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摘要:作為公司財(cái)務(wù)決策最主要的決策，投資決策直接決定了企業(yè)的投資報(bào)酬率，投資決策同群效應(yīng)可能會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響。管理者是企業(yè)決策的根源，管理者能力較高可以很好地做出優(yōu)質(zhì)投資決策，優(yōu)化公司資源，很有可能緩解同群效應(yīng)對(duì)投資決策的影響，因此有必要研究投資決策受同群效應(yīng)的影響，以管理者能力為切入點(diǎn)持續(xù)地關(guān)注其對(duì)投資決策同群效應(yīng)的作用。

關(guān)鍵詞:管理者能力;投資決策;同群效應(yīng)

一、引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，公司投資決策在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化中發(fā)揮著重要的作用。但是在投資決策中，投資者往往會(huì)相互學(xué)習(xí)，相互模仿，由此“同群效應(yīng)”普遍存在。同群效應(yīng)是指企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)受到相同行業(yè)中其他企業(yè)決策影響，模仿其他企業(yè)財(cái)務(wù)決策的現(xiàn)象［1］。根據(jù)前人的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)高管進(jìn)行投資決策時(shí)，由于一定的原因，通常會(huì)有意無(wú)意的模仿同行業(yè)其他企業(yè)的決策計(jì)劃，不能針對(duì)自身企業(yè)和自己所擁有的信息決策。一定程度上會(huì)影響企業(yè)的投資決策和市場(chǎng)價(jià)值。管理者作為企業(yè)決策的根源，如果管理者能力較高，能否充分利用自己獲取的私有信息，較為客觀的分析決策，優(yōu)化企業(yè)資源，緩解同群效應(yīng)的影響，使企業(yè)價(jià)值最大化呢?

二、同群效應(yīng)的存在

在不同的學(xué)科領(lǐng)域，都能看到同群效應(yīng)，學(xué)者也稱之為“模仿效應(yīng)”、“羊群效應(yīng)”、“跟風(fēng)行為”等。截止目前同群效應(yīng)的研究范圍主要集中于社會(huì)行為學(xué)、教育學(xué)、財(cái)務(wù)投融資、股票非公開(kāi)發(fā)行、經(jīng)濟(jì)學(xué)等方面。Glaeser等研究發(fā)現(xiàn)市民個(gè)人的犯罪傾向會(huì)受到本地區(qū)其他人犯罪傾向的影響。［2］Leary等研究發(fā)現(xiàn)公司融資決策會(huì)被行業(yè)中其他公司所影響。［1］Matvos等研究發(fā)現(xiàn)在共同基金投票選舉董事時(shí)，單個(gè)基金會(huì)受到其他基金投票行為的影響。［3］上述研究都表明，不同的研究領(lǐng)域均存在同群效應(yīng)。

三、同群效應(yīng)對(duì)投資的影響

投資決策是公司最主要的財(cái)務(wù)決策之一，早期關(guān)于投資決策大多基于公司自身角度，將公司投資決策獨(dú)立于行業(yè)考慮，研究投資決策的影響因素、過(guò)度投資、投資不足等問(wèn)題。近年來(lái)，研究者注意到在進(jìn)行投資決策時(shí)，往往會(huì)被同行業(yè)其他企業(yè)所影響，尤其是受同行業(yè)中規(guī)模更大、更成功的企業(yè)的作用更強(qiáng)。葉玲，李心合(2012)［4］、方軍雄(2012)［6］研究表明公司的投資決策中存在羊群行為，方軍雄(2012)［5］進(jìn)一步驗(yàn)證出投資同群行為對(duì)公司績(jī)效具有抑制作用;張敦力，江新峰(2016)研究了管理者權(quán)利在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下對(duì)企業(yè)投資行為的影響．［6］分析發(fā)現(xiàn)，在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)條件下，公司為降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高投資報(bào)酬率，在制定決策時(shí)，容易受到同行業(yè)中其他規(guī)模大的成功企業(yè)的投資決策影響，因此，公司投資決策存在同群效應(yīng)。

四、管理者能力對(duì)投資同群效應(yīng)的影響

公司的決策取決于管理者，尤其是公司高管，他們是企業(yè)決策的根源，高層管理者能否利用自己獨(dú)有的私人信息和市場(chǎng)公開(kāi)的相關(guān)信息，準(zhǔn)確定位公司現(xiàn)有水準(zhǔn)，而不是盲目跟風(fēng)同行業(yè)其他公司的投資決策，為公司下一步發(fā)展制定良好的戰(zhàn)略規(guī)劃，成功投資，根本原因取決于管理者自身的能力。高能力管理者更加了解市場(chǎng)情況和行業(yè)狀況，能夠充分利用相關(guān)信息，高效分析處理企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)務(wù)，有更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)，可以投資于較高凈現(xiàn)值的項(xiàng)目。李延喜，蓋宇坤，薛光(2018)研究表明，管理者能力對(duì)企業(yè)投資效率有顯著的正向影響，即管理者能力越高，企業(yè)的投資效率越顯著。［7］張敦力，江新峰(2015)從管理者薪酬激勵(lì)角度出發(fā)，研究管理者能力作為調(diào)節(jié)變量，對(duì)企業(yè)投資行為產(chǎn)生的影響。［8］由此認(rèn)為，高能力管理者能夠高效投資，緩和企業(yè)投資時(shí)同群效應(yīng)的影響。

五、總結(jié)

通過(guò)上述分析發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究已經(jīng)注意到同群效應(yīng)的普遍存在性，公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域也發(fā)現(xiàn)同群效應(yīng)對(duì)企業(yè)投融資產(chǎn)生的一定影響，公司進(jìn)行投資決策時(shí)一般不能獨(dú)立于行業(yè)做決定，往往會(huì)被同行業(yè)中其他企業(yè)，尤其是那些規(guī)模較大，較為成功的企業(yè)所影響，管理者是企業(yè)的最主要的資源，對(duì)投資決策有著關(guān)鍵的作用，高能力的管理者能夠有效降低企業(yè)投資過(guò)程中同群效應(yīng)的影響，有助于實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

參考文獻(xiàn):

［4］葉玲，李心合．管理者投資羊群行為、產(chǎn)業(yè)政策與公司價(jià)值———基于我國(guó)A股上市公司的實(shí)證檢驗(yàn)［J］．江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)．2012(5):24－32．

［5］方軍雄．公司投資決策趨同:羊群效應(yīng)抑或“潮涌現(xiàn)象”?［J］．財(cái)經(jīng)研究．2012(11):92－102．

［6］張敦力，江新峰．管理者權(quán)力、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)投資同群效應(yīng)［J］．中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2016(05):82－90．

［7］李延喜，蓋宇坤，薛光．管理者能力與企業(yè)投資效率———基于中國(guó)A股上市公司的實(shí)證研究［J］．東北大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2018，20(02):131－139．

［8］張敦力，江新峰．管理者能力與企業(yè)投資羊群行為:基于薪酬公平的調(diào)節(jié)作用［J］．會(huì)計(jì)研究，2015(08):41－48+96．

作者：秦棟倩 單位：北京工商大學(xué)商學(xué)院