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「摘要」

論文在論證政策性融資對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要性基礎(chǔ)上，以政策性貸款和政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金為研究對(duì)象，對(duì)我國(guó)2010～2014年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性融資效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。分析表明，我國(guó)政策性貸款對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效應(yīng)不明顯，而政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效應(yīng)明顯。今后我國(guó)可以通過(guò)建立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策性銀行，引導(dǎo)政策性資金市場(chǎng)化運(yùn)作以及建立政策性融資擔(dān)保體系的方式來(lái)提高政策性融資對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持力度。

我國(guó)政府于2010年確定了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的七大領(lǐng)域——節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車。發(fā)展七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)能夠在一定程度上緩解我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力，尤其是在內(nèi)需不足以彌補(bǔ)出口總額下降的態(tài)勢(shì)下，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎。近年來(lái)，我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)保持較快增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，“十二五”期間我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，七大行業(yè)總體增速約是GDP增速的兩倍，近年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重也處于持續(xù)增長(zhǎng)中。盡管我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)正逐步成為支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中流砥柱，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍面臨很多制約因素，其中一個(gè)突出問(wèn)題就是融資較難，我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)創(chuàng)新仍需要更多的資金支持。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有前期投入大、投資回收期長(zhǎng)的特點(diǎn)，政策性融資是新興科技企業(yè)不可忽視的重要融資渠道之一。政策性融資不僅可以在一定程度上彌補(bǔ)商業(yè)性融資市場(chǎng)的缺位，同時(shí)也是財(cái)政支持科技的市場(chǎng)化行為。與稅收等優(yōu)惠政策相比，用低息有償方式資助初創(chuàng)期的新興科技企業(yè)并保證資金良性循環(huán)，更能考驗(yàn)政府智慧和運(yùn)作能力。本文從政策性融資視角出發(fā)，對(duì)我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資現(xiàn)狀及效應(yīng)進(jìn)行分析，并嘗試提出政策性融資優(yōu)化策略，有利于提高我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性融資效率，這對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)具有重要的推進(jìn)作用。

一、理論界對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性融資必要性的論證

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)往往具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新能力，它們對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)十分重要。然而這些企業(yè)自身發(fā)展的特點(diǎn)和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的投資偏好相悖，導(dǎo)致這些企業(yè)的外源融資能力較弱。latimerAsch（2000）認(rèn)為在商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)眼中，中小企業(yè)所需資金規(guī)模較小，很難形成貸款的規(guī)模效應(yīng)，可圖之利甚少。中小企業(yè)融資難是一個(gè)世界性的普遍問(wèn)題，自20世紀(jì)30年代英國(guó)人麥克米倫提出中小企業(yè)融資缺口——“麥克米倫缺口”開始，許多國(guó)家紛紛采取政策性金融手段來(lái)破解中小企業(yè)融資困境。紀(jì)瓊驍（2003）指出中小企業(yè)融資難的實(shí)質(zhì)是一種市場(chǎng)失靈，這一問(wèn)題只能通過(guò)組建致力于支持中小企業(yè)發(fā)展的政策性金融機(jī)構(gòu)才能得到根本解決。政策性融資是指企業(yè)充分利用各級(jí)政府為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化提供的政策性支持，或政府為了支持新興科技企業(yè)的快速發(fā)展而提供政策性資金支持的融資行為。對(duì)于科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，政策性融資在融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)等方面都比其他融資方式有很大的優(yōu)越性。Arrow（1962）指出通過(guò)政策性金融對(duì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)進(jìn)行資助可以有效地緩解商品市場(chǎng)的非有效性。在科技型中小企業(yè)發(fā)展初期，政府扮演著關(guān)鍵的角色，如果沒有財(cái)政資金的支持，很多核心技術(shù)很難實(shí)現(xiàn)突破，更談不上產(chǎn)業(yè)化。財(cái)政補(bǔ)貼是財(cái)政資金扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的常用手段，但大量的研究表明，政府直接資助企業(yè)創(chuàng)新的政策手段，往往由于信息不對(duì)稱和企業(yè)的逆向選擇行為，產(chǎn)出效率并不高（如安同良等，2009）。陸國(guó)慶等（2014）指出盡管政府對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼十分重要，但補(bǔ)貼方法和效率有待改善。政府如果過(guò)度干預(yù)企業(yè)補(bǔ)貼資金投向，會(huì)扭曲資金使用效率，致使大部分政府補(bǔ)貼資金流向產(chǎn)能投資領(lǐng)域，我國(guó)太陽(yáng)能電池行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩就是最好的例證1。相比之下，政策性融資是財(cái)政支持金融化、市場(chǎng)化的有效途徑。國(guó)內(nèi)部分學(xué)者從政策性融資的視角，對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持問(wèn)題進(jìn)行了剖析。顧海峰（2011）提出了“兩體一制”的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的政策性金融支持體系，即通過(guò)政策性金融支持機(jī)制，引導(dǎo)商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的金融資源流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。王偉、魏寒（2012）提出，服務(wù)于科技型中小企業(yè)的政策性融資體系應(yīng)建立在以政策性銀行為中心、以信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為基本手段、以企業(yè)發(fā)展基金為補(bǔ)充的基礎(chǔ)上的市場(chǎng)化運(yùn)作體系?？傊孕屡d科技型中小企業(yè)為核心的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展初期，其融資來(lái)源主要還是依靠政府的政策導(dǎo)向。盡管國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界關(guān)于政策性融資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的理論研究積累了很多成果，尤其是政策性融資破解中小企業(yè)融資難的研究也并不鮮見，但針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性融資這一課題仍停留在理論探討階段，缺乏實(shí)證方面的檢驗(yàn)，某些問(wèn)題的研究深入性不夠，例如政策性資金配置效率、政策性融資的最優(yōu)模式仍是值得深入思考的問(wèn)題。

二、我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性融資方式分析

從我國(guó)來(lái)看，政策性融資對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和升級(jí)的培育主要方式包括通過(guò)國(guó)家政策性銀行發(fā)放的政策性貸款，政府通過(guò)政策性擔(dān)保、財(cái)政貼息等方法引導(dǎo)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的信貸傾向于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及國(guó)家和政府設(shè)立的專項(xiàng)扶持基金等。

（一）政策性貸款在我國(guó)，政策性銀行是發(fā)放政策性貸款的主要承擔(dān)者，其中國(guó)家開發(fā)銀行是我國(guó)支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的主力銀行。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目需要中長(zhǎng)期性的資金支持，定位于開發(fā)性金融的國(guó)家開發(fā)銀行在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中扮演著重要的角色。在2010～2015年期間，國(guó)家開發(fā)銀行先后為我國(guó)民用航天領(lǐng)域遙感衛(wèi)星、中航工業(yè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)航空產(chǎn)業(yè)鏈和中泰化學(xué)循環(huán)經(jīng)濟(jì)等重點(diǎn)項(xiàng)目提供資金支持，在江蘇、安徽、湖北、廣東和深圳“四省一市”試點(diǎn)探索新型平板顯示、基因工程、數(shù)字醫(yī)療設(shè)備、生物醫(yī)藥、新材料、智能電網(wǎng)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資模式。根據(jù)國(guó)家開發(fā)銀行公布的年度報(bào)告，該行2010～2015年間累積發(fā)放戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款12582億元，不僅為新一代信息技術(shù)、海洋生物工程等領(lǐng)域提供了發(fā)展資金，同時(shí)也為推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)整合和開發(fā)、構(gòu)建銀企合作機(jī)制助力。

（二）政府專項(xiàng)基金近幾年，為響應(yīng)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的戰(zhàn)略部署，各大部委分別建立了扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基金或?qū)ｍ?xiàng)，如發(fā)展改革委的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)、科技部的國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品計(jì)劃、工業(yè)和信息化部的電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等，這些扶持基金通過(guò)無(wú)償補(bǔ)助或貸款貼息的方式，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。除了各部委之外，地方政府對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的財(cái)政投入規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大。如2012～2014年，浙江省財(cái)政從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)資金中統(tǒng)籌安排7.4億元，支持107家重點(diǎn)企業(yè)研究院建設(shè)；廣東省財(cái)政設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)銀企合作專項(xiàng)資金，在2011～2015年期間安排50億元，通過(guò)貸款貼息方式，扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。一直以來(lái)，我國(guó)對(duì)科研項(xiàng)目的財(cái)政支持多遵循“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”、“項(xiàng)目對(duì)項(xiàng)目”的方式，而這種方式對(duì)科技企業(yè)的研究及成果轉(zhuǎn)化的促進(jìn)效應(yīng)有待科學(xué)評(píng)估。在借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，2009年10月，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合啟動(dòng)實(shí)施了“新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃”，由中央財(cái)政資金與地方政府資金、社會(huì)資本共同發(fā)起設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金，通過(guò)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，或以股權(quán)投資模式直接投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)等方式，引導(dǎo)社會(huì)資金支持初創(chuàng)期、早中期新興企業(yè)的發(fā)展。這種方式最大的優(yōu)勢(shì)在于，可以把政府的貨幣資本與社會(huì)的人力資本、民間資本有效結(jié)合起來(lái)，把公共政策的效應(yīng)與市場(chǎng)化機(jī)制有機(jī)結(jié)合起來(lái)。該項(xiàng)基金不僅實(shí)現(xiàn)了資金來(lái)源多元化，而且將進(jìn)行完全的市場(chǎng)化運(yùn)作。2011年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的中小企業(yè)納入“新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃”支持范圍。截至2015年末，我國(guó)“新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃”已累計(jì)支持設(shè)立206家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，資金總規(guī)模557億元，該投資基金對(duì)拓寬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資渠道發(fā)揮了重要作用。

（三）政策性融資擔(dān)保政策性融資擔(dān)保是通過(guò)各級(jí)政府投資或控股的政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)來(lái)解決企業(yè)的融資問(wèn)題。絕大部分發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)都把建立政策性中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，作為政府扶持中小企業(yè)發(fā)展的重要抓手。如美國(guó)的小企業(yè)管理局在中小企業(yè)融資中起到了很好的政策性融資擔(dān)保作用。從我國(guó)現(xiàn)有的擔(dān)保機(jī)構(gòu)來(lái)看，盡管數(shù)量眾多，但是平均注冊(cè)資本金小，在保余額小，且大多為商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，有些盡管以政策性擔(dān)保公司名義，但實(shí)際上政策性不足，承擔(dān)不了政策性融資擔(dān)保公司的職責(zé)。根據(jù)中國(guó)融資擔(dān)保業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2015年底，全國(guó)融資性擔(dān)保行業(yè)共有法人機(jī)構(gòu)8402家?？偣沧?cè)資本為9311億元，在保余額1.91萬(wàn)億元，平均資本僅為1.11億元，平均每家擔(dān)保機(jī)構(gòu)在保余額2.27億元，放大倍數(shù)僅為2倍，乘數(shù)效應(yīng)難以發(fā)揮，并未形成全國(guó)性的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，這種分散性降低了擔(dān)保公司的公信力和銀行認(rèn)可度。在這8402家擔(dān)保機(jī)構(gòu)中，國(guó)有控股占18.7%，民營(yíng)及外資控股占81.3%。也就是說(shuō)國(guó)內(nèi)的擔(dān)保公司大部分是商業(yè)性的。即使是以政策性為名義的擔(dān)保公司，由于需要接受國(guó)有資產(chǎn)保值增值目標(biāo)、公司績(jī)效等方面的考核，在開展政策性擔(dān)保和再擔(dān)保業(yè)務(wù)時(shí)因缺乏政策性扶持而顯得力不從心。近年來(lái)各級(jí)政府積極推進(jìn)政策性融資擔(dān)保體系的建設(shè)、支持科技型中小企業(yè)的發(fā)展。如浙江省成立專業(yè)性科技型擔(dān)保公司，為省內(nèi)科技型、創(chuàng)新型企業(yè)拓寬融資渠道；浙江省政府《浙江省人民政府關(guān)于推進(jìn)政策性融資擔(dān)保體系建設(shè)的意見》；2015年云南率先構(gòu)建政策性融資擔(dān)保體系，由省級(jí)財(cái)政籌措資金20億元，組建云南省信用再擔(dān)保有限公司；甘肅省在《小微企業(yè)互助貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償擔(dān)?；鸸芾磙k法》中提出優(yōu)先支持戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)。但總體看來(lái)，盡管政策性融資擔(dān)保是政府扶持下的市場(chǎng)化運(yùn)作模式，但是由于我國(guó)的政策性融資擔(dān)保體系尚未健全，因此短期內(nèi)很難在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮作用。

三、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策性融資效應(yīng)實(shí)證分析

（一）模型的構(gòu)建與樣本的選擇在本文的實(shí)證分析中，主要從政策性貸款和創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金兩個(gè)角度對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性融資效應(yīng)進(jìn)行考察。其中，受限于數(shù)據(jù)的可得性，本文研究的政策性貸款數(shù)據(jù)僅包括國(guó)家開發(fā)銀行公布的相關(guān)數(shù)據(jù)。另外，本文的實(shí)證分析立足于宏觀角度，故從產(chǎn)業(yè)增加值和發(fā)明專利授權(quán)件數(shù)兩個(gè)方面來(lái)衡量戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出規(guī)模。本文實(shí)證分析的數(shù)據(jù)分別來(lái)源于相應(yīng)年份的中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《全國(guó)年度統(tǒng)計(jì)公報(bào)》、《全國(guó)科技經(jīng)費(fèi)投入統(tǒng)計(jì)公報(bào)》、國(guó)家開發(fā)銀行年度報(bào)告、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)明專利統(tǒng)計(jì)分析總報(bào)告》。由于我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略提出年限尚短，且對(duì)外公開披露的信息有限，其中部分指標(biāo)在2015年的數(shù)據(jù)官方并未公布，考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文考察的樣本區(qū)間為2010年至2014年5個(gè)年度。其中，計(jì)量分析中所采用的各指標(biāo)變量及含義見表1。由于本文的樣本期間較短、變量較多，為降低模型的擬合誤差，本文的模型采取逐一變量回歸、縱向比較的建立方式。其中，產(chǎn)業(yè)增加值的政策性融資效應(yīng)比較模型為式（1）、（2）、（3），發(fā)明專利授權(quán)的政策性融資效應(yīng)比較模型為式（4）、（5）、（6）：

（二）實(shí)證結(jié)果分析1.政策性貸款對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資支持分析。從政策性貸款方面來(lái)看，2014年國(guó)家開發(fā)銀行發(fā)放戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款2182億元，其中2011年最高（2825億元），2010～2014年的平均增速為29.78%（見圖1）。但比較來(lái)看，2012～2014年國(guó)家開發(fā)銀行對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的貸款發(fā)放增速明顯要低于同期政策性貸款發(fā)放總體的增速，且以2012年相差最為明顯。通過(guò)政策性貸款與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比，可以反映出政策性銀行服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。圖2的結(jié)果可以看出，政策性貸款總余額占GDP的比重大致在12%左右，而政策性銀行在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投放的貸款占戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值的比重在2014年是4.49%，其中最高為2011年的11.67%，近年有遞減的趨勢(shì)，這說(shuō)明政策性貸款對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投放增速要低于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)增加值的增速。兩組數(shù)據(jù)比較來(lái)看，政策性貸款對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度明顯高于其對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)度。2.政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。從政府新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金來(lái)看，截至2014年末，國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃資金規(guī)模574億元，2010～2014年的平均增速為52.25%，最高為2011年的93.58%。相比之下可以看出（見圖3），明顯高于同期全國(guó)財(cái)政科技支出的總體增速。3.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策性融資效應(yīng)回歸分析。利用樣本數(shù)據(jù)和模型（1）至（6）分別進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果來(lái)自于Eviews6.0，整理如表2所示。從表2的回歸分析結(jié)果中可以得出三個(gè)結(jié)論。第一，政策性貸款對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效應(yīng)不明顯。表2可以看出，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性貸款（sEil）與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值（sEiAV）、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重（sEiAVP）、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)明專利授權(quán)（sEiiPA）及其占比（sEiiPAP）的回歸模型中，回歸系數(shù)在10%的置信水平下均未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，而政策性貸款（nDRl）與GDP、境內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)（iPA）的回歸系數(shù)均通過(guò)了1%置信水平的檢驗(yàn)。這說(shuō)明，政策性貸款對(duì)我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展有明顯的促進(jìn)作用，而其在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的融資效應(yīng)不明顯。第二，政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有明顯的融資效應(yīng)。表2可以看出，在國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃資金（sEiVC）與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值（sEiAV）、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重（sEiAVP）、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)明專利授權(quán)（sEiiPA）及其占比（sEiiPAP）的回歸模型中，回歸系數(shù)均通過(guò)了相應(yīng)置信水平下的顯著性檢驗(yàn)，sEiVC每增長(zhǎng)1%，sEiAV、sEiiPA會(huì)分別增長(zhǎng)0.54%和0.27%，這說(shuō)明國(guó)家產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)作用明顯；在財(cái)政科技支出（EsT）與GDP、境內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)（iPA）的回歸模型中，回歸系數(shù)也分別通過(guò)了1%、5%置信水平下的顯著性檢驗(yàn)，EsT每增長(zhǎng)1%，sEiAV和sEiiPA會(huì)分別增長(zhǎng)0.95%和1.17%，即國(guó)家科技支持的科技、經(jīng)濟(jì)效應(yīng)也是顯著的；將以上兩組結(jié)果比較來(lái)看，第二組數(shù)據(jù)要高于第一組，這說(shuō)明國(guó)家財(cái)政科技投入的融資效應(yīng)要高于在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的融資效應(yīng)。第三，提高戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性融資效應(yīng)不等于融資規(guī)模的擴(kuò)大。同樣從表2可以看出，如果產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金在財(cái)政科技支出比例（sEiVCP）提高的話，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值（sEiAV）、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重（sEiAVP）、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)明專利授權(quán)（sEiiPA）以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)明專利授權(quán)占比（sEiiPAP）均會(huì)顯著提高，分別為15.82%、0.55%、7.51%和0.63%。但政策性貸款在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投放占比（sEilP）對(duì)上述變量的回歸系數(shù)在10%的置信水平下均沒有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。這說(shuō)明如果僅僅依靠提高政策性貸款投放數(shù)量，不會(huì)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的起到撬動(dòng)作用。通過(guò)以上分析可以看出，我國(guó)政策性資金的投放規(guī)模有限，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投放增速低于整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展增速。同時(shí)，提高戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性融資效應(yīng)不能僅依靠政策性資金在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投放規(guī)模增大，而應(yīng)考慮如何提高融資效率、創(chuàng)新融資模式、健全政策性融資體系。

四、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性融資優(yōu)化策略

（一）建立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策性銀行我國(guó)目前已建立的政策性銀行——國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，雖然在近年來(lái)不同程度地加大了對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的扶持力度，但由于自身的分工、職責(zé)不同，所承擔(dān)的任務(wù)不同，都不會(huì)將戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為其重點(diǎn)扶持的對(duì)象，它們?cè)谠擃I(lǐng)域所扶持的多為國(guó)家級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目或者初具規(guī)模的大型企業(yè)，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中數(shù)量眾多的中小企業(yè)很難通過(guò)政策性銀行獲得資金支持。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，建立專門服務(wù)于產(chǎn)業(yè)的政策性銀行已有先例，如韓國(guó)于1954年成立的韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行是由政府批準(zhǔn)設(shè)立的國(guó)家政策性銀行，自1990年開始擔(dān)任企業(yè)金融作用開始培養(yǎng)高科技產(chǎn)業(yè)。因此，可借鑒國(guó)外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立以產(chǎn)融結(jié)合為出發(fā)點(diǎn)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策性銀行，從而打通社會(huì)資金流通渠道，擴(kuò)大政策性資金對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的覆蓋面和規(guī)模。

（二）引導(dǎo)政策性資金向市場(chǎng)化發(fā)展在本文的實(shí)證分析中可以看出，盡管我國(guó)的政策性融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，但是融資效應(yīng)并不明顯，從實(shí)際來(lái)看，我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目、經(jīng)費(fèi)分配與成果評(píng)價(jià)均存在問(wèn)題，這些都與我國(guó)政策性融資的市場(chǎng)作用發(fā)揮不充分有關(guān)。因此，應(yīng)引導(dǎo)國(guó)家和地方政府對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持從獎(jiǎng)勵(lì)、貼息、補(bǔ)助等直接補(bǔ)貼形式向創(chuàng)業(yè)投資基金等市場(chǎng)化運(yùn)作方式的轉(zhuǎn)變，建立由市場(chǎng)技術(shù)決定創(chuàng)新和經(jīng)費(fèi)分配、評(píng)價(jià)成果的機(jī)制。推動(dòng)政府引導(dǎo)基金體系建設(shè)，發(fā)揮政府資源在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的“四兩撥千斤”的作用。減少政府的直接干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)作用，將政策資金市場(chǎng)化運(yùn)作，對(duì)社會(huì)資金有著很強(qiáng)的引導(dǎo)作用，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)廣泛吸收社會(huì)資金提供了一定程度的保障。

（三）建立政策性融資擔(dān)保體系建立政策性融資擔(dān)保體系會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行與融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作力度，從根本上改善戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性融資環(huán)境。雖然我國(guó)目前已經(jīng)建立了政策性擔(dān)保公司，但是仍存在政策認(rèn)識(shí)不足、定位不清等問(wèn)題。因此，應(yīng)在進(jìn)一步深化金融改革的基礎(chǔ)上，加快構(gòu)建政策性融資擔(dān)保體系。各級(jí)政府要不斷完善國(guó)有資本金對(duì)政策性擔(dān)保公司的持續(xù)補(bǔ)充機(jī)制，可考慮支持符合條件的政策性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)在多層次資本市場(chǎng)上市（掛牌），建立資本市場(chǎng)股權(quán)融資長(zhǎng)效機(jī)制，不斷提升擔(dān)保能力。同時(shí)，應(yīng)加大對(duì)政策性擔(dān)保公司風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償比例，其資金來(lái)源可以考慮將分散在國(guó)家各部委的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼資金、產(chǎn)業(yè)基金等資源進(jìn)行部分歸并、集中，統(tǒng)一用于為國(guó)家政策性再擔(dān)保公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。另外，要加強(qiáng)信用信息體系建設(shè)、完善法人治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)、建立完善考核評(píng)價(jià)機(jī)制，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，明確責(zé)任分工，促進(jìn)政策性融資擔(dān)保體系持續(xù)健康發(fā)展。

作者：田娟娟 梁峰 單位：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 遼東學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院