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自1883年德國頒布全世界第一部社會保障法—《疾病保險法》至今的120多年歷史中，尤其是20世紀以來，世界上絕大部分國家都相繼經歷了社會保障制度由產生、發展、興盛再到危機和改革調整的歷史變化的全過程?，F代社會保障制度已經成為世界各國促進經濟發展、穩定社會秩序與安全，保證人民基本生活和提高人民福利水平的重要機制。特別是1980年代以來，社會保障越來越受到人們的關注，這不僅是因為人們更多地表現出對社會保障固有職能作用的依賴，更重要的是，隨著經濟的發展和制度的變遷，社會保障的問題也開始日益嚴重，成為社會生活迫切需要解決的問題。要建立健全社會保障體系，需要有充實的社會保障基金作保證。沒有充實的社會保障基金，社會保障體系就只能是一個空泛的制度。而建立社會保障基金制度、加強社會保障基金管理，又是充實社會保障基金的根本保證。社會保障基金的投資運營對一個國家社會保障制度的建設乃至經濟的發展都有至關重要的作用，無論是發達國家還是發展中國都應該重視社會保障基金的實際投資運作。長期以來，各國對社會保障基金的保值增值進行了一系列的探索和嘗試，希望在保證社會保障基金安全性的前提下最大限度地實現其保值增值，為社會保障提供充足的資金，維護社會的穩定。

一、社會保障基金基礎理論分析

(一)社會保障基金的內涵

社會保障基金，是指根據國家立法、通過各種特定渠道建立的用于實施社會保障制度的專項資金，是用于勞動者和社會成員因年老、疾病、傷殘以及失業等因素暫時或永久失去生活來源等特殊情況下，分配消費基金的一種形式。它是按照一定的計劃和目的建立，具有特定目的和用途的資金或物質，是社會保障制度賴以生存、發展、發揮功能的物質基礎和保證。在社會保障制度運行過程中，如果不能依法及時、足額地籌集并合理、有效地對社會保障基金進行投資使用，社會保障作用就難以落實，社會保障制度的保障功能就有可能落空。

(二)社會保障基金投資運營的原則和管理模式任何形式的投資都必須遵循一定的原則，社會保障基金也不例外。作為部分積累制產生的儲備基金形式的社會保障基金要想產生積極的投資效益，必須嚴格遵循以下四項原則:一是安全性原則，社會保障基金是支付老百姓基本生活費用的“保命錢”，其投資不能承擔過高風險，必須保證投資的本金在能按期收回的基礎上獲得一定的收益。二是盈利性原則，在安全性的前提下，應盡可能的取得比較高的基金投資收益率，實現資本投資的經濟價值和社會價值。三是流動性原則，社會保障投資所形成的資產在不發生損失的前提下，應保持足夠的變現能力以便隨時滿足支付的需要，及時應對某些突發性的危機。四是公益性原則，社會保障基金的投資必須與政府的宏觀政策目標相一致，根據國家的社會發展戰略來確定社會保障基金的投資項目，將經濟效益與社會效益相結合，并且以更好地實現社會效益為目標。社會保障資金投資運營的核心以及社會保障制度運行的關鍵是資金管理，通常管理模式可包括:一是社會保險信托基金管理模式，在嚴格的法律和規則基礎之上，將基金委托給某一專門機構管理，并負責基金的投資運營，形成系統的管理程序。社會保障基金管理與國家財政密切相連，信托基金主要用于購買國債，大部分基金作為政府預算計劃的一個重要支柱而投向公共部門。二是基金會管理模式，基金會組織既負責社會保障基金的日常支付，又負責實施基金管理和投資運營?；鹬饕顿Y于政府公債，旨在保證投資的安全和有效，同時使國家獲得大筆資金投放于社會公益部門。三是商業經營性基金管理模式，由政府規劃并授權的基金公司按照商業競爭性原則組織實施社會保險基金的管理和投資運營。通過引入競爭機制有效改變原有體制資金運營效益差、資金嚴重流失的弊端。

二、國內外社會保障基金運營的研究成果

(一)國外的研究現狀西方國家社會保障基金的管理，主要是針對養老保險基金提出投資策略和產品創新。此外，投資基金對養老金特殊風險收益偏好的研究，導致不附息債券、附屬抵押債券、擔保投資契約等創新產品的推出，強化了投資基金與養老基金的關系。一些學者針對傳統投資理論分析養老金計劃的局限性，從養老金計劃的資產－負債分析入手，以此確定養老金計劃的投資管理目標并探索養老金計劃投資管理目標變化影響其資產配置的機制。例如戴維斯就總結了DB(定額收益式養老金)計劃和DC(定額繳費養老金)計劃的不同風險分布和投資行為的差別。

(二)我國的研究現狀由于受到中國社會保障體制改革和投資基金發展現狀的限制，我國研究投資基金主要圍繞三個方向展開。一是資金籌集方面，開征社會保障稅是規范社會保障基金征繳的需要，也是建立真正獨立于企業之外的社會保障體系的需要(趙福昌，牛家啟，2001)。另外，減持國有股以充實社會保障基金的來源，社會保障基金入市再重新投資證券市場可以緩解國有股減持帶來的資金收損問題，保證社會保障基金的保值增值(曾之明，2001)。二是資金投資組合模式的設計方面，社會保障基金可以和部分實力強、有豐富管理經驗的信托公司進行聯系，鼓勵其結合社會保障基金的投資需要設計相應的信托產品以滿足投資需要(何巧白，2002)。社會保障基金的市場化運營，將資金投入市場特別是金融市場中，使其進入社會再生產領域，采用多種投資方式相結合，分散投資風險。三是資金運營監管、風險控制體系設計方面，對我國社會保障實行嚴格的進入市場的限量監管，通過招標的形式將社會保障基金逐步委托給專門的基金管理公司及銀行、證券公司等金融機構進行運營管理(史潮，宇文揚，2004)。社會保障基金投資應嚴格實行組合投資與投資比例控制，加強基金管理公司內部的風險控制(肖倩，2003)。此外，加強基金管理公司的約束機制和風險控制機制，建立和完善以中介機構為主體的第三方的基金運營監督機制(馮建軍，2004)。

三、我國社會保障基金投資運營的現狀和問題

(一)我國社會保障基金投資運營的現狀我國的社會保障基金是社會消費基金的有機組成部分，也是國民收入分配和再分配用于個人消費的一部分。我國現行的社會保障制度是社會統籌和個人賬戶相結合的制度，并且建立了多層次的社會保障基金管理模式。

1、我國社會保障基金來源和收支狀況目前我國社保基金主要來源于:中央財政預算撥款、中央財政撥入彩票公益金、國有股減持或轉持劃入資金或股權資產、經國務院批準的以其他方式籌集的資金和投資收益等。2001年6月，國家制定了《減持國有股籌集社會保障基金暫行辦法》，明確將部分國有產的變現收入作為國家社會保障基金的基本來源2005年國務院《國務院關于完善關于企業職工本養老保險制度的決定》進一步明確職工按工資8%費建立養老保險個人賬戶，企業(雇主)按工資20%費建立社會統籌賬戶。2009年6月，經國務院批準，政部、國資委、證監會、社保基金聯合會《境內證市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施法》，為全國社會保障基金開辟了穩定的資金籌集道。截至2009年底，社?；饡芾淼馁Y產規模已發展到7，766億元。此外，還受托管理天津等九個點省市企業職工基本養老保險個人賬戶基金439．億元。隨著我國國民經濟的發展和多年來社會保障度的建立和不斷完善，我國歷年滾存結余的社會?；鹨呀涍_到一定的規模。從總體上看，我國的社保障基金的收支都呈現快速增長的態勢，這為我國會保障事業的發展奠定了一定的物質基礎。無論從金的收入、支出、結余等多方面來看，基本養老保險金已經成為社會保障基金的重要組成部分。

2、我國社會保障基金的投資范圍隨著資本市場的完善和發展，社會保障基金積極拓寬投資范圍，增加投資品種，從原來主要投資銀行存款和國債，逐步擴展到股票投資、債券投資和私募股權投資3大類、19個品種，基本涵蓋了養老金通常可投產品。投資領域從單純的境內投資發展到境內、境外兩個領域的投資。到2009年底，社?；饡芾淼目傎Y產中，固定收益占40．67%，境內外股票占32．45%，實業股權投資占20．45%，現金及其他占6．34%。社會保障基金會和其他委托投資管理人共同對社?；疬M行管理和運作。

3、我國社會保障基金的收益狀況社會保障基金根據自身控制風險的能力，貼近市場，精心運作，較好地完成了基金保值增值的任務。到2009年底，全國社會保障基金成立以來的權益累計投資收益2，448億元，年均投資收益9．8%，比同期年均通貨膨脹率高出7．7個百分點。

(二)我國社會保障基金投資運營的問題

1、社會保障基金覆蓋面窄我國社會保障也實行城鄉有別的二元結構，農民的社會保障問題尚未得到足夠重視。我國的社會保障僅覆蓋到30%的城鎮人口，多數農村人口仍游離在社保范圍之外，這不僅制約了社會保障基金的收入來源，也無法促進勞動力的流動與合理配置，限制國有企業改革和就業水平的提高。城鄉二元化格局的進一步加劇，對社會的和諧穩定、統一市場的建立，以及社會的共同發展是不利的。

2、人口老齡化帶來的社會保障基金預期收支不樂觀我國是世界人口超級大國，出生率的迅速下降和人均壽命的迅速上升，使我國人口老齡化問題變得日益嚴重。2009年我國60歲以上老年人口達到1．67億，占全部人口的12．5%，到2050年，這個比例將達到15%，這意味著我國已經進入老齡化社會。如此龐大的老年人群，對社會保障基金的影響直接地表現為養老保險金的給付需求不斷增加。同時，我國還進入了勞動年齡人口高峰期，國有企業改革退休，下崗職工的增多，用于養老、醫療保障的費用以及下崗職工的失業保障基金大大增多，使我國社會保障基金的支出急劇大副增長，社?；鹗罩笨谡粩鄶U大。

3、統籌層次過低不利于基金規模效益的實現和管理費用的節約我國社會保障基金現收現付的統籌賬戶實行地域性分級管理，主要由各級地方社會社會保險基金管理中心分級管理，中央和省屬企業養老保險、失業保險實行了省級統籌其他險種實行地市級統籌或縣級統籌。各類保險的統籌層次相對偏低，基金主體分散，影響了基金的規模存量，擴大了社會保障基金的投資風險，削弱了基金運營管理的規模效益。此外，各地設立專門的基金管理機構，造成機構重疊，人員臃腫，各管理部門職能交錯。多元化的管理體制形成了部門分割、地區分割、城鄉分割、不同所有制分割的局面，嚴重影響了基金的籌集能力，極大地增加了管理成本，影響社會保險各種日常工作的展開。

4、社會保障基金管理和投資運營主體的泛行政化導致監管的失效目前我國對社會保障基金的監管模式中，政府部門權利過大，既是“運動員”又是“裁判員”的體系導致了制衡的失效和監督機制的失效。社會保障基金的事務管理和投資運營的主體是各級社會保險基金管理中心，各級管理中心本身又是隸屬于當地勞動和社會保障局的行政事業單位，分管部門按險種實行管理，“權”和“利”融為一體，使得政府社保部門對基金資產擁有絕對的支配權。此外，雖然我國社會保障基金已經納入財政專戶，實行收支兩條線管理，但是社保收支尚未能納入財政統一計劃和預算管理體系，并且處于分散的狀態，龐大的社會保險資金規模無法接受立法機構的監督，必然會造成一定程度的資金管理的混亂。再有，作為社會保險基金實際擁有者的每一個社?；鸬睦U納者，始終無法得知社會保險基金的真實運營情況，更無法擁有對社?；鹫嬲墓芾砹吮O督了。在這種內部監督不到位和外部監督欠缺的情況下，受地方或部門利益的驅使，社會保險基金作為“準政府”資金被挪用、盜用的現象也就更常見了，嚴重威脅著社保基金作為專項使用資金的運營安全。

四、完善我國社會保障基金的運營管理

(一)我國社會保障基金投資運營的現有對策為降低投資風險，有效解決我國社會保障基金投資運營過程中出現的各種問題，政府部門制定了相關政策，使社會保障的覆蓋面從公有經濟擴大到非公有經濟，實行城鄉合一的保障模式，確保社保資金來源的充足，讓更多的人能夠享受到社會保障帶來的利益。另外，建立分離制衡式社會保障基金管理和投資運營模式，精簡現有的地市級以下的社會保險基金管理中心，將社會保險基金集中到省級社會保險基金管理中心進行管理。企業和個人繳納的社會保險費按“分賬”原則依法定比例分別存入統籌賬戶和個人賬戶。統籌賬戶由省級社會保險基金管理中心進行投資運營。個人賬戶則引入資產托管制，由管理中心在制定一系列嚴格指標的基礎上，選擇若干具有雄厚基金管理能力的運營機構進行市場化投資運營，形成委托關系，實現市場化經營管理。政府在此過程中發行面對社會保險基金的特種國債用于投資基礎設施和國家重點開發的項目，滿足國家發展過程中資金短缺的問題，實現社?；鹪诎踩郧疤嵯碌谋Ｖ翟鲋?。但國外經驗表明，股票資產投資收益是養老金賬戶投資收益的主要來源，但鑒于我國資本市場仍不發達，社會保險基金直接入市存在較大風險，可以通過購買投資基金的“間接入市”的形式將社會保險基金交給專業性的資產管理公司進行投資理財，獲得良好的市場回報。目前，我們所廣泛采用的方法是由國務院直屬的社會保障基金理事會管理包括中央財政撥入的資金、減持國有股所獲資金以及其他方式籌集的資金，制定全國社會保障基金的投資經營策略并組織實施。選擇并委托全國社會保障基金投資管理人、委托人，對全國社會保障基金資產進行投資運作和托管，對投資運作和托管情況進行檢查，在規定的范圍內對全國社會保障基金資產進行直接投資運作。同時，根據財政部、勞動和社會保障部共同下達的指令和確定的方式撥出資金。

(二)完善我國社會保障基金投資運營的具體創新思路社會保障基金的投資和運營除在總體上保證安全性的前提下，通過社會保障基金理事會直接投資或委托給各專門的投資公司進行管理，將資金投入到國內甚至國外資本市場，特別是基金和股票市場以外，還可以發展另一種新型的運營模式，即建立國有股份制社會保障專業銀行和國有社會保障基金投資公司。由社會保障基金理事會將每年的社會保障基金按比例分配投入到不同的地方，一部分資金委托民營化的專門的投資公司進行運營管理，一部分存入專門的社保銀行進行儲備，另一部分撥入國有社會保障基金投資公司進行實業或公共事業的投資，分流資金的投資范圍，減小投資風險的程度，擴大收益范圍。

1、建立國有股份制社會保障專業銀行一是國有股份制社會保障專業銀行的性質。社保銀行是隸屬于國家，由國家勞動和社會保障部門、財政部、人民銀行三者合作管理，以非營利性為目的，對社?；鹁哂歇毩⒌膬π?、運營權的新型銀行。社保銀行既是上市國有公司的控股大股東，又是上市國有公司的參股銀行，其收益水平取決于其控股、參股的金融機構的盈利水平。二是國有股份制社會保障專業銀行的優勢。社保銀行在業務創新上有更強的適應性，可以吸取現行商業銀行的經驗，開發自己的新業務，如成立功能更完善的網絡銀行以適應經濟發展的需要。社會保障基金是一筆非常龐大的資金，社保銀行將所有的社會保障基金都吸收存入這個專項銀行，廣大的社會保障參與者自然也就成為了該銀行的儲戶，使得銀行的儲蓄對象來源有了充分的保障。社保銀行除接受一部分財政預算資金外，可以利用金融手段籌集部分資金，環節財政壓力和社?；鹑笨诘拿?，加速社會保障體系的完善，強化財政的宏觀調控職能。三是國有股份制社會保障專業銀行的風險評價。資產方面，社保銀行是新成立的銀行，它對信貸業務的設計和管理會更加完善，加之政府對其開展業務等方面的扶持，不良貸款產生的可能性較小，不會給銀行造成很大的資金流動性困難。負債方面，普通商業銀行為擴大資金來源，常通過借入資金以保持或增加資產規模和收益，滿足銀行流動性需要，但社保銀行作為專項銀行，其資金來源主要是社會保障基金，因而產生負債的可能內性也較小。

2、建立國有社會保障基金投資公司一是國有社會保障基金投資公司的性質。國有社會保障基金投資公司隸屬于國家，由國家勞動和社會保障部門、財政部、國家發展與改革委員會三者合作管理，以非營利性為目的，對社?；疬M行獨立的投資運營，類似于負責外匯投資的中國投資有限責任公司。其主要宗旨是實現社會保障基金的多元化投資，不開展任何商業活動，也不干預其控股、參股企業的日常經營，通過行使出資人權利和履行出資人義務，改善控股、參股企業的公司治理，實現社會保障基金資產的保值增值。二是國有社會保障基金投資公司的優勢?；鹜顿Y公司的資金來源于國家財政撥入的每年收繳的社會保障金以及財政部通過發行特別國債募集的資金，具有一定的穩定性。投資公司以發改委制定或批準的經濟發展項目為依托，作為投資人之一參與到發改委制定的經濟發展計劃中，參與投資國家基礎設施建設、固定資產投資項目、地區經濟發展項目等具體投資項目中。如發改委批準在某省投資一個新的工業發展項目，則允許社保基金投資公司以一定的資金比例參與到投資項目中，將社保基金真正實現在投資運作中流通，同時還可以獲得項目投資的收益。此外，該基金投資公司在發改委的指導下，可以一定程度上避免競標不到合適投資項目的局面。與此同時，投資公司可借鑒其他主權財富基金、大學捐贈基金的經驗，吸納全球專業投資人士的有益建議，結合自身特點、股東容忍度、市場狀況制定自己的投資方式和基準投資組合結構，如現金和現金產品、股權投資、固定收益投資和其他另類投資，有效避免公司運營過程中的泛行政化現象。三是國有社會保障基金投資公司的風險評價。資金來源方面，投資公司以充足的社會保障基金作為來源，很少會出現資金不足或資金周轉困難的局面。投資運作方面，投資公司以發改委的項目計劃為依托，在投資項目的選擇上有了保障，不至于缺少投資項目，而且投資國家基礎設施項目的收益具有穩定性。監管方面，投資公司作為國有企業，其所有權屬于國家，并且有全國社會保障基金理事會進行監管，與私營的投資公司更具可靠性。

五、結束語

隨著經濟發展和制度的變遷，我國社會保障基金在運營過程中出現了收支不平衡，投資面窄、收益有限等一系列的問題，對此我們采取了多元化投資，建立與市場經濟體制相適應的投資模式等措施完善我國社會保障基金的運營和管理。同時指出，必須對社會保障基金的投資運營進行必要的風險控制，以確保其在安全性的前提下進行投資活動獲得經濟效益。此外，還提出兩種創新性的社會保障基金投資運營的思路，建立國有股份制社會保障專業銀行，以及建立國有社會保障基金投資公司，充分有效地實現社會保障基金的保值增值，促進社會保障制度的改革。社會保障從表面上看是對公民基本生存權的保障，實際上是影響經濟運營的一個重要因素。社會保障在以稅費等形式籌集資金的時候，就已經對宏觀經濟產生了不可替代的調節作用。科學合理地對社會保障基金進行投資和運營，提高社會保障基金的使用效率，糾正社會保障基金使用中的偏差，實現社會保障基金的安全和保值增值，進一步完善我國的社會保障制度，可以起到穩定經濟和穩定社會的雙重效果。