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第1篇

過去30多年來,國際資本一直源源不斷地流入新興市場國家,并出現過三次:第一次是1978～1981年間,國際資本重點流向中東、非洲和拉美,主要集中在石油及其他礦產資源領域。上世紀80年代初發生拉美債務危機后,這次隨即終結。第二次是1989～1997年間,重點流向亞洲和拉丁美洲,主要領域是制造業,尤其是出口加工產業。正是在此期間,中國逐漸成為世界上重要的國際資本接受國。1997年亞洲金融危機爆發后,這一次國際資本流動也宣告結束。第三次是2002～2007年間,重點是中東和中東歐地區,主要投資領域是房地產,最突出的例子是阿聯酋的迪拜。這次投資浪潮在2007年達到最高峰。據世界銀行估計,2007年流入新興市場國家的國際私人資本凈額超過了1.2萬億美元。

受國際金融危機的影響,2008年國際投資活動銳減。據美國國際金融研究所估計,2008年流入新興市場國家的國際資本凈額為6670億美元,2009年為4350億美元。但許多跡象表明,隨著世界經濟的逐步復蘇,今年流入新興市場國家的國際資本凈額會有所增加,美國國際金融研究所預計能達到7220億美元,將超過2006年的水平。如果出現這樣一種局面,今年就很可能是新一輪國際投資的起始點。

2008年國際金融危機全面爆發時,國際經濟界人士多認為,新興市場國家在貿易和金融領域過于依賴發達國家,因而更脆弱,受危機的創傷會更重。從實際情況看,2009年多數地區的新興市場國家的確出現了嚴重的經濟衰退,拉美地區整體衰退2.3%,中東歐地區是6.6%,俄羅斯達9.0%。但是,東亞、中東和非洲地區經濟仍保持了增長,中國經濟增長了8.7%,印度是7.2%。世界銀行4月7日最新發表的報告顯示,今年各主要地區的新興市場國家經濟將普遍扭轉頹勢,恢復增長,而東亞地區經濟增長率能達到8.7%。據美國國際金融研究所預計,今年中國經濟增長率將達到10%,印度為8.5%,巴西和俄羅斯分別為5.8%和 3.7%。

相比之下,美國、西歐和日本等發達國家經濟很是困難。去年,發達國家整體衰退幅度達3.5%,美國為2.5%,歐元區為3.9%,日本為5.2%。據經和組織4月7日發表的經濟評估報告,預計今年西方七國經濟能夠實現增長,但增長幅度不大,尤其是歐洲經濟會更加艱難。事實上,德國經濟在今年1季度已經出現了0.4%的萎縮,表明發達國家經濟仍有“二次衰退”的可能性。美聯儲4月7日公布3月16日的會議記錄也顯示,美國決策層對經濟狀況的評估悲觀,對經濟前景很是憂慮,認為經濟中已經形成的多方面惡性循環,將對經濟構成長期無法消除的威脅。

第2篇

文章編號：1005-913X（2015）10-0205-02

一、海外綠地投資的內涵

對外直接投資（Foreign Direct Investment，FDI）是指一國或地區的對外直接投資者通過壟斷優勢或比較優勢的國際轉移，獲得部分或全部外國企業的經營控制權，以實現最終目標與直接目標高度統一的長期投資行為。FDI有兩種進入方式，即綠地投資（Start-up or Green-field Investment）和海外并購（Merger & Acquisition，M&A）。綠地投資（Greenfield Investment，GFI）也稱新建投資，是指跨國公司依照東道國的法律，以“一攬子”生產要素投入的方式在東道國新建全新的企業，形成新的生產能力，它不考慮東道國的相應產業市場原來是否存在著一定的生產能力，新建的企業可以是獨資企業，也可以是合資企業。

二、海外綠地投資的非市場風險與特征

（一）海外綠地投資的非市場風險

非市場風險是根植于市場機制以外因素引起的風險。這些風險是超“經濟”的，一旦發生后企業往往很被動或是無力抵御。本文對綠地投資非市場風險的涵義界定為：企業在對外投資過程中可能出現的，相對于市場風險而言的，根植于市場機制以外的，與投資企業所處的宏觀制度、政治體制、內生性的社會因素以及與企業自身有關的非經濟因素給企業綠地投資帶來損失的可能性，它是投資者難以抵抗且不易通過具體的財務指標進行衡量的風險。

（二）海外綠地投資非市場風險的特征

1.風險的非市場性質特征

市場風險可以通過交易行為體現出來，一般來說，市場風險可以體現為一定的財務指標，風險的損失最終體現為市場化的損失。而非市場風險脫離于市場機制，是多種非市場因素綜合作用的結果，很難用經濟計量的尺度去測定，其發生往往不能以貨幣性的財務指標進行衡量。

2.風險度量的模糊性

非市場風險的“超經濟”特點，決定了這種風險無法像市場風險那樣在資本市場中得以體現，使得企業很難從整體上對非市場風險加以準確計量，目前國際上大多采用專家評判的定性與定量的綜合評價方法，對投資環境的優劣進行對比，以便企業做出決策。

3.風險的隱蔽性與突發性

非市場風險的模糊性，決定其不能通過市場交易提前察覺，相對于市場風險而言，非市場風險隱蔽性強，是一種內生性的社會因素，識別和判斷難度增大，導致風險產生的突發性。

4.風險的多樣性與多層次性

綠地投資項目建設周期長、規模大、涉及范圍廣、受到的非市場風險因素數量多且種類繁雜，大量的風險因素之間內在關系錯綜復雜、而各風險因素之間與外界因素交叉影響又使風險顯示出多層次性。

三、企業海外綠地投資的非市場風險因素分析

（一）東道國非市場風險因素分析

1.東道國政治風險因素

（1）戰爭與內亂風險。由于東道國社會民族多元化、種族歧視、宗教沖突等各種矛盾所引起的社會動亂、暴亂及恐怖活動可能使綠地投資項目終止或建設現場遭到嚴重破壞。一旦動亂發生，境外投資者往往成為首要的襲擊目標，對投資者的人身和財產安全構成巨大威脅，企業的資產將很難得到有效保護和撤回。

（2）政策變動風險。包括東道國政策反復多變，如稅收政策的變動、優惠政策的取消、貨幣制度改革等;各類限制性政策出臺，如價格管制、外匯管制、勞工限制等。

（3）第三國干預風險。海外綠地投資可能會受到外界的阻力，主要分為兩類：一類是第三國政府直接采取制裁的風險，就有可能面臨無法進入美國市場、不能在美國融資等風險;另一類是在第三國借助所謂的“法律”手段阻止投資。

（4）國有化風險。國有化是指一個主權國家依據其本國法律將原屬于外國直接投資者所有的財產的全部或部分采取征用或類似的措施，使其轉移到本國政府手中的強制性行為。由于電力行業高度的自然壟斷屬性，很容易被東道國政府直接征收或間接征收。

（5）違約風險。違約風險主要集中于部分發展中國家和轉軌國家，是指東道國在接受外國投資過程中發生毀約或違約的行為，致使原定協議、合同無法履行或無法繼續履行，因而造成外國投資者的損失。

（6）受到他國和區域集團的排擠。進幾年來，歐洲大統一市場、美加墨自由貿易區的形成和發展，采取廣泛的對外貿易保護主義，形成區域貿易壁壘，而中國則被排除在這個貿易保護屏障之外。

（7）中國風險。我國對外投資在體制上仍帶有濃厚的部門和地方所有的行政隸屬色彩。國內跨國集團的上級主管部門對企業的經營決策權仍然保持高度控制，這種控制形成一種感覺，企業的上級主管部門與企業之間并非政府與企業的關系，而是母公司與子公司之間的關系。在民眾看來很一般的商業行為，卻被東道國看成是整個國家的行動，進而引起多方討論，將中國放大并具體化，這勢必給企業的對外投資帶來嚴重的負面影響。

2.東道國法律風險因素分析

（1）投資壁壘風險。投資壁壘可分為三類，準入壁壘、經營壁壘和退出壁壘。在準入壁壘上東道國為保護本國的產業，從法律上對綠地投資的準入設置不合理的限制措施;在經營壁壘上東道國會對企業的經營活動設置種種不合理限制;在退出壁壘上東道國為了限制外國投資退出、外資企業利潤離境，或在外國投資退出時謀求不合理的本國利益，在投資退出環節上設置不合理的限制措施。東道國法律政策的調整，海外辦廠的企業也只能被動接受。

（2）法律法規不健全風險。海外投資項目所在地國缺乏健全的法律制度，存在諸多的法律空白點，缺乏透明的政策管理環境，使得我國投資者受法律保護程度不足，加大了新能源企業綠地投資的風險。

（3）勞工政策法律風險。一些東道國對勞工權益的保護比較嚴格，有一套相對完整的勞工政策法律規定，而我國的企業文化和用工制度與其相差較大，如果不深入了解該國的勞動力成本、風土人情、習慣做法和法律法規，一旦陷入糾紛會造成企業巨大的損失。

（4）社會責任法律風險

很多西方國家對環境保護尤為重視，而我國企業長期在國內經營，環保意識及風險評估不足，一旦觸犯東道國的法律界限，企業將遭受損失。其次，很多企業社會責任意識不強，企業形象在東道國受損，一旦發生風險不會得到公眾的理解。

3.東道國社會環境風險因素分析

（1）勞動力資源狀況。綠地投資利用當地勞動力往往面臨兩難的選擇，一些發展中國家的勞動力成本低廉，但勞動力素質差，生產能力低下。而一些國家勞動力素質雖高，但面臨成本壓力。

（2）基礎設施風險。基礎設施的完善程度對企業的生產經營活動有重大影響，并直接影響新能源企業綠地投資的效益。廣義的基礎設施還包括生活文化設施、金融保險機構等其他服務設施。但很多新興市場基礎結構不完善，投資面臨不確定性。

（3）自然環境風險。主要是指東道國的地理位置、自然資源、地質水文、氣候等因素。這些風險源主要是由于外界不可抗力產生的，再者企業的正常生產經營是否受東道國多變的氣候影響。自然環境風險是不可控的，但與新建投資的生產經營活動直接相關，是企業生存發展的必要條件，可以在投資前識別來減輕風險的影響。

（二）企業自身存在的問題

1.企業體制實力的制約

首先，我國大多綠地投資企業尚未建立現代企業制度，缺乏現代企業制度的經營機制，責、權、利不夠分明，競爭機制較弱。對于國有企業而言，這些投資主體仍沿用國內企業的一套老方法進行管理，經營約束和激勵機制不健全，對投資經營都會產生不利的影響;其次，企業是否有實力“走出去”是海外綠地投資不可回避的一大問題，有能力真正走出去的都是那些有實力、資金雄厚的大企業，他們能夠充分利用國內國外兩個市場兩種資源進行跨國經營。企業綠地投資的過程比較長，包括前期的考察、選址、規劃設計以及后期的建廠、員工培訓、投產等。這些環節中都需要進行大量的資金投入，然而帶著釋放產能、開拓新市場目的的中小企業來說本來自身就面臨著經營的困境，要想走出去，還是要掂量一下自身有沒有這樣的實力，不能僅憑一時的沖動。

2.企業管理中存在的問題

我國企業進入海外市場時間短，國際化經營管理經驗不足。可以說企業管理風險始終伴隨著綠地投資的全過程。在綠地投資項目實施階段，與投資者的經驗與素質、項目組織管理體系的規范程度、投資者信息來源的準確性、投資決策的科學性均相關。在企業的運營階段，企業的管理風格與文化差異是一項重要的風險、文化風險具有模糊性，但影響力廣泛而深入，表面上看來是和諧的組織，可能存在著影響企業的文化，企業在管理時往往忽視這一點。此外，部分海外投資企業財務管理水平和效率不高，沒有建立起對個人財務權限的控制制度。在合資模式下，內部財務管理和會計核算制度不健全，難以與國際科學的管理方式接軌，致使企業資產流失風險加大。

3.投資決策的盲目性與隨意性

很多企業對外投資熱情高漲，但普遍缺乏對外投資和國際化運營的戰略與技術支撐，由于信息不對稱，自身評價和判斷能力的限制，投資盲目性隨意性較大。具體表現為：第一，決策盲目，風險意識淡漠，對外投資缺乏可行性分析，往往是沒有充分了解東道國的政治法律環境、市場前景等各種風險的情況下，就草率做出投資決定，導致投資失敗。還有一些企業比較重視外部風險，輕內部風險，對東道國的軟硬環境分析到位，但對自身的資本、技術、管理等要素方面盲目樂觀，最終引起投資失敗風險。第二，決策實施過程失控， 缺乏事中的監督和控制程序。許多境外投資企業沒有建立相配套的事中監督和控制程序，不能保證決策按照預先的計劃和方案正確實施，在決策環境和企業具體情況發生變化時， 沒有及時的補救措施， 致使投資風險進一步惡化。[4]

4.適用人才的不足

企業展開跨國綠地投資，需要和缺乏的是人才，能否成功的關鍵之一在于是否擁有一支能參與國際競爭、熟悉境外投資業務的法律、市場分析、企業整合管理及公關營銷等方面的經營隊伍。人才是企業順利“走出去”的關鍵，沒有過硬的人力資源作為保障，海外綠地投資恐怕只能停留在描繪藍圖的階段。

第3篇

一、房地產企業的財務現狀分析

目前，在我國證券市場上市的房地產公司共有146家，本文在研究過程中以房地產兩大龍頭企業－萬科地產和保利地產為例，以2010－2014年的財務數據為依據，進行財務分析．選擇這兩家企業的原因是它們資產規模大，具有一定的代表性，并且上市時間較早，獲取數據相對容易。

1、企業盈利能力分析

盈利能力是指企業獲取利潤的能力。盈利能力的大小是企業利潤相對于一定資源的投放和一定的收入而言的。主要用凈資產收益率、營業收入毛利率作為評價指標。凈資產收益率，指凈利潤與平均凈資產的比率，通常選擇凈資產收益率大于20%的公司進行投資。營業收入毛利率，用以衡量企業營業收入的收益水平。通過該指標的對比，反映企業在同行業中的地位和產品定位及成本控制問題。在選擇投資時，同樣也有一個20%的指標作為參考。2010－2014年萬科和保利的營業收入毛利率基本維持穩定，但凈資產收益率在2014年大幅下降，說明2014年企業獲利能力較差。同時，企業的營業收入毛利率基本維持穩定，說明地產市場的價格沒有太大變化，但企業凈資產收益率大幅下降，說明市場交易量大幅縮水，消費者存觀望態度，市場份額減少。

2、企業營運能力分析

企業營運能力，主要指對企業的資金周轉狀況，企業營運資產的效率主要指資產的周轉率或周轉速度。資金周轉得越快，說明資金利用效率越高，企業的經營管理水平越好。一般來說，企業的總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率可以反映公司的營運能力。數值越大，代表資產周轉速度越快。萬科和保利公司2010－2013年相關資產周轉率均保持基本穩定，2014年顯著下降，說明企業2014年度資產周轉速度減慢，尤其存貨周轉率下降，說明房產市場降溫，存觀望心態人群上升。

3、企業償債能力分析

企業的償債能力是指企業對到期債務的清償能力，包括短期內對到期債務的現實償付能力和對未來債務預期的償付能力。企業能否償還債務，是企業能否繼續生存和發展的關鍵。通常，流動比率、速動比率越大，表明企業的短期償債能力越強。2010－2014年第三季度，企業流動比率逐漸下降，速動比率略下降，表明企業短期償債能力下降，資產負債率和產權比率2010－2013基本維持穩定，但2014年卻明顯提高，地產行業本身就是一個高資產負債率的行業，萬科和保利2014年的資產負債率已達到80%以上，產權比率也在提高，同時企業流動比率和速動比率均略有下降，表明企業整體償債能力下降。

4、企業成長能力分析

企業成長能力是指企業未來生產經營活動發展趨勢與發展潛能，用以衡量企業通過逐年收益增加或其他融資方式獲取資金擴大經營的能力。2014年行業平均的總資產增長率為36.41%，萬科和保利都略低于行業平均水平，2014年萬科的利潤增長率為負值，總資產增長率也大幅下降，表明2014年企業增長緩慢。但是鑒于兩家企業均是大企業，資產規模較大，因此三項增長率降低應是正常現象，這也從側面反映出國家在2013年強力調控房地產市場之后，對地產企業的影響，同時也說明中國的地產企業和地產市場正逐步走向規范化。

二、存在的風險