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1社保基金與企業(yè)年金基金的投資現(xiàn)狀

我國社會保障基金主要包括養(yǎng)老保險基金、醫(yī)療保險基金、失業(yè)保險基金等。在我國的社會保障制度下，這些基金都由勞動和社會保障部下屬的社會保險事業(yè)管理中心進行管理，擬定社會保險基金統(tǒng)籌與調(diào)劑的具體辦法，指導(dǎo)各級社會保險經(jīng)辦機構(gòu)管理、存儲、劃撥社會保險基金。

另外，我國還于2000年9月成立了全國社會保障基金理事會，該基金系為應(yīng)對未來人口老齡化，而由中央籌集管理的社保資金，并非地方的社保基金。

《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》總則第二條這樣定義：全國社會保障基金，指全國社會保障基金理事會負責(zé)的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的中央政府集中的社會保障基金。該基金的監(jiān)管機構(gòu)是全國社會保障基金理事會。目前公布的全國社保基金2002年年報顯示，其年收益為2.75%（高于2001年度的2.25%），全國社保基金資產(chǎn)總額合計

1241.86億元，其中股票為12.26億元，占1.02%。

上述兩項基金均是為應(yīng)對退休人員所設(shè)立的保障基金，都是老百姓的“養(yǎng)命錢”。本文的社保基金投資正是從這個意義上來講的。

我國的企業(yè)年金在2000年以前被稱為企業(yè)補充養(yǎng)老保險，作為企業(yè)自愿繳納的補充養(yǎng)老保險，它是職工福利待遇延期支付的一部分。我國的企業(yè)年金制度不同于澳大利亞、瑞士的強制性養(yǎng)老金制度。目前我國企業(yè)年金的管理雖然不由政府直接監(jiān)管，但它的運作要受到政府的監(jiān)督與監(jiān)管。根據(jù)《中國企業(yè)年金制度與管理規(guī)范》報告統(tǒng)計，截至2000年底，企業(yè)年金制度覆蓋人數(shù)為560.33萬，企業(yè)年金積累基金總量為191.9億元，人均3425元。目前,我國企業(yè)年金的基金運營管理主要是銀行存款和購買國債。由于投資渠道狹窄，在國家連續(xù)降息的情況下，企業(yè)年金的投資收益率很低。2000年中國企業(yè)年金的投資收益率平均只有2.79%，其中行業(yè)為3.2%，地方則更低，僅為1.34%。

2社保基金與企業(yè)年金基金投資的相同點

社保基金與企業(yè)年金基金都具有投資期限長，投資規(guī)模大，預(yù)期支付額度比較確定、目前收益率偏低的特點。它們在如下方面是相同的：

2.1投資面臨的風(fēng)險相同

一般而言，作為社保基金和企業(yè)年金基金的投資者在任何一種資產(chǎn)中所可能承擔(dān)的風(fēng)險主要可以分為壞債風(fēng)險、利率風(fēng)險、市場風(fēng)險、購買力風(fēng)險、流動性風(fēng)險、政治風(fēng)險、以及管理風(fēng)險等。在這些風(fēng)險當中，幾乎任何一種風(fēng)險都包含了兩個性質(zhì)不同的部分：一部分是可以分散的非系統(tǒng)風(fēng)險，即由于某一種資產(chǎn)的個別因素的變動而帶來的風(fēng)險，與整個資本市場不相關(guān)，這就是說，一種資產(chǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險并不會連帶地給其他資產(chǎn)也帶來風(fēng)險，所以它就可以通過資產(chǎn)組合的多樣化加以消除；另一部分是不可以分散的系統(tǒng)風(fēng)險，它是由于一般經(jīng)濟環(huán)境或整個資本市場的變動而產(chǎn)生的風(fēng)險，它不可能通過資產(chǎn)組合的多樣化而消除。如社保基金和企業(yè)年金基金在實際給付之前的一段相當長的時間里，都將面臨著通貨膨脹即購買力的風(fēng)險，因此如何規(guī)避風(fēng)險、實現(xiàn)對二類基金的保值增殖是基金管理機構(gòu)所面臨的問題。同時為降低國家工資替代率，減輕政府的財政支出壓力，提高退休人員的未來生活水平等也使得我們要加緊對基金的投資研究。

2.2投資需要完善的資本市場

資本市場是由證券市場、債券市場、期貨市場、期權(quán)市場、共同基金等組成。我國的資本市場目前的狀況是規(guī)模過小、結(jié)構(gòu)不盡合理、而且投資收益偏低。一旦作為機構(gòu)投資者的社保基金、企業(yè)年金基金大規(guī)模進入資本市場后，基金的投資發(fā)展與資本市場的發(fā)展完善變?yōu)榛榍疤崃恕Ｒ环矫娈斏绫；穑髽I(yè)年金基金用于資本市場后，它會改變資本市場中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本市場的資源配置，因為是機構(gòu)投資者，它的目標價值是中長期的。以股市為例，社保基金、企業(yè)年金基金是一種典型的投資期長，資金規(guī)模大的機構(gòu)投資者，它追求的是持股期間的股息收入，這與從事股票買賣賺取價差的投機者不同。因此在很大程度上消除由眾多機會投資者短線投資帶來的股市頻繁波動，有利于資本市場的長期穩(wěn)定。另外這兩種基金在投資過程中通常對幾種投資工具進行投資組合，有利于金融衍生工具的催生和發(fā)展；另一方面，完善的資本市場會提供多種投資工具，完善的資本市場為社保基金和年金基金提供更復(fù)雜的資產(chǎn)配置方式和更多樣化的風(fēng)險分散手段，有利于提高投資收益率。社保基金和企業(yè)年金基金的投資運營和資本市場相輔相成的關(guān)系已經(jīng)被英國、美國等國家的實際經(jīng)驗所證實（見表1)。

2.3投資需要健全的法律法規(guī)

我國的社會保障制度正在經(jīng)歷由現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分基金積累制的轉(zhuǎn)變。企業(yè)年金制度在我國實行也不過10多年的時間。社會保障制度的改革和創(chuàng)新，社保基金、企業(yè)年金基金的投資運營都需要理論先行。對這兩項日益龐大的關(guān)乎百姓生活的“養(yǎng)命錢”的投資運營，國家一直持相當謹慎的態(tài)度。關(guān)于投資工具的選擇，投資規(guī)模和比例的出發(fā)點均遵循“安全第一，兼顧效率”的原則。隨著我國人口老齡化的到來，我國養(yǎng)老金缺口的日益增大，未來支付壓力使得政府會加強對社保基金、企業(yè)年金基金投資的立法。如2003年1月底，國務(wù)院出臺了《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，2003年5月1日，由勞動和社會保障部制定的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》也相繼出臺。另外，有關(guān)在投資監(jiān)管、稅收政策等方面的法律法規(guī)也在逐步醞釀之中。

3社保基金與企業(yè)年金基金投資的不同點

3.1抗風(fēng)險能力不同

以上對社保基金的定義我們知道，社保基金保障著企業(yè)職工的基本養(yǎng)老保險、基本的醫(yī)療、失業(yè)保險等方面。它的及時給付是社會穩(wěn)定的前提條件。因此當社保基金用于投資時，我們在遵循安全性、收益性、流動性的投資三原則時，我們必須著重考慮安全性即其承擔(dān)風(fēng)險的能力。所以對于社保基金的投資政府作出了這樣的規(guī)定：基本養(yǎng)老保險基金實行收支兩條線管理，保證專款專用，并全部用于職工的養(yǎng)老保險，嚴禁任何形式的擠占、挪用和揮霍浪費。基金節(jié)余款除預(yù)留相當于2個月的支付費用外，應(yīng)全部購買國家債券和存于銀行專戶，嚴禁投入其他金融和經(jīng)營性事業(yè)。而對于企業(yè)年金基金而言，由于它是職工福利待遇的一部分，退休職工在取得穩(wěn)定的基本養(yǎng)老保險金后，為追求更好的退休待遇，一般能夠接受在專家理財?shù)臈l件下，將企業(yè)年金基金投向風(fēng)險較大的投資領(lǐng)域，以求得未來更高的給付水平。在這里，我們可以這樣說，如果社保基金采取的是穩(wěn)健的投資策略的話，那么企業(yè)年金基金則可以采用進取的投資策略。

3.2投資工具不同

在現(xiàn)階段，我國的社保基金的投資工具主要限于存入財政專戶和購買國家債券，還有極少數(shù)投資于股票市場，投資收益率低。目前國家對于企業(yè)年金的投資渠道和比例沒有明確的規(guī)定，同時我們也看到年金基金的收益率也不樂觀。因為社保基金和企業(yè)年金基金的抗風(fēng)險能力的不同，我們可以適度地作出拓寬投資渠道，增加投資比例的嘗試。2003年3月底，全國社保基金理事會作出決定：今年社保基金的股票投資比例為總資產(chǎn)的25%（可上下浮動5%），這與去年5.1%的股票投資比例相比較而言，社保基金投資股票的力度明顯加大。同樣企業(yè)年金基金也可以在股票投資領(lǐng)域、公司債券、期權(quán)投資、風(fēng)險投資、房地產(chǎn)，國家大型基建項目等方面加大投資比例，畢竟企業(yè)年金基金有較高的抗風(fēng)險能力。與社保基金相比，企業(yè)年金基金應(yīng)該有更為廣泛的投資渠道，采取更多的投資工具。

3.3投資監(jiān)管主體不同

目前，我國社會保障基金的監(jiān)管采用的是由全民事業(yè)單位（如勞動社會保障部門內(nèi)設(shè)的社會保障基金管理中心等）進行集中投資運營的形式，也可以說主要是采用了集中性公營和直接投資的方式。形成了以社會保障監(jiān)管委員會為核心的宏觀層次監(jiān)管；以地方各級勞動社會保障機構(gòu)為中心的中觀層次監(jiān)管；以社會保障投資主體為微觀層次的監(jiān)管的多層次監(jiān)管體系。另外全國社保基金理事會則負責(zé)監(jiān)管全國社保基金。我們認為既然企業(yè)年金基金作為企業(yè)和職工自愿交納基金，同時作為國家基本養(yǎng)老保險的補充，它的投資運營應(yīng)完全按照市場規(guī)則辦理，走企業(yè)化發(fā)展的模式，它的監(jiān)管應(yīng)該交由私營部門監(jiān)管和運營。企業(yè)年金基金在國外交給私營部門管理，往往取得較好的收益（見表2）。

從表2可以看出：當養(yǎng)老基金被基金管理公司管理時，基金的年平均收益率往往高于被政府機構(gòu)管理的基金。原因不難理解：當養(yǎng)老基金在尋求間接入市的管理公司時，那些資金實力雄厚、專業(yè)化水平高、有著豐富資金運作經(jīng)驗的公司脫穎而出，能夠滿足養(yǎng)老基金保值增值的要求。而大部分由政府管理的養(yǎng)老金由于政府自身運營效率不高、養(yǎng)老金在投資方面受到較多限制、缺乏競爭機制等原因而導(dǎo)致養(yǎng)老金收益率不高甚至出現(xiàn)嚴重縮水的情形。

摘要我國的社會保障制度經(jīng)歷了從傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付到個人部分積累制度的轉(zhuǎn)變，已經(jīng)積累的社保基金面臨著保值增殖的客觀要求，傳統(tǒng)的購買國債和存入銀行專戶的投資方式必須作出調(diào)整；而企業(yè)年金制度，正受到越來越多的關(guān)注，年金基金對風(fēng)險的承擔(dān)能力、對投資工具的選擇、對監(jiān)管體制的要求均與社保基金不盡相同。本文將從投資的層面比較二者的異同。

關(guān)鍵詞社保基金企業(yè)年金基金投資比較