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從財務視角分析污水處理項目

(一)融資的可行性

下面通過對污水項目近3年的財務報表來分析說明該項目融資的可行性。

1．銷售利潤率銷售利潤率=凈利潤/銷售收入凈額*100%因此，經計算2008年—2010年污水項目的銷售利潤率分別為－20．83%、－8．28%、1．1%，則2008年—2010年的銷售利潤率在逐年增加，說明污水項目的獲利能力逐漸增強，主要原因是利潤的每年增加。

2．資產利潤率資產利潤率=利潤總額/資產平均總額*100%由表2可以看出，2008年—2010年該污水項目總資產是逐年增加的，經計算，2008年—2010年的資產平均總額分別是12010萬元、12409．5萬元、13411萬元;經計算，2008年—2010年污水項目的資產利潤率分別是－2．94%、－1．31%、0．21%，因此，2008年—2010年的資產利潤率是逐年增加的，說明污水項目的總資產獲利能力在逐年增強。

3．凈資產利潤率凈資產利潤率=(稅前利潤/凈資產平均總額)*100%由表2可得，2008年—2010年該項目的稅前利潤分別是－151萬元、21萬元、176萬元;由表2計算可得，2008年—2010年該項目的凈資產平均總額分別是8497萬元、8416萬元、8606．5萬元。經計算，2008年—2010年該項目的凈資產收益率分別是－1．78%、0．25%、2．04%。該項目的凈資產收益率是在逐年增加的，說明污水處理廠的凈資產獲利能力逐漸增強。

(二)從償債能力看污水處理項目融資的可行性

本文對償債能力的分析主要通過資產負債率、利息保障倍數、產權比(即權益乘數)進行計算。

1．資產負債率(又稱負債比率)資產負債率(又稱負債比率)=負債總額/資產總額*100%由表2計算可得，2008年—2010年該項目的資產負債率分別是29．25%、34．93%、36．64%。可以看出，污水處理廠的資產負債率隨著每年負債總額的增加而變大。據統計，我國污水處理行業2008年—2010年資產負債率分別是48．31%、54．66%、53．59%。由此可見，雖然該項目的資產負債率每年加大，但是遠低于我國污水處理行業的同期資產負債率水平，說明該污水處理項目不僅具有較強的償債能力，還能夠再增加負債融資。

2．利息保障倍數利息保障倍數=稅前利潤/利息費用利息保障倍數用以衡量償付長期借款利息的能力，它是衡量企業支付負債長期借款能力的指標。利息保障倍數的重點是衡量企業支付長期借款利息的能力，沒有足夠大的息稅前利潤，利息的支付就會發生困難。由表2計算得出，2008年—2010年的利息保障倍數分別是－0．75、0．11、1．19。因此，該項目的利息保障倍數是逐年增大的，2010年的利息保障倍數大于1，說明該項目的長期償債能力是比較強的。

3．產權比(又叫權益乘數)產權比(又叫權益乘數)=資產總額/股東權益總額該指標側重于揭示財務結構的穩健程度以及自有資金對償債風險的承受能力。如果公司營運狀況剛好處于向上的趨勢中，較高的產權比反而可以創造更高的公司獲利。由表2計算可得，2008年—2010年的產權比分別是1．41、1．54、1．58。由此可見，該污水項目的產權比2008年—2010年每年都有較小的增長，該污水項目目前經濟效益一般。但在未來的發展中，該項目將處于生產接近滿負荷階段，營業收入會有較大的增長。因此，基于目前情況，該項目的產權比將會創造較高的獲利。

從現金流量角度看污水處理項目融資的可行性

由表3所示，該項目2011年預計現金流入3436萬元、2012年預計現金流入3683萬元、2013年—2015年預計每年現金流入4042萬元，可見該污水項目在未來5年內將會有著金額較大的現金流入，主要原因是污水處理項目在未來5年企業處于成長期，生產負荷接近甚至達到100%，并且污水處理費收費標準提高，污水處理行業收入較穩定。由表3所示，在銀行貸款方式下，2011年—2015年內，每年的累積凈現金流量分別是正值，說明每年的累計現金流量都能夠覆蓋累計貸款本息，而且金額較大。在融資租賃方式下，2011年—2015年的貸款期限內，每年的累積凈現金流量分別是740萬元、149．2萬元、－45．4萬元、－21萬元、19.8萬元，說明在2011年、2012年、2015年每年的累計凈現金流量都能夠覆蓋當年的貸款本息，而在2013年和2014年每年的累計凈現金流量是負值，說明在這兩年該污水項目的累計凈現金流量不能夠覆蓋當年的貸款本息。

通過上述分析可以看出，在貸款期限的最后一年，也就是2015年，該污水項目的累計凈現金流量是19．8萬元，而在銀行貸款方式下2015年的累計凈現金流量是1329．5萬元，因此在融資租賃方式下的累計凈現金流量遠遠小于在銀行貸款方式下的累計凈現金流量，因此從現金流量的角度看，銀行貸款方式下能比融資租賃方式下產生較多的現金流。

結論

通過上述對污水項目近3年的盈利能力、償債能力的分析，可知污水處理項目的盈利能力在逐年增強，又具有較強的長期償債能力。通過對污水處理項目未來5年現金流的預測，說明該項目具有較強的現金流，但在銀行貸款模式下比融資租賃方式下的產生的累計凈現金流量要高出許多。不同的是，在銀行貸款方式下，該項目可以融資7000萬元，在融資租賃方式下，該項目可以融資8400萬元，只是融資租賃方式下的利率要大于銀行貸款方式下的利率。因此，通過上述比較，可以看出該污水項目是國家政策比較支持的社會公益性項目，并且其經濟效益和社會效益是顯著的，在該污水項目自身現金流比較充足的情況下，其融資具有可行性，可以選擇融資成本較低的融資方式，也就是銀行貸款融資方式。

作者：趙英單位：新鄉投資集團有限公司