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摘要：

近年來PPP模式在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域中得到廣泛應(yīng)用，其中政府與私營(yíng)企業(yè)采用PPP模式修建基礎(chǔ)設(shè)施的融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是研究熱點(diǎn)。在總結(jié)PPP模式融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，探討運(yùn)用討價(jià)還價(jià)模型進(jìn)行政府部門與私營(yíng)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，利用不同成員對(duì)討價(jià)還價(jià)的耐受程度，得出耐受程度與參與方的風(fēng)險(xiǎn)利益相關(guān)的結(jié)論，并通過算例驗(yàn)證其可行性。

關(guān)鍵詞：

基礎(chǔ)設(shè)施；PPP模式；風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)；討價(jià)還價(jià)模型

1引言

隨著基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模興建，政府預(yù)算不足已成為現(xiàn)階段制約基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目發(fā)展的主要因素，因此政府需要積極鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)融資。由于PPP模式可以解決政府資金不足，提高基礎(chǔ)設(shè)施供給效率，有效地轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，因此被各國(guó)廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施融資領(lǐng)域。然而采用PPP融資模式，存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，最主要的影響因素是政府部門與私營(yíng)企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了研究，有些學(xué)者根據(jù)實(shí)際的案例分析了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，如A.Ng，MartinLoosemore、LemosTetal和DarrinGrimseyetal分別通過澳大利亞南部新鐵路、里斯本的橋梁項(xiàng)目和蘇格蘭廢水處理設(shè)施項(xiàng)目指出風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則和如何合理的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，還有些學(xué)者采用數(shù)學(xué)方法來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，如L.Bingetal和鄧小鵬等分別通過問卷調(diào)查法和WBS-RBS等分析方法來識(shí)別PPP項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，并依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分配原則來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。柯永建等提出了在PPP項(xiàng)目中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度應(yīng)該與所得的回報(bào)相匹配；杜亞靈等通過提煉PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的三種基本路徑，得出了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的薄弱環(huán)節(jié)，即風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的過程評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例的確定以及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與其他方面的關(guān)聯(lián)關(guān)系。針對(duì)于PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分配上，程連于基于蒙特卡羅模擬PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，提出風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格與最低可行性價(jià)格對(duì)PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)進(jìn)行了定量分析研究。陳守科通過建立目標(biāo)函數(shù)模型，從融資結(jié)構(gòu)、建設(shè)工期和項(xiàng)目收益率這些方面對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。從上述研究中可以看出，學(xué)者們主要通過實(shí)例分析、數(shù)學(xué)模型等研究方法，重點(diǎn)分析了PPP的風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)原則、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)路徑、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格等。然而對(duì)于項(xiàng)目參與方融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例研究較少。

2PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)研究

2.1PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)研究

風(fēng)險(xiǎn)被定義為任意威脅到項(xiàng)目在規(guī)定的時(shí)間、成本和質(zhì)量范圍內(nèi)成功完成的因素、事件或影響，對(duì)于PPP模式的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，存在的風(fēng)險(xiǎn)（如表1）如下：1）政策風(fēng)險(xiǎn)，即在項(xiàng)目實(shí)施過程中由于政府政策的變化而影響項(xiàng)目的盈利能力。2）法律風(fēng)險(xiǎn)，主要指相關(guān)法律法規(guī)的不完善與沖突，法律法規(guī)變更等問題。3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境等因素使市場(chǎng)要求變化，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)測(cè)與實(shí)際需要之間出現(xiàn)差異而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。4）不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，指不能預(yù)見、不能避免并不能克服的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括自然事件、人為事件和政治事件。5）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，指直接與項(xiàng)目實(shí)際建設(shè)與運(yùn)營(yíng)相聯(lián)系，應(yīng)由私營(yíng)合作方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。6）運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，主要來自于項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益的不確定性。對(duì)于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)就是將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目直接參與人之間進(jìn)行分擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)是否合理以及項(xiàng)目參與人能夠達(dá)到“雙贏”的效果是重要因素，因此在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)時(shí)需考慮以下原則：能力與風(fēng)險(xiǎn)原則、風(fēng)險(xiǎn)與收益相對(duì)稱的原則、風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)原則和最小成本原則。PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是PPP項(xiàng)目在實(shí)踐應(yīng)用中的工作重點(diǎn)。一方面，PPP項(xiàng)目投資規(guī)模大，建造和營(yíng)運(yùn)時(shí)間久，各參與方之間的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素多。另一方面，PPP項(xiàng)目的具體實(shí)施依據(jù)各個(gè)項(xiàng)目外在環(huán)境條件而不相同，通常沒有先例可循，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生沒有規(guī)律。針對(duì)PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)一般方法如圖1所示。

2.2PPP項(xiàng)目參與方融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型的建立

2.2.1建立討價(jià)還價(jià)模型

在探討政府與私營(yíng)企業(yè)之間的融資分配情況時(shí)，其解決的是政府與私營(yíng)企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益分配的問題。然而PPP項(xiàng)目的收益不等同于企業(yè)運(yùn)營(yíng)收益，它是政府定價(jià)對(duì)公共產(chǎn)品或服務(wù)的收費(fèi)，是政府與私營(yíng)企業(yè)共同努力的結(jié)果，所以對(duì)于利益分配，每個(gè)參與方都會(huì)提出不同的分配方案。針對(duì)各自提出的分配方案，對(duì)方又會(huì)陷入漫長(zhǎng)的討價(jià)還價(jià)中，在討價(jià)還價(jià)領(lǐng)域里，政府與私營(yíng)企業(yè)為合作博弈的過程。在這個(gè)模型中，政府和私營(yíng)企業(yè)共同分擔(dān)投資資金，如果政府先出價(jià)，私營(yíng)企業(yè)可以選擇接受或拒絕。如果私營(yíng)企業(yè)接受，則博弈結(jié)束，則投資比例按政府的方案分配；如果私營(yíng)企業(yè)拒絕，他將還價(jià)，政府可以接受或拒絕；如果政府接受，博弈結(jié)束，如果政府拒絕，政府再出價(jià)；如此一直下去，直到一個(gè)參與人的出價(jià)被另一個(gè)參與人接受為止。這屬于一個(gè)無限期的信息博弈。由于現(xiàn)實(shí)中影響利益分配的因素很多，為了簡(jiǎn)化分析過程，對(duì)模型做出了如下假設(shè)：（1）只存在單一買方（指政府部門）和單一賣方（指企業(yè)）；（2）考慮時(shí)間價(jià)值；（3）政府在時(shí)期1，3，5，…出價(jià)，私營(yíng)企業(yè)在時(shí)期2，4，6，…出價(jià)；（4）只考慮通過項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)給政府和企業(yè)帶來的直接收益；（5）進(jìn)行輪流討價(jià)還價(jià)過程中，雙方都有耐受度，在模型中用δ表示；（6）假設(shè)總收益為1，用X表示政府所得的收益，（1-X）為私營(yíng)企業(yè)所得的收益；根據(jù)上文假設(shè)，Xi和（1-Xi）分別是i時(shí)期政府和私營(yíng)企業(yè)各自所得的收益。假定兩個(gè)參與人的耐受度分別是δ1和δ2。Q1和q1是政府部門所得的最大收益和最小收益，Q2和q2是私營(yíng)企業(yè)所得的最大收益和最小收益。當(dāng)政府提議時(shí)，只要X使得私營(yíng)企業(yè)的所得的收益（1-X）至少為δ2q2，私營(yíng)企業(yè)才會(huì)接受，從而得出式（1），利用相同的邏輯，如果私營(yíng)企業(yè)使政府所得的利益X至少大于等于1-δ2Q2，政府部門才會(huì)接受，因?yàn)樗綘I(yíng)部門不可能在后續(xù)的博弈中獲得超過Q2的收益，這意味著政府部門至少可得到1-δ2Q2，因此得到式（2）：Q1≤1-δ2q2（1）q1≥1-δ2Q2（2）如果政府部門拒絕私營(yíng)企業(yè)的建議，那么博弈繼續(xù)回到子博弈，按先前的邏輯轉(zhuǎn)換到政府部門和私營(yíng)企業(yè)的位置，可得到式（3）和式（4）：Q2≤1-δ1q1（3）q2≥1-δ1Q1（4）由式（4）δ1Q1-1≥-q2，將其代入式（1）中，可得到新的不等式為Q1≤1+δ2（δ1Q1-1）（5）解得式（5）得Q1，Q1≤（1-δ2）/（1-δ1δ2）（6）同樣地，由式（3）可得δ1q1-1≤-Q2，將其代入式（2）可得q1，q1≥（1-δ2）（1-δ1δ2）（7）將式（6）和式（7）合并，可得，Q1≤（1-δ2）/（1-δ1δ2）≤q1（8）但由于Q1和q1是政府部門在此博弈中的所有精煉子博弈均衡所得最大收益和最小收益，意味著：q1≤Q1（9）由不等式（8）和（9）可得：q1=Q1=（1-δ2）/（1-δ1δ2）（10）同樣可得：q2=Q2=1-（1-δ2）/（1-δ1δ2）=δ2（1-δ1）/（1-δ1δ2）（11）經(jīng)過無限期博弈后，政府部門與私營(yíng)企業(yè)博弈的納什均衡解為：（X，1-X）=（）（12）2.2.2討價(jià)還價(jià)模型理論分析（1）從上述分析可知博弈的均衡結(jié)果與參與人的耐受度有關(guān)，這個(gè)耐受度是由參與人的“耐心”程度所決定的。這里的“耐心”實(shí)質(zhì)是參與方的談判中的談判能力、心理耐受能力和經(jīng)濟(jì)承受能力，談判能力、心理耐受能力和經(jīng)濟(jì)承受能力越強(qiáng)，則得到的利益更大。（2）如果δ1=δ2=δ＜1，則政府部門與私營(yíng)企業(yè)博弈之間的納什均衡解為（X，1-X）=（，），＜，從某種程度上說，在ppp項(xiàng)目談判時(shí)，政府作為項(xiàng)目發(fā)起人一般會(huì)先出價(jià)，其占有一定的先動(dòng)優(yōu)勢(shì)，其收益大于私營(yíng)企業(yè)，如果δ1=δ2=δ=1，表示政府與私營(yíng)企業(yè)都有足夠的耐心，則政府部門與私營(yíng)企業(yè)博弈的納什均衡解為（X，1-X）=（，），=，其后出價(jià)的一方總是占據(jù)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗粫?huì)接受任何自己得不到整個(gè)份額的報(bào)價(jià)，直到博弈結(jié)束為止。（3）然后由于時(shí)間是有價(jià)值的，要求雙方盡快完成協(xié)議，因此隨著討價(jià)還價(jià)博弈回合的增多，雙方的收益都會(huì)按一定比例下降，對(duì)私營(yíng)企業(yè)而言，加強(qiáng)談判能力，提高心理耐受能力，為自己在談判中獲得更大的利益。

3案例分析

某政府與私營(yíng)企業(yè)采用PPP模式共同合作修建一條高速公路，假設(shè)政府的貼現(xiàn)率為50%，私營(yíng)企業(yè)的貼現(xiàn)率為30%，隨后雙方?jīng)Q定就融資風(fēng)險(xiǎn)利益分配進(jìn)行談判，談判采用討價(jià)還價(jià)模型，進(jìn)行無限期輪流出價(jià)方式，政府部門先出價(jià)，提出利益分配方案，如果私營(yíng)企業(yè)接受政府部門的報(bào)價(jià)，則談判結(jié)束，如果私營(yíng)企業(yè)不接受，則私營(yíng)企業(yè)提出利益分配，由政府就私營(yíng)企業(yè)提出的利益分配給出意見，直到雙方達(dá)成一致為止。由于δ1=0.5，δ2=0.3，結(jié)合上述中政府部門與私營(yíng)企業(yè)博弈的納什均衡解，可以得到政府部門得到的風(fēng)險(xiǎn)收益為：通過以上算例可以得出以下結(jié)論：（1）政府在選擇私營(yíng)企業(yè)時(shí)，有多個(gè)選擇性，然而私營(yíng)企業(yè)只能面對(duì)一個(gè)政府，并且政府的可以承受的經(jīng)濟(jì)能力一般大于私營(yíng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)承受能力，因此政府的耐受度一般大于私營(yíng)企業(yè)的耐受度。（2）參與方的耐受度與其風(fēng)險(xiǎn)收益成正相關(guān)。（3）當(dāng)參與方的耐受度接近時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)收益差異很大。

4結(jié)語(yǔ)

通過PPP模式在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中的運(yùn)用，闡述了PPP模式存在的風(fēng)險(xiǎn)種類和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則，并運(yùn)用討價(jià)還價(jià)的模型下對(duì)PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)進(jìn)行了進(jìn)一步研究，得到政府部門與私營(yíng)企業(yè)對(duì)項(xiàng)目的耐受程度，所得到的風(fēng)險(xiǎn)收益也會(huì)不同，耐受度與風(fēng)險(xiǎn)收益呈正相關(guān)，提高參與方的耐受度相應(yīng)的也增加了參與方的風(fēng)險(xiǎn)收益，對(duì)以后基礎(chǔ)建設(shè)設(shè)施融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)提供了一定的參考。然而，文章僅從耐受度的單一角度來研究利益分配，從多角度考慮利益風(fēng)險(xiǎn)分配是本文有待進(jìn)一步研究的內(nèi)容。

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作者：彭軍龍 譚珊 單位：長(zhǎng)沙理工大學(xué)交通運(yùn)輸工程學(xué)院