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第1篇

    論文摘要:在浙江省,各中小企業(yè)雖然發(fā)展?fàn)顩r良好,但是存在很多不確定因素,各家商業(yè)銀行大多不愿意提供貸款,中小企業(yè)“貸款難”的問題普遍存在,因此中小企業(yè)對資產(chǎn)證券化的需求很迫切、很強(qiáng)烈。與此同時(shí),很多市縣級地方政府在大力推進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過程中,遇到了國家的嚴(yán)厲控制,且不能發(fā)行市政債,而在一定時(shí)期內(nèi),各市縣級地方政府的財(cái)政收入基本穩(wěn)定,這樣一來,各市縣級地方政府對資產(chǎn)證券化的需求也很迫切、很強(qiáng)烈。筆者認(rèn)為,浙江省資產(chǎn)證券化的突破口應(yīng)該選在中小企業(yè)和市縣級地方政府這兩個(gè)領(lǐng)域。

    一、國內(nèi)外資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

    資產(chǎn)證券化是將一組缺乏流動(dòng)性但其未來現(xiàn)金流可以預(yù)測的資產(chǎn)組成資產(chǎn)池,以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ),通過風(fēng)險(xiǎn)隔離、現(xiàn)金流重組和信用增級等手段,在資本市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券,從而將組合資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通的、信用等級較高的債券或受益憑證的結(jié)構(gòu)性融資技術(shù)和過程。

    資產(chǎn)證券化起源于美國,1968年美國政府國民抵押協(xié)會(huì)發(fā)行了世界上第一只資產(chǎn)支持證券——抵押貸款債券,開創(chuàng)了資產(chǎn)證券化的先河。資產(chǎn)證券化因?yàn)槠渥陨淼莫?dú)特優(yōu)勢,自產(chǎn)生以來獲得了迅猛地發(fā)展。目前在美國,資產(chǎn)支持證券的規(guī)模已經(jīng)超過了國債和企業(yè)債,成為美國債券市場中規(guī)模最大的一個(gè)品種。資產(chǎn)證券化在美國的債券市場乃至資本市場中發(fā)揮著特殊的作用,具有重要的意義。

    我國國內(nèi)的資產(chǎn)證券化開始于2005年,并且一開始就遵循著兩條截然不同的路徑分別發(fā)展。一條路徑是中國人民銀行和中國銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化,其主要依據(jù)為《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》,運(yùn)作模式采用了信托結(jié)構(gòu),證券化資產(chǎn)主要來源于商業(yè)銀行和政策性銀行的存量貸款,我國目前已經(jīng)完成的信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有4個(gè)(具體情況參見表1);另一條路徑是中國證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化,其主要依據(jù)為《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》,運(yùn)作模式采用了證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃,證券化資產(chǎn)主要來源于各類企業(yè)的收益權(quán)或債權(quán),我國目前已經(jīng)完成的企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有9個(gè)(具體情況參見表2)。近來,在中國人民銀行的主導(dǎo)下,正在探索資產(chǎn)證券化的第三條路徑——非信貸資產(chǎn)證券化,運(yùn)作模式也采用了信托結(jié)構(gòu),證券化資產(chǎn)主要來源于各類企業(yè)利益、應(yīng)收賬款、道路收費(fèi)和公共設(shè)施的使用費(fèi)等等,我國目前正在進(jìn)行的非信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有1個(gè),即重慶市政資產(chǎn)支持證券。該項(xiàng)目的發(fā)起人是重慶市軌道交通總公司和重慶市城市建設(shè)投資公司,計(jì)劃募集資金50億元。

    二、浙江省資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)條件

    浙江省資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)條件包括以下幾個(gè)方面:

    (一)浙江省直接融資的比例偏低,資產(chǎn)證券化的發(fā)展?jié)摿薮?/p>

    截至2007年底,浙江省金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款規(guī)模高達(dá)2.90萬億元,貸款規(guī)模高達(dá)2.49萬億元。雖然浙江省的企業(yè)上市工作卓有成效,但是相對于如此巨大的間接融資規(guī)模,浙江省的直接融資規(guī)模仍然顯得十分弱小,僅占各種融資總規(guī)模的5%左右。此外,浙江省游離在監(jiān)管范圍之外的民間資金規(guī)模估計(jì)在1萬億元左右。而資產(chǎn)證券化可以為浙江省的各類企業(yè)提供一種新的直接融資工具,同時(shí)為浙江省的城鄉(xiāng)居民提供一種新的投資渠道。因此,可以預(yù)見資產(chǎn)證券化在浙江省的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

    (二)國外已經(jīng)有相當(dāng)成熟的資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)可以借鑒

    在國際資本市場中,固定收益產(chǎn)品占據(jù)著舉足輕重的地位,如美國的固定收益產(chǎn)品余額已經(jīng)超過了股票市場余額。而在固定收益產(chǎn)品中,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已經(jīng)成為存量最大的產(chǎn)品類別,如美國截至2005年末資產(chǎn)證券化產(chǎn)品余額已經(jīng)超過國債余額,也超過了企業(yè)債余額。德國自2000年推出證券化貸款計(jì)劃以來,已經(jīng)給超過5萬個(gè)中小企業(yè)提供了170多億歐元的貸款。國外在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域已經(jīng)積累了相當(dāng)成熟的經(jīng)驗(yàn),可以為浙江省的資產(chǎn)證券化提供借鑒。

    (三)國內(nèi)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐和探索正在穩(wěn)步推進(jìn)

    2005年以來,我國的資產(chǎn)證券化在實(shí)踐上獲得了突破,信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩種模式齊頭并進(jìn)、并駕齊驅(qū),先后完成了2個(gè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目和9個(gè)企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,積累了很好的經(jīng)驗(yàn),取得了很大的成績,有利于浙江省資產(chǎn)證券化的大力推進(jìn)。

    (四)現(xiàn)有的法律法規(guī)和政策框架為資產(chǎn)證券化提供了制度保障

    目前我國涉及資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)和政策主要有:中國人民銀行和中國銀監(jiān)會(huì)的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、中國銀監(jiān)會(huì)的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》、中國證監(jiān)會(huì)的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》、《關(guān)于證券公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》和《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》、國家財(cái)政部的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、財(cái)政部和國家稅務(wù)總局的《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問題的通知》等等。相關(guān)法律法規(guī)和政策的陸續(xù)出臺(tái),為浙江省開展資產(chǎn)證券化提供了很好的制度保障。

    三、浙江省資產(chǎn)證券化的突破口選擇

    目前,我國已經(jīng)試點(diǎn)的資產(chǎn)證券化的模式有兩種:一種是中國人民銀行和中國銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化,具體采用的是信托模式。另一種是中國證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化,具體采用的是證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式。在我國現(xiàn)有的法律法規(guī)框架下,浙江省可以選擇的資產(chǎn)證券化模式有且只有以上這兩種。

    在浙江省,各家商業(yè)銀行的資產(chǎn)狀況和盈利狀況都很好,其資產(chǎn)證券化的需求不是很迫切;各大型企業(yè)的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營狀況良好,貸款需求可以得到較好地滿足,其資產(chǎn)證券化的需求不是很強(qiáng)烈。而各中小企業(yè)雖然發(fā)展?fàn)顩r良好,但是存在很多不確定因素,各家商業(yè)銀行大多不愿意提供貸款,中小企業(yè)“貸款難”的問題普遍存在,因此中小企業(yè)對資產(chǎn)證券化的需求很迫切、很強(qiáng)烈。與此同時(shí),很多市縣級地方政府在大力推進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過程中,遇到了國家的嚴(yán)厲控制,且不能發(fā)行市政債,而在一定時(shí)期內(nèi),各市縣級地方政府的財(cái)政收入基本穩(wěn)定,這樣一來,各市縣級地方政府對資產(chǎn)證券化的需求也很迫切、很強(qiáng)烈。

    綜上所述,筆者認(rèn)為,浙江省資產(chǎn)證券化的突破口應(yīng)該選在中小企業(yè)和市縣級地方政府這兩個(gè)領(lǐng)域。就具體模式而言,中小企業(yè)可以采用中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化(信托模式),也可以采用中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化(證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式),但短期內(nèi)采用中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的可行性更強(qiáng)一些。市縣級地方政府可以采用市縣級地方政府資產(chǎn)證券化(證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式)。

    具體來說,中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)可以借鑒國外已經(jīng)相當(dāng)成熟的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目和我國已經(jīng)進(jìn)行過的2個(gè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,因此其可行性很高。但在我國仍然很有推廣的意義,其特色在于其他已經(jīng)進(jìn)行過的信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目都是四大國有商業(yè)銀行的某些特定信貸資產(chǎn)的證券化,而其他商業(yè)銀行尚未在中小企業(yè)信貸資產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行過證券化,因此中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)很有希望獲得中國人民銀行和中國銀監(jiān)會(huì)的認(rèn)可和支持。

    而中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)雖然可以發(fā)揮浙江省產(chǎn)業(yè)集聚的特色和優(yōu)勢,但是國內(nèi)外沒有相關(guān)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目可以借鑒,同時(shí)因?yàn)橹行∑髽I(yè)存在很多的不確定性,難以較好地滿足中國證監(jiān)會(huì)提出的“基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)能夠產(chǎn)生相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流”的要求,因此中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)很難在短期內(nèi)獲得中國證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可和支持,但可以在我國的資產(chǎn)證券化發(fā)展到一定程度之后再繼續(xù)探索和推進(jìn)。至于市縣級地方政府資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)可以借鑒國內(nèi)外比較成熟的市政資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,因此市縣級地方政府資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)很有希望獲得中國證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可和支持。

    簡而言之,筆者認(rèn)為,浙江省的資產(chǎn)證券化應(yīng)該堅(jiān)持“兩個(gè)突破口”(中小企業(yè)和市縣級地方政府)和“兩種模式”(中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化和市縣級地方政府資產(chǎn)證券化)同時(shí)推進(jìn)。

    在以上分析的基礎(chǔ)上,筆者提出的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)如圖1:

    筆者提出的市縣級地方政府資產(chǎn)證券化試點(diǎn)如圖2:

    如圖1所示,在該試點(diǎn)中,浙江省內(nèi)商業(yè)銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu),將中小企業(yè)信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu),由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券,以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券的收益。其中,資產(chǎn)支持證券采用劃分優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券和次級資產(chǎn)支持證券的內(nèi)部信用增級與商業(yè)銀行或擔(dān)保公司等擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保方式的外部信用增級,并且由浙江省中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金認(rèn)購次級資產(chǎn)支持證券。評級機(jī)構(gòu)聘請具有評級資質(zhì)的權(quán)威資信評級機(jī)構(gòu),承銷機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)資產(chǎn)支持證券的承銷任務(wù)。中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化由中國銀監(jiān)會(huì)審批和監(jiān)管,中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持證券在全國銀行間債權(quán)市場發(fā)行和交易,由中國人民銀行審批和監(jiān)管。

第2篇

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化；現(xiàn)實(shí)條件；突破口

文章編號(hào)：1003－4625（2009）02－0045－03中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、國內(nèi)外資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

資產(chǎn)證券化是將一組缺乏流動(dòng)性但其未來現(xiàn)金流可以預(yù)測的資產(chǎn)組成資產(chǎn)池，以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ)，通過風(fēng)險(xiǎn)隔離、現(xiàn)金流重組和信用增級等手段，在資本市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券，從而將組合資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通的、信用等級較高的債券或受益憑證的結(jié)構(gòu)性融資技術(shù)和過程。

資產(chǎn)證券化起源于美國，1968年美國政府國民抵押協(xié)會(huì)發(fā)行了世界上第一只資產(chǎn)支持證券――抵押貸款債券，開創(chuàng)了資產(chǎn)證券化的先河。資產(chǎn)證券化因?yàn)槠渥陨淼莫?dú)特優(yōu)勢，自產(chǎn)生以來獲得了迅猛地發(fā)展。目前在美國，資產(chǎn)支持證券的規(guī)模已經(jīng)超過了國債和企業(yè)債，成為美國債券市場中規(guī)模最大的一個(gè)品種。資產(chǎn)證券化在美國的債券市場乃至資本市場中發(fā)揮著特殊的作用，具有重要的意義。

表1信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)情況單位：億元

我國國內(nèi)的資產(chǎn)證券化開始于2005年，并且一開始就遵循著兩條截然不同的路徑分別發(fā)展。一條路徑是中國人民銀行和中國銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化，其主要依據(jù)為《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，運(yùn)作模式采用了信托結(jié)構(gòu)，證券化資產(chǎn)主要來源于商業(yè)銀行和政策性銀行的存量貸款，我國目前已經(jīng)完成的信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有4個(gè)（具體情況參見表1）；另一條路徑是中國證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化，其主要依據(jù)為《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，運(yùn)作模式采用了證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，證券化資產(chǎn)主要來源于各類企業(yè)的收益權(quán)或債權(quán)，我國目前已經(jīng)完成的企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有9個(gè)（具體情況參見表2）。近來，在中國人民銀行的主導(dǎo)下，正在探索資產(chǎn)證券化的第三條路徑――非信貸資產(chǎn)證券化，運(yùn)作模式也采用了信托結(jié)構(gòu)，證券化資產(chǎn)主要來源于各類企業(yè)利益、應(yīng)收賬款、道路收費(fèi)和公共設(shè)施的使用費(fèi)等等，我國目前正在進(jìn)行的非信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有1個(gè)，即重慶市政資產(chǎn)支持證券。該項(xiàng)目的發(fā)起人是重慶市軌道交通總公司和重慶市城市建設(shè)投資公司，計(jì)劃募集資金50億元。

二、浙江省資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)條件

浙江省資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)條件包括以下幾個(gè)方面：

（一）浙江省直接融資的比例偏低，資產(chǎn)證券化的發(fā)展?jié)摿薮?/p>

截至2007年底，浙江省金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款規(guī)模高達(dá)2.90萬億元，貸款規(guī)模高達(dá)2.49萬億元。雖然浙江省的企業(yè)上市工作卓有成效，但是相對于如此巨大的間接融資規(guī)模，浙江省的直接融資規(guī)模仍然顯得十分弱小，僅占各種融資總規(guī)模的5%左右。此外，浙江省游離在監(jiān)管范圍之外的民間資金規(guī)模估計(jì)在1萬億元左右。而資產(chǎn)證券化可以為浙江省的各類企業(yè)提供一種新的直接融資工具，同時(shí)為浙江省的城鄉(xiāng)居民提供一種新的投資渠道。因此，可以預(yù)見資產(chǎn)證券化在浙江省的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

表2企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)情況單位：億元

（二）國外已經(jīng)有相當(dāng)成熟的資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)可以借鑒

在國際資本市場中，固定收益產(chǎn)品占據(jù)著舉足輕重的地位，如美國的固定收益產(chǎn)品余額已經(jīng)超過了股票市場余額。而在固定收益產(chǎn)品中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已經(jīng)成為存量最大的產(chǎn)品類別，如美國截至2005年末資產(chǎn)證券化產(chǎn)品余額已經(jīng)超過國債余額，也超過了企業(yè)債余額。德國自2000年推出證券化貸款計(jì)劃以來，已經(jīng)給超過5萬個(gè)中小企業(yè)提供了170多億歐元的貸款。國外在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域已經(jīng)積累了相當(dāng)成熟的經(jīng)驗(yàn)，可以為浙江省的資產(chǎn)證券化提供借鑒。

（三）國內(nèi)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐和探索正在穩(wěn)步推進(jìn)

2005年以來，我國的資產(chǎn)證券化在實(shí)踐上獲得了突破，信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩種模式齊頭并進(jìn)、并駕齊驅(qū)，先后完成了2個(gè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目和9個(gè)企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，積累了很好的經(jīng)驗(yàn)，取得了很大的成績，有利于浙江省資產(chǎn)證券化的大力推進(jìn)。

（四）現(xiàn)有的法律法規(guī)和政策框架為資產(chǎn)證券化提供了制度保障

目前我國涉及資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)和政策主要有：中國人民銀行和中國銀監(jiān)會(huì)的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、中國銀監(jiān)會(huì)的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》、中國證監(jiān)會(huì)的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》、《關(guān)于證券公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》和《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》、國家財(cái)政部的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、財(cái)政部和國家稅務(wù)總局的《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問題的通知》等等。相關(guān)法律法規(guī)和政策的陸續(xù)出臺(tái)，為浙江省開展資產(chǎn)證券化提供了很好的制度保障。

三、浙江省資產(chǎn)證券化的突破口選擇

目前，我國已經(jīng)試點(diǎn)的資產(chǎn)證券化的模式有兩種：一種是中國人民銀行和中國銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化，具體采用的是信托模式。另一種是中國證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化，具體采用的是證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式。在我國現(xiàn)有的法律法規(guī)框架下，浙江省可以選擇的資產(chǎn)證券化模式有且只有以上這兩種。

在浙江省，各家商業(yè)銀行的資產(chǎn)狀況和盈利狀況都很好，其資產(chǎn)證券化的需求不是很迫切；各大型企業(yè)的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營狀況良好，貸款需求可以得到較好地滿足，其資產(chǎn)證券化的需求不是很強(qiáng)烈。而各中小企業(yè)雖然發(fā)展?fàn)顩r良好，但是存在很多不確定因素，各家商業(yè)銀行大多不愿意提供貸款，中小企業(yè)“貸款難”的問題普遍存在，因此中小企業(yè)對資產(chǎn)證券化的需求很迫切、很強(qiáng)烈。與此同時(shí)，很多市縣級地方政府在大力推進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過程中，遇到了國家的嚴(yán)厲控制，且不能發(fā)行市政債，而在一定時(shí)期內(nèi)，各市縣級地方政府的財(cái)政收入基本穩(wěn)定，這樣一來，各市縣級地方政府對資產(chǎn)證券化的需求也很迫切、很強(qiáng)烈。

綜上所述，筆者認(rèn)為，浙江省資產(chǎn)證券化的突破口應(yīng)該選在中小企業(yè)和市縣級地方政府這兩個(gè)領(lǐng)域。就具體模式而言，中小企業(yè)可以采用中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化（信托模式），也可以采用中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化（證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式），但短期內(nèi)采用中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的可行性更強(qiáng)一些。市縣級地方政府可以采用市縣級地方政府資產(chǎn)證券化（證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式）。

具體來說，中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)可以借鑒國外已經(jīng)相當(dāng)成熟的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目和我國已經(jīng)進(jìn)行過的2個(gè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，因此其可行性很高。但在我國仍然很有推廣的意義，其特色在于其他已經(jīng)進(jìn)行過的信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目都是四大國有商業(yè)銀行的某些特定信貸資產(chǎn)的證券化，而其他商業(yè)銀行尚未在中小企業(yè)信貸資產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行過證券化，因此中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)很有希望獲得中國人民銀行和中國銀監(jiān)會(huì)的認(rèn)可和支持。而中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)雖然可以發(fā)揮浙江省產(chǎn)業(yè)集聚的特色和優(yōu)勢，但是國內(nèi)外沒有相關(guān)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目可以借鑒，同時(shí)因?yàn)橹行∑髽I(yè)存在很多的不確定性，難以較好地滿足中國證監(jiān)會(huì)提出的“基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)能夠產(chǎn)生相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流”的要求，因此中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)很難在短期內(nèi)獲得中國證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可和支持，但可以在我國的資產(chǎn)證券化發(fā)展到一定程度之后再繼續(xù)探索和推進(jìn)。至于市縣級地方政府資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)可以借鑒國內(nèi)外比較成熟的市政資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，因此市縣級地方政府資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)很有希望獲得中國證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可和支持。

簡而言之，筆者認(rèn)為，浙江省的資產(chǎn)證券化應(yīng)該堅(jiān)持“兩個(gè)突破口”（中小企業(yè)和市縣級地方政府）和“兩種模式”（中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化和市縣級地方政府資產(chǎn)證券化）同時(shí)推進(jìn)。

在以上分析的基礎(chǔ)上，筆者提出的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)如圖1：

筆者提出的市縣級地方政府資產(chǎn)證券化試點(diǎn)如圖2：

如圖1所示，在該試點(diǎn)中，浙江省內(nèi)商業(yè)銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將中小企業(yè)信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券的收益。其中，資產(chǎn)支持證券采用劃分優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券和次級資產(chǎn)支持證券的內(nèi)部信用增級與商業(yè)銀行或擔(dān)保公司等擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保方式的外部信用增級，并且由浙江省中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金認(rèn)購次級資產(chǎn)支持證券。評級機(jī)構(gòu)聘請具有評級資質(zhì)的權(quán)威資信評級機(jī)構(gòu)，承銷機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)資產(chǎn)支持證券的承銷任務(wù)。中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化由中國銀監(jiān)會(huì)審批和監(jiān)管，中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持證券在全國銀行間債權(quán)市場發(fā)行和交易，由中國人民銀行審批和監(jiān)管。

第3篇

關(guān)鍵詞：農(nóng)村；土地資產(chǎn)證券化；現(xiàn)實(shí)條件

中圖分類號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2013）03-0080-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.03.18

農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化是一個(gè)復(fù)雜的金融創(chuàng)新工具，雖然我國在1992年就進(jìn)行了首次土地資產(chǎn)證券化的實(shí)踐，隨后逐步引入了資產(chǎn)證券化的理論和技術(shù)，但由于資本市場、信用市場、法律環(huán)境等現(xiàn)實(shí)條件的限制，發(fā)展一直比較緩慢，目前在銀行間同業(yè)市場的證券化產(chǎn)品共有50多種，但沒有一種是關(guān)于農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品。自八十年代起中央每年“一號(hào)”文件用于解決“三農(nóng)”問題，2003年更是逐步取消了農(nóng)業(yè)稅，但“三農(nóng)”依然成為困擾政府的難題。這其中，土地問題中所反映的各種矛盾很可能繼續(xù)成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。發(fā)展需要資金，農(nóng)民在生產(chǎn)、生活中所遇到的資金短缺問題由于信息不對稱、缺乏抵押擔(dān)保品和地緣因素等限制，導(dǎo)致農(nóng)民和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)很難從傳統(tǒng)融資渠道獲取貸款，民間資本又由于面對行政壁壘、信用問題和利率的不確定等問題難以取得較大規(guī)模的發(fā)展。因此拓寬農(nóng)戶、農(nóng)業(yè)企業(yè)的融資渠道顯得非常必要。資產(chǎn)證券化這種新興的融資工具，以其特有的方式取得了國際范圍內(nèi)的認(rèn)同。農(nóng)村土地可沿著土地資產(chǎn)化―資產(chǎn)資本化―資本證券化―證券市場化的線路，利用資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢開辟一條引導(dǎo)農(nóng)村土地走出融資困境的新路。

一、我國農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的必要性

（一）農(nóng)地符合證券化資產(chǎn)的基本要求

資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是以融通資金為目的，將缺乏流動(dòng)性但有未來預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)重組和信用增級，并依托該現(xiàn)金流發(fā)行可以在金融市場上出售和流通的證券的過程[1-2]。農(nóng)村土地本身不會(huì)產(chǎn)生未來的現(xiàn)金流收入，但其產(chǎn)品經(jīng)出售所得通常能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的現(xiàn)金流，且對缺乏彈性的農(nóng)產(chǎn)品來說，消費(fèi)者對農(nóng)產(chǎn)品的消費(fèi)數(shù)量或次數(shù)是比較穩(wěn)定的，消費(fèi)價(jià)格受政府管制，也不會(huì)有較大的波動(dòng)，因此農(nóng)產(chǎn)品的收入所得是穩(wěn)定的，是很適合開展證券化融資的資產(chǎn)。

（二）農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化融資成本低且融資方式便利

在我國現(xiàn)有的農(nóng)村土地融資模式中，將農(nóng)村土地使用權(quán)進(jìn)行抵押貸款需要成立專門的產(chǎn)權(quán)管理中心和土地資產(chǎn)評估中心，由產(chǎn)權(quán)管理中心負(fù)責(zé)對土地使用權(quán)進(jìn)行管理和幫助提供使用權(quán)的個(gè)體農(nóng)戶或農(nóng)業(yè)企業(yè)向金融企業(yè)進(jìn)行融資，這種融資方式雖然為因缺乏抵押擔(dān)保品難以從銀行取得貸款的個(gè)體農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)提供了便利，但相應(yīng)地也增加了中介費(fèi)用等貸款成本。設(shè)立“土地銀行”的形式則需要政府事前巨大的投入，也會(huì)相應(yīng)增加貸款的平均成本。對于土地資產(chǎn)證券化這種融資方式來說，我國的債券市場、證券市場、銀行、評估公司等金融市場和各種中介機(jī)構(gòu)已存在并發(fā)展到一定的規(guī)模，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的操作也有現(xiàn)成模式可參考，不需要由國家出資建立專門的機(jī)構(gòu)和市場，為農(nóng)村土地證券化開展提供融資渠道和專業(yè)人才。此外，根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)，證券化方式本身比其他融資方式的成本低，推行農(nóng)村土地證券化是一條重要的融資創(chuàng)新途徑。

（三）農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化有利于深化土地產(chǎn)權(quán)

雖然我國現(xiàn)行的農(nóng)村土地制度為集體所有、家庭經(jīng)營的形式，即農(nóng)戶只擁有農(nóng)村土地的部分產(chǎn)權(quán)，但法律規(guī)定了土地的長期承包權(quán)和黨的十七屆三中全會(huì)提出允許發(fā)展多種形式的土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)權(quán)，而流轉(zhuǎn)順暢是現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度對產(chǎn)權(quán)的要求，同時(shí)國家也在肯定農(nóng)戶對土地的所有權(quán)[3]。對于權(quán)能深化的土地來說，流轉(zhuǎn)順暢的土地產(chǎn)權(quán)制度為土地資源的優(yōu)化配置提供了保障，為土地產(chǎn)權(quán)的市場化鋪平了道路，也為土地資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣、獲取土地發(fā)展資金創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，而資本市場則為產(chǎn)權(quán)流動(dòng)、產(chǎn)權(quán)交易和競爭提供了平臺(tái)?？梢哉f，證券化進(jìn)一步確認(rèn)了農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)，且農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)應(yīng)當(dāng)證券化。

（四）農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化解決了資金短缺問題

為加快農(nóng)村農(nóng)業(yè)的發(fā)展，我國在2004―2010年連續(xù)7年“一號(hào)”文件強(qiáng)調(diào)農(nóng)業(yè)的重要性。2011年，中央財(cái)政“三農(nóng)”預(yù)算安排近1萬億元。其中用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的近4000億元，用于農(nóng)民“四補(bǔ)貼”的1400多億元，這兩項(xiàng)共計(jì)5400多億元，只占中央財(cái)政“三農(nóng)”預(yù)算總支出的一半左右。國家對農(nóng)業(yè)投入的不足、個(gè)體農(nóng)戶對農(nóng)業(yè)的無力投入和金融機(jī)構(gòu)由于信息不對稱和缺乏擔(dān)保抵押品不愿意貸款給農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，造成個(gè)體農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)融資困難，無法加大對地力和農(nóng)田基本建設(shè)投入。目前我國54%的耕地仍“靠天吃飯”，50%～60%的中小型灌區(qū)設(shè)施老化失修。面對農(nóng)村和農(nóng)業(yè)的發(fā)展，僅僅依靠國家財(cái)政的有限投入和個(gè)體農(nóng)戶微小的投入是不能迅速改善農(nóng)村農(nóng)業(yè)落后的局面，未來農(nóng)村農(nóng)業(yè)的發(fā)展為農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化提供了廣闊發(fā)展空間，同時(shí)農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化也為新農(nóng)村建設(shè)和城鎮(zhèn)化的發(fā)展解決了資金短缺的問題。

二、我國開展農(nóng)地資產(chǎn)證券化的可行性

（一）資產(chǎn)證券化的發(fā)展為農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件

2005年12月，經(jīng)過中國人民銀行和銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)等多家政府部門論證，開始了以金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化為試點(diǎn)的路程。資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)是在中國人民銀行和銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)的監(jiān)管和審查下，由商業(yè)銀行、政策性銀行、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人對金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)在銀行間債券市場交易。金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化的成功經(jīng)驗(yàn)，為農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的提供了有益的借鑒，一級市場規(guī)模的迅速擴(kuò)大和證券化框架的不斷完善，為農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的發(fā)行提供了基礎(chǔ)條件。

（二）國內(nèi)巨大的投資潛力為農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化提供了資金保證

截至2011年12月末，我國金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款不斷增長，其中人民幣各項(xiàng)存款余額為87.2萬億元，同比增長13.5%，全年人民幣各項(xiàng)存款增加1.43萬億元，同比多增4462億元。巨大的資金存量對金融工具創(chuàng)新的需求不斷加大。如果農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的信用級別較高、流動(dòng)性較強(qiáng)，將對各類存款具有很強(qiáng)的吸引力。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國的社會(huì)保障機(jī)制如養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)也得到迅速的發(fā)展。2011年末，全國共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1.43萬億元，其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)全年原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約為4618億元。農(nóng)村土地資產(chǎn)證券將以高于銀行存款和國債利率、以及低于股票風(fēng)險(xiǎn)的相對優(yōu)勢，成為保險(xiǎn)資金的重點(diǎn)投資對象。

我國的基金市場在2007年年末，有基金管理公司59家，管理證券投資基金346只，基金規(guī)模達(dá)22339億份，基金凈值32762億元。面對證券市場的低迷，為確?；鹗找?，投資基金從投資組合的角度，也會(huì)希望投資于新的高風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融產(chǎn)品，農(nóng)村土地資產(chǎn)證券將會(huì)成為其投資對象。

（三）市場基礎(chǔ)設(shè)施及配套服務(wù)的逐步完善為開展農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了外部條件

我國非銀行機(jī)構(gòu)中，銀行間市場、保險(xiǎn)公司、信托公司、證券公司、基金公司、財(cái)務(wù)公司等可以從不同層面為農(nóng)村土地資產(chǎn)證券的發(fā)行、承銷、交易、管理、信用擔(dān)保、保險(xiǎn)等提供金融服務(wù)。我國已有深圳和上海兩家證券交易所，STAO和NET兩個(gè)交易系統(tǒng)，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)包括證券公司、信托機(jī)構(gòu)300多家，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)遍布全國各大、中、小城市。證券發(fā)行、承銷、上市交易、登記、托管、清算過戶等各項(xiàng)服務(wù)比較完善。隨著《證券法》等相關(guān)法律的相繼出臺(tái)，證券市場發(fā)展及監(jiān)管正逐步進(jìn)入規(guī)范化和法制化的軌道。由銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、證券監(jiān)督管理委員會(huì)和保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)一同構(gòu)成的金融市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)體系，已具備了較強(qiáng)的管理和監(jiān)控國內(nèi)金融業(yè)的能力、較強(qiáng)的信用重建能力和對資產(chǎn)證券化市場的監(jiān)管能力。

三、我國開展農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化面臨的困難

（一）設(shè)立特殊目的載體的法律障礙

SPV是農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的核心環(huán)節(jié)，也是證券化動(dòng)作的中心，它以金融中介的形式巧妙實(shí)現(xiàn)了信用市場和資本市場資金的融合和流動(dòng)，同時(shí)又隔離了發(fā)行人原有資產(chǎn)與證券化工具的風(fēng)險(xiǎn)，對農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的順利發(fā)行和運(yùn)行起著舉足輕重的作用。但在我國，由于證券化法律規(guī)定的不健全和其他法律法規(guī)的影響和限制，SPV的設(shè)立和運(yùn)行難度較大。

（二）發(fā)展農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的環(huán)境障礙

1.資本市場的發(fā)育還不夠成熟

農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要具備一定深度和廣度的資本市場，資本市場是連接家戶與廠商的紐帶，只有一個(gè)成熟的資本市場才能為農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化提供發(fā)展的市場[4]。目前我國的這個(gè)條件還不成熟。對于證券這樣的直接融資市場，發(fā)展了將近二十年，市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，但其發(fā)展仍然受到行政干預(yù)，至今沒有完全按照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律自行發(fā)展。另外，對于間接融資中的信貸市場，主要由國有商業(yè)銀行進(jìn)行主導(dǎo)，而我國的商業(yè)銀行仍處于由傳統(tǒng)銀行向現(xiàn)代銀行轉(zhuǎn)變的過程。在這個(gè)過程中，信貸配置不可避免的受到政府的指令性計(jì)劃干擾，市場無法發(fā)揮充分作用。

2.中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展還不規(guī)范

農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的交易往往要涉及到投資銀行、會(huì)計(jì)事務(wù)所、信用評估機(jī)構(gòu)和評級機(jī)構(gòu)等十幾家中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。目前我國只有投資銀行業(yè)和會(huì)計(jì)行業(yè)的發(fā)展較為完善，能達(dá)到證券化的要求，但信用評估和評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展還處于起步階段，評估管理的尺度不一，政出多門，且信用評級機(jī)構(gòu)信譽(yù)較低、獨(dú)立性較差，所使用的評級等級與國際通用的等級不一致，不能得到世界的認(rèn)可。

3.人才匱乏阻礙農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的發(fā)展

開展農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化，涉及法律、證券、擔(dān)保、信用評級、會(huì)計(jì)和稅務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，需要大量高素質(zhì)的專業(yè)人才，既要掌握先進(jìn)的金融理論知識(shí)，又要有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。而農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟(jì)落后的現(xiàn)狀使得高素質(zhì)高質(zhì)量的人才大量外流，導(dǎo)致金融活動(dòng)難以開展，不利于將要開展的農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的發(fā)行和推廣。

（三）發(fā)展農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的技術(shù)問題

1.信用增級問題

信用增級是證券化過程中的關(guān)鍵技術(shù)，有內(nèi)部增級和外部增級兩種方式。對于各種增級方式，我國的《擔(dān)保法》中大多數(shù)沒有明確的界定。而有些增級方式，如差價(jià)帳戶、備用金以及攤銷替代等就需要在運(yùn)作方式上與我國國情相結(jié)合。在進(jìn)行農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化時(shí)，采用何種信用增級手段，且在國外成功運(yùn)用的手段是否適應(yīng)我國國情，這些問題關(guān)系到證券能否成功發(fā)行。在證券化發(fā)展較為發(fā)達(dá)的美國，信用增級機(jī)構(gòu)有政府的全面信用支持，因此發(fā)行的證券具有完全的信用保證，可以與國債相媲美，能吸引大量的投資者，使證券化蓬勃發(fā)展，而我國尚不存在這樣的專門機(jī)構(gòu)。

2.發(fā)行定價(jià)問題

在進(jìn)行農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的過程中，發(fā)行定價(jià)問題是其中的關(guān)鍵步驟，它決定著發(fā)起人、特設(shè)機(jī)構(gòu)和投資者等主體的利益分配，也是資產(chǎn)與市場的連接點(diǎn)，所以，農(nóng)村土地抵押證券的定價(jià)是否合理不僅關(guān)系著能否順利發(fā)行及證券正常流通，而且還關(guān)系著各個(gè)發(fā)行主體的利益。但我國農(nóng)村土地實(shí)行的是集體所有、家庭經(jīng)營的方式，土地定價(jià)的收益分配權(quán)不明確，使得不能對農(nóng)村土地進(jìn)行準(zhǔn)確定價(jià)和分配收益，從而也給證券的定價(jià)帶來很大困難。

四、政策建議

在資產(chǎn)證券化迅速發(fā)展、不斷創(chuàng)新的今天，即使是資產(chǎn)證券化最發(fā)達(dá)的美國，也沒有在農(nóng)村推行資產(chǎn)證券化的探索，那么能否在我國進(jìn)行農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的嘗試，使得在經(jīng)濟(jì)落后的農(nóng)村地區(qū)，在缺乏有效資金投入的情況下，將土地資本融入金融市場中，活化資產(chǎn)的價(jià)值形態(tài)，在吸取已有證券化產(chǎn)品成功經(jīng)驗(yàn)和MBS因發(fā)行過度化導(dǎo)致全球金融危機(jī)的教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，探索一條利用土地資產(chǎn)證券化手段解決“三農(nóng)”問題的途徑。

首先，要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)適合農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化發(fā)展的制度環(huán)境。也就是說要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)適合其生存和發(fā)展的法律環(huán)境、會(huì)計(jì)環(huán)境、稅收環(huán)境、信用環(huán)境。制定和修改相關(guān)的法律和法規(guī)，為農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化開辟新的發(fā)展道路，也為資產(chǎn)證券化的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

其次，要清醒的認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)。美國2008年以來的金融危機(jī)正是資產(chǎn)證券化引起的，但這并不能說明因此就不能實(shí)行資產(chǎn)證券化。任何金融創(chuàng)新產(chǎn)品都存在風(fēng)險(xiǎn)，且其風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，因此要正確看待資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并對其風(fēng)險(xiǎn)加以評估，這樣才能保證各個(gè)利益集團(tuán)的利益不受侵犯。

最后，要以循序漸進(jìn)的方式推行農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化。實(shí)行農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的目的是為了使農(nóng)民融資渠道順暢，加快土地流轉(zhuǎn)和城市化進(jìn)程，要在保護(hù)好農(nóng)民利益的基礎(chǔ)上，先在部分農(nóng)村地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，在農(nóng)民、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)加以肯定的基礎(chǔ)上才進(jìn)行大范圍的推廣，使得土地這個(gè)不能流動(dòng)的資產(chǎn)，由于有未來現(xiàn)金流入的特點(diǎn)而成為農(nóng)民手中活化的資本，農(nóng)民也將切身體會(huì)到市場經(jīng)濟(jì)、資本市場和全球經(jīng)濟(jì)一體化的好處。

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