng)（包括金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值）取決于人們的心理預(yù)期。從這個(gè)意義上說(shuō)，F(xiàn)IR反映了人們的心理預(yù)期的變動(dòng)，比例趨高，反映人們的心理預(yù)期“利好”，金融工具作用于有形財(cái)富的力度增大，相反，力度縮小。可以說(shuō)，F(xiàn)IR是人們的一個(gè)信心指數(shù)。

第三，要表達(dá)的是金融資源的利用程度。這些年來(lái)，我國(guó)/GDP的比值持續(xù)上升，其數(shù)值已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。有人由此認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化的程度迅速提高，其實(shí)，這只是一個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)，/GDP值的迅速提高，難以真實(shí)地反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化的程度，相反，它集中地反映了我國(guó)金融資源配置的浪費(fèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼提出了一個(gè)指標(biāo)，即增量資本產(chǎn)出率（ICOR），這個(gè)指標(biāo)的分母是GDP的增長(zhǎng)，分子是資本增長(zhǎng)，也就是投資，其含義是增加1元錢的產(chǎn)出，要增加多少投資。如果/GDP的值以增量表示，并假定的增量轉(zhuǎn)化為投資，則金融相關(guān)率與增量資本產(chǎn)出率的含義趨同。近年我國(guó)/GDP的值大約在5—8之間，即增加1元的GDP，要增加5—8元的投資，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家這一比值一般保持在1—2.5左右，這表明我國(guó)投資效率低下，金融資源的配置并不節(jié)約，而是浪費(fèi)。