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第1篇

【論文摘要】并購審計風(fēng)險貫穿于并購活動的整個過程，審計部門應(yīng)從并購前、并購中、并購后各環(huán)節(jié)進行有效的防范和管理。

企業(yè)并購作為資本運營的一種方式，是我國當(dāng)前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、深化企業(yè)改革和經(jīng)濟發(fā)展的重要手段，同時也是一項高風(fēng)險的經(jīng)濟活動。審計貫穿并購活動的整個過程，一般將其分為三個階段:簽訂并購協(xié)議前進行的審計(并購前的審計)、并購實施中進行的審計(并購中審計)、對并購?fù)瓿珊笥嘘P(guān)事項進行的審計(并購后審計)。并購審計對各利益單位有著重大影響，這也決定了企業(yè)并購審計的高風(fēng)險性和審計責(zé)任的重要性，如何認識企業(yè)并購交易中各個環(huán)節(jié)的審計風(fēng)險并進行有效的防范和管理，是審計人員和審計部門必須關(guān)注的問題。

一、并購前審計風(fēng)險

企業(yè)并購前主要是并購意向的形成，尋找目標(biāo)企業(yè)，進行初步調(diào)查，商討并購決策等。在這一階段，企業(yè)并購參與者能否收集到充分的信息，能否采取有效的驗證措施保證信息的可靠性，能否采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄔu價和分析這些信息，是企業(yè)并購決策成功與否的關(guān)鍵，也是企業(yè)并購準(zhǔn)備階段審計的關(guān)注點，此階段主要存在以下審計風(fēng)險。

(一)與并購環(huán)境相關(guān)的審計風(fēng)險

與并購環(huán)境相關(guān)的審計風(fēng)險主要指外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境引發(fā)的審計風(fēng)險。外部環(huán)境主要是指企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營所處的宏觀環(huán)境，包括經(jīng)濟環(huán)境、政治環(huán)境、法律環(huán)境、政策環(huán)境、行業(yè)環(huán)境等;內(nèi)部環(huán)境主要是指企業(yè)擁有和控制的有形與無形資源的存在狀態(tài)和運作情況，包括企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理水平、企業(yè)文化、企業(yè)控制監(jiān)督系統(tǒng)等。

(二)與價值評估相關(guān)的審計風(fēng)險

與價值評估相關(guān)的審計風(fēng)險主要指對目標(biāo)企業(yè)、主并企業(yè)的經(jīng)濟實力、發(fā)展戰(zhàn)略的評估、企業(yè)并購的收益與成本評估及其相關(guān)的審計風(fēng)險。對經(jīng)濟實力的評估審查包括企業(yè)資產(chǎn)負債狀況、主營業(yè)務(wù)的盈利能力、業(yè)務(wù)水平及未決訴訟等。由于企業(yè)披露信息可能存在質(zhì)量不高而產(chǎn)生企業(yè)價值評估結(jié)果的不準(zhǔn)確。發(fā)展戰(zhàn)略審查的主要內(nèi)容有主并方未來發(fā)展戰(zhàn)略，確定并購對象，選擇并購類型的基礎(chǔ)，若目標(biāo)企業(yè)與主并企業(yè)的戰(zhàn)略方向吻合程度不高，甚至相反，則并購風(fēng)險加大，相應(yīng)的審計風(fēng)險加大;并購過程必然帶來相應(yīng)的并購收益和并購成本，這是并購決策最基本的財務(wù)依據(jù)。并購收益是對未來收益預(yù)測的貼現(xiàn)，確定貼現(xiàn)率時不僅要考慮并購之前企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資本成本和風(fēng)險水平，而且還要考慮并購融資對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，并購行為本身所引起的風(fēng)險變化以及企業(yè)期望得到的風(fēng)險回報等因素。

二、并購中審計風(fēng)險

審計人員的職責(zé)是協(xié)助企業(yè)管理人員認識和評估并購風(fēng)險，并且運用會計、審計、稅務(wù)等方面的專業(yè)知識來判斷并購過程為審計人員帶來哪些審計風(fēng)險，以努力消除和化解這些風(fēng)險，努力將并購的審計風(fēng)險控制在可以承受的范圍之內(nèi)，確保企業(yè)并購活動的順利進行和企業(yè)并購目標(biāo)的圓滿實現(xiàn)。在這一階段，并購審計的風(fēng)險主要存在于換股比例的確定。為了節(jié)省現(xiàn)金，很多企業(yè)采用換股方式進行合并。在企業(yè)采用換股合并的情況下，正確確定換股比例是決定企業(yè)合并能否成功的關(guān)鍵一環(huán)。確定換股比例有多種方法:每股市價之比、每股收益之比、每股凈資產(chǎn)之比等。這些方法各有優(yōu)劣，適用范圍也各不相同。正確確定換股比例應(yīng)合理選擇目標(biāo)企業(yè)，綜合考慮合并雙方的賬面價值、市場價值、發(fā)展機會、未來成長性、可能存在的風(fēng)險以及合并雙方的互補性、協(xié)同性等因素，全面評估雙方企業(yè)的實際價值。

三、并購后審計風(fēng)險

企業(yè)并購實施后，進行有效的整合對于實現(xiàn)并購目的是至關(guān)重要的。因此，企業(yè)并購后的審計應(yīng)該圍繞企業(yè)內(nèi)部新舊業(yè)務(wù)串聯(lián)運行的組織情況、與原有客戶關(guān)系的處理情況、企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置情況、各職能部門和分支機構(gòu)職權(quán)的限定情況、各部門人員的分配情況及各部門間關(guān)系的協(xié)調(diào)情況等方面進行。并購整合階段就是要讓協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮出來，包括生產(chǎn)協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同、財務(wù)協(xié)同、人才協(xié)同、技術(shù)協(xié)同及管理協(xié)同等各個方面。

(一)與人事有關(guān)的審計風(fēng)險與管理

主并企業(yè)在完成企業(yè)并購后，首先要解決被并購企業(yè)人員的問題。如果企業(yè)并購實施后，被并購企業(yè)關(guān)鍵管理人員和技術(shù)人員紛紛離去，則會使原有客戶和資金、原材料供應(yīng)商等重要資源與被并購企業(yè)斷絕業(yè)務(wù)關(guān)系，致使并購失敗。因此，審計人員在此階段應(yīng)協(xié)助主并企業(yè)做好人員選派、人員溝通、人事調(diào)整等工作，以達到穩(wěn)定人心、降低審計風(fēng)險的目的。

(二)與經(jīng)營有關(guān)的審計風(fēng)險與管理

生產(chǎn)經(jīng)營的整合不僅包括產(chǎn)品生產(chǎn)線的整合，還包括生產(chǎn)設(shè)備在重復(fù)設(shè)置上的整合、生產(chǎn)技術(shù)和研究開發(fā)費用投入的整合、銷售渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)的整合等。因此在整合的初期，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)保留被并購企業(yè)某些特定業(yè)務(wù)活動的相對獨立性，逐步實施整合，降低和化解整合阻力，保證整合效益。降低與整合經(jīng)營相關(guān)的審計風(fēng)險的關(guān)鍵在于根據(jù)并購的目的，確定需要整合的內(nèi)容、程度和方式并密切關(guān)注其具體實施過程和協(xié)同效應(yīng)的實現(xiàn)程度。

(三)與財務(wù)有關(guān)的審計風(fēng)險與管理

對并購各方來說，常常涉及大筆資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，為此需要相應(yīng)的理財手段相配合，尤其是對主并企業(yè)，更應(yīng)該制定與資產(chǎn)重組計劃和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等配合的理財手段，以避免財務(wù)危機的出現(xiàn)，尤其是現(xiàn)金流量短缺問題。為化解財務(wù)風(fēng)險，審計人員應(yīng)幫助主并企業(yè)設(shè)計一些理財策略。常用的手段有套利出售、撤資等，以抵銷籌資所引起的債務(wù)，減少財務(wù)風(fēng)險。:

第2篇

1.1合理避稅

稅金支出是企業(yè)很重要的一項支出，出于引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、區(qū)域發(fā)展的目的，稅法對特殊的企業(yè)、行業(yè)給予了一定的政策傾斜，所以企業(yè)可以通過并購的手段，達到享受稅收優(yōu)惠的目的。一種常見的途徑是盈利的企業(yè)并購?fù)豢刂葡碌奶潛p企業(yè)，按照會計準(zhǔn)則的規(guī)定，同一控制下被合并企業(yè)的虧損都可以納入合并企業(yè)的范圍，并購方可以以此進行納稅籌劃。

1.2獲取低估值的資產(chǎn)

目前我們的資本市場還屬于低效的狀態(tài)，信息不對稱的情況較為嚴重，此外有部分企業(yè)由于管理的原因，導(dǎo)致其盈利能力相比行業(yè)平均水平較弱，由于上述這些原因，市場中存在著大量的市場價值低于內(nèi)在價值的企業(yè)，并購方可以尋找這樣的企業(yè)進行并購就可以獲利。

1.3借殼上市

相比其他企業(yè)，上市公司更容易獲得低成本的融資機會，所以上市公司的資格成為一種優(yōu)質(zhì)的稀缺資源。在我國由于歷史原因，上市之初的很多國有企業(yè)并非一定完全符合上市的條件，加之上市后管理不規(guī)范，經(jīng)營效率低，很多企業(yè)面臨著退市的風(fēng)險，也就成了眾多企業(yè)追逐的“殼資源”。

2企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險

成功的并購可以給企業(yè)帶來諸多的利好，但并購并不直接等同于企業(yè)創(chuàng)造價值能力的提升，現(xiàn)實中并購失敗的案例也比比皆是，個人認為未能充分考慮并購中的財務(wù)風(fēng)險是導(dǎo)致并購失敗的一個很重要的原因。按照并購的時間性，并購中的財務(wù)風(fēng)險大致可以分為并購前期的風(fēng)險、并購實施的風(fēng)險以及并購后期的整合風(fēng)險三類。

2.1并購前期的風(fēng)險

并購前期的風(fēng)險主要源于并購雙方信息的不對稱以及前期盡職調(diào)查的疏漏。實際并購中有時會因為過于關(guān)注企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致錯誤地評估企業(yè)的潛在價值。在前期盡調(diào)過程中，由于被并購方的有意隱瞞或者調(diào)查者的疏忽，一些或有負債或者潛在訴訟以及政策風(fēng)險可能會被忽略。

2.2并購實施的風(fēng)險

并購實施中的風(fēng)險主要是融資風(fēng)險，首先并購方必須能承受并購所需支付的資金規(guī)模，不能因為并購影響自身的正常運營。其次必須要滿足并購資金的時間進度要求。最后要選擇最合理的資金籌集方式，債務(wù)融資時要考慮長期債務(wù)資金和短期債務(wù)資金的搭配，股權(quán)融資時還必須考慮老股東是否可以承受股權(quán)稀釋的風(fēng)險。

2.3并購后期的整合風(fēng)險

并購后的整合是并購是否能真正提高企業(yè)競爭力的一個關(guān)鍵因素。合并之初，財務(wù)運行機制、財務(wù)部門及其職能的設(shè)計等都會影響并購的效果。重復(fù)的部門和人員設(shè)置、職能的交叉、運行機制不順，甚至管理制度的差異等都會降低并購后企業(yè)的競爭力。

3并購中財務(wù)風(fēng)險的成因分析

前文所述，成功的企業(yè)并購需要防范諸多的財務(wù)風(fēng)險，風(fēng)險就是結(jié)果的不確定性，這些風(fēng)險的來源大致歸結(jié)為兩個方面：過程中各類要素的不確定性以及并購雙方的信息不對稱。企業(yè)并購中需要考慮的不確定性可以分為三個層面：第一個層面是宏觀層面，主要包括國家整體的經(jīng)濟運行周期變化，利率、匯率以及產(chǎn)業(yè)布局等國家經(jīng)濟調(diào)控政策的變化；第二個層面是中觀層面，也即行業(yè)層面，主要是企業(yè)所處行業(yè)情況、經(jīng)營環(huán)境、生產(chǎn)技術(shù)更新等，這些因素的變化都會使并購的最終結(jié)果與預(yù)期發(fā)生偏離；第三個層面是微觀層面，也就是企業(yè)自身的因素，比如并購后企業(yè)現(xiàn)金流量出現(xiàn)的變化，并購雙方企業(yè)運行機制的不適應(yīng)，重要管理人員、技術(shù)人員的變動等。信息不對稱是很多企業(yè)并購失敗的一個關(guān)鍵因素。首先，當(dāng)前我國很多企業(yè)的信息披露體系并不完善，甚至是財務(wù)報表的真實性都不能保證，判斷企業(yè)未來價值需要用的很多關(guān)鍵指標(biāo)都不對外披露，這些因素都很容易導(dǎo)致對企業(yè)價值的誤判。其次，對企業(yè)的了解和價值的判斷是需要一定的專業(yè)技術(shù)和專業(yè)判斷能力作保證，需要花費大量的時間和精力，所以前期盡職調(diào)查工作不到位也是信息不對稱的一個成因。此外，在一些特殊的收購中，企業(yè)高管為了自身的利益，很可能會故意隱瞞一些已經(jīng)存在的事實，比如潛在的負債、可能面對的訴訟等，決策者基于這些錯誤信息做出的決策，往往也是失敗的。

4企業(yè)并購風(fēng)險的應(yīng)對措施

4.1提高并購前期的信息質(zhì)量

高質(zhì)量的信息收集工作，并購成功的基礎(chǔ)性條件，實際并購中可以從以下幾個方面來提高信息的質(zhì)量，減少信息的不對稱。(1)在并購前期要對企業(yè)的行業(yè)環(huán)境、財務(wù)、經(jīng)營以及資產(chǎn)權(quán)屬等進行全面的了解，還需要聘請有經(jīng)驗和專業(yè)水平合格的中介機構(gòu)對關(guān)鍵的信息進行調(diào)查取證；實務(wù)中還可以通過簽署關(guān)于所提供信息真實與完整性的法律文件，或者留存一定的保證等手段來控制信息不對稱帶來的預(yù)期風(fēng)險。(2)重新審查財務(wù)報表信息。財務(wù)報表是并購最重要的一個參考信息，在獲得并購企業(yè)的財務(wù)報表后首先要取證確定所有資產(chǎn)的權(quán)屬是否明確，其次是關(guān)注是否有遺漏的負債，最后還要關(guān)注企業(yè)的各項準(zhǔn)備是否充足計提，利潤是否真實。(3)重新評估表外資源。目標(biāo)企業(yè)存在的擔(dān)保、抵押以及特許經(jīng)營權(quán)、專利技術(shù)等表外資源是并購前期需要關(guān)注的重點。

4.2綜合考慮不同評估辦法的評估結(jié)果

資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法、未來收益法、未來股利法以及未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法是當(dāng)前評估采用的幾類主要辦法，幾種評估辦法各有優(yōu)缺點，適用的評估對象不同。針對處于破產(chǎn)期的企業(yè)一般采用資產(chǎn)法，預(yù)計持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)多采用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)法，針對有穩(wěn)定股利政策的企業(yè)還可以考慮股利折現(xiàn)法，在實務(wù)中多是綜合考慮多種評估辦法的結(jié)果，從不同的角度評判企業(yè)的價值。需要強調(diào)的是，評估有一定的主觀性，并不能完全消除財務(wù)風(fēng)險。

4.3融資與支付環(huán)節(jié)的風(fēng)險防范

(1)企業(yè)在并購準(zhǔn)備階段就應(yīng)該深入了解資本市場，主動關(guān)注各類企業(yè)可以采用的融資方式，積極開拓和維護各類融資渠道，降低企業(yè)的綜合資金成本。(2)成功的并購離不開一個成功的融資方案。企業(yè)的融資方案設(shè)計是一個系統(tǒng)工程，必須全面考慮各類融資方式的成本、企業(yè)債務(wù)資金與權(quán)益資金的比例、不同期限負債的匹配、企業(yè)未來現(xiàn)金流入的情況甚至是稅收政策的情況。(3)針對并購資金支付環(huán)節(jié)的風(fēng)險，首先是要制定嚴格的支付預(yù)算，對資金支付的節(jié)點和數(shù)量進行嚴格監(jiān)控。其次是根據(jù)資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)，利用分期支付、主動與債權(quán)人達成償債協(xié)議等方式來防范支付風(fēng)險。此外還可以采用效益補償式并購、先破產(chǎn)后并購、拆股分紅式并購等方式靈活減少現(xiàn)金支出，降低流動性風(fēng)險。

4.4并購整合期的風(fēng)險防控

第3篇

（一）企業(yè)并購行為面臨的財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵。

企業(yè)可以通過并購行為進行快速的擴張，從而促進自身的發(fā)展。市場經(jīng)濟的深入和全球一體化的影響下，我國的企業(yè)也紛紛采取并購的策略實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。首先，企業(yè)并購是為了投資收益，同時它還有融資的作用，并購后的結(jié)果是由投資決策與融資決策共同決定的；其次，企業(yè)并購作為投資行為具有其特殊性，從策劃到最后完成短期財務(wù)狀況并不能充分反映所有價值因素，必須通過一段時間的整合與運行，這些價值因素才能通過財務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)出來；再次，企業(yè)并購的最終目標(biāo)不是沒有負債風(fēng)險，而是要取得價值的增值。所以，如果將并購風(fēng)險的衡量標(biāo)準(zhǔn)單純認定為融資風(fēng)險，則錯誤估計了企業(yè)進行并購行為最初的價值動機。企業(yè)并購行為包括更為豐富廣泛的內(nèi)容，比如并購行為導(dǎo)致的財務(wù)問題或損失。具體說來就是，企業(yè)并購行為涉及的目標(biāo)企業(yè)定價、企業(yè)融資和支付等環(huán)節(jié)造成了財務(wù)的損失，所以說企業(yè)并購行為造成的財務(wù)風(fēng)險具有價值屬性，風(fēng)險不是由并購行為中單純哪個因素造成的，是各種風(fēng)險價值形態(tài)的體現(xiàn)，是會影響企業(yè)價值的伴隨在并購行為中的所有因素的總和。

（二）企業(yè)并購行為財務(wù)方面風(fēng)險的特點

1、企業(yè)并購行為財務(wù)風(fēng)險的不確定性。

不確定性是并購行為財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)特點，環(huán)境瞬息萬變，人們無法了解未來發(fā)展情況，所以不能掌握實情發(fā)展的結(jié)果，所以就有風(fēng)險存在。并購行為財務(wù)風(fēng)險是伴隨一些不定性因素出現(xiàn)的，所以風(fēng)險的存在是預(yù)估性的，風(fēng)險從可能到成為現(xiàn)實還有一段過程，需要一些必要條件促成。

2、企業(yè)并購行為財務(wù)風(fēng)險的概率可測性。

風(fēng)險是所有不定性因素作用的結(jié)果，企業(yè)并非對風(fēng)險所在一無所知，通過歸納經(jīng)驗、總結(jié)教訓(xùn)，人們可以對風(fēng)險發(fā)生的概率做大致的預(yù)估。因為概率的可測性，企業(yè)并購行為的財務(wù)風(fēng)險具有一定的可控制性。

3、企業(yè)并購行為財務(wù)風(fēng)險的可控制性。

在企業(yè)并購過程中風(fēng)險具有不確定性，這并不說明在風(fēng)險防范方面我們只能消極應(yīng)付，通過提高并購活動過程中的信息分析以及處理的質(zhì)量和水平、通過企業(yè)管理層科學(xué)的決策以及防范措施，可以對財務(wù)風(fēng)險實施有效管理和控制，從而實現(xiàn)企業(yè)并購的價值目標(biāo)。

4、企業(yè)并購行為財務(wù)風(fēng)險具有決策相關(guān)性。

風(fēng)險出現(xiàn)的概率和企業(yè)行為和決策有巨大關(guān)聯(lián)性。在實際操作中，并購企業(yè)和被并購企業(yè)之間常出現(xiàn)信息上的不對稱，這樣就會給并購企業(yè)估價的過程造成誤導(dǎo)，導(dǎo)致價值預(yù)期和實際情況不符。其中，容易造成這種預(yù)期與結(jié)果偏離的環(huán)節(jié)有三個：定價、融資與支付決策。所以說，并購行為伴隨的財務(wù)風(fēng)險有價值性、同性特點以及動態(tài)特點。

5、企業(yè)并購行為財務(wù)風(fēng)險的特殊屬性。

價值屬性：并購行為伴隨的財務(wù)風(fēng)險具有價值性特征，利用價值方式來衡量評價風(fēng)險的效果，比如利用金錢、價值進行直接反映。同性特點：并購行為財務(wù)風(fēng)險最后是通過價值反映出來的，但是企業(yè)并購行為全過程中的每個環(huán)節(jié)都有可能帶來風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險本質(zhì)是價值的偏離，而且是由很多因素造成的，是以價值量體現(xiàn)的所有并購行為風(fēng)險。動態(tài)特點：財務(wù)風(fēng)險是一系列的因素組成的整體系統(tǒng)，所以有系統(tǒng)性，系統(tǒng)性特征決定了其動態(tài)性特征，企業(yè)并購進行到任何一步都有伴生的風(fēng)險。

二、控制企業(yè)并購行為財務(wù)風(fēng)險的措施

（一）充分利用財務(wù)報表的作用，提高信息質(zhì)量。

目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表是其信息的核心，是評估目標(biāo)企業(yè)價值的重要依據(jù)，只有對切合實際的財務(wù)報表進行詳細的分析研究，才能得出真實的信息與結(jié)論，所以獲得目標(biāo)企業(yè)的詳細財務(wù)報表可以對未來收益做出比較符合實際的預(yù)期，同時也是并購行為信息必須履行的信息收集環(huán)節(jié)。在并購行為信息分析與實際操作中，要仔細分辨被并購企業(yè)提供的財務(wù)報表中的問題。因為會計手段的可選擇性，導(dǎo)致財務(wù)報表具有人為操縱的可能性。如果并購開始企業(yè)得到的是不完整、不真實的報表，里面沒有如實反映被并購企業(yè)所有的財務(wù)事項，那么這種信息的不真實性和偏差會誤導(dǎo)企業(yè)的價值預(yù)期，干擾企業(yè)的定價行為。

（二）確定合理的評估指標(biāo)，準(zhǔn)確估計企業(yè)價值。

信息的偏差讓企業(yè)并購行為伴隨巨大風(fēng)險和隱患，所以在并購活動前對目標(biāo)企業(yè)進行嚴格審查和評估顯得尤為重要。在并購前，企業(yè)可以委托專業(yè)單位對并購行為進行專業(yè)策劃，詳細調(diào)查分析被并購單位經(jīng)營情況、財力情況等方面，通過這種方式可以確保對并購行為價值預(yù)期更接近實際情況，從而降低了價值評估過程中的風(fēng)險。

（三）企業(yè)支付風(fēng)險的控制策略。

首先，可以通過股權(quán)支付的形式進行防范，股權(quán)支付可以避免現(xiàn)金流出的巨大壓力，同時可以消除并購整合活動中對企業(yè)運營的影響；其次，可以通過可轉(zhuǎn)換債券進行支付，可轉(zhuǎn)換債券既有增值性又具備債券的安全性，公司并購的時候可以參考市場預(yù)期和財務(wù)指標(biāo)利用可轉(zhuǎn)換債券支付，以減少并購過程中的財務(wù)風(fēng)險；再次，通過權(quán)證發(fā)行降低風(fēng)險，發(fā)行被并購公司的備兌權(quán)證可以獲得部分資金。權(quán)證規(guī)定其持有者可以在一定時間以相應(yīng)的價格買售證劵，所以這樣做不會改變被并購公司股本股東結(jié)構(gòu)。并購公司可以結(jié)合并購進度以及收益預(yù)測選擇權(quán)證支付的方式；最后，對于降低財務(wù)風(fēng)險，通過混合支付是很有效的手段。混合支付是利用兩種或多種支付方式得到其他公司的經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)的方式。并購的時候多選擇幾種支付方式組合使用，可以將每種支付方式優(yōu)勢發(fā)揮到最大，同時有效克服其缺點。混合支付的巨大優(yōu)勢將使其在未來并購市場發(fā)揮巨大作用。

（四）并購行為融資過程的風(fēng)險控制

1、制定合理的融資策略。

首先，可以采用債務(wù)融資的方式。債務(wù)融資會加大企業(yè)負債，增加企業(yè)權(quán)益資本的風(fēng)險，可能導(dǎo)致股票價格下跌，所以企業(yè)要通過債務(wù)融資的方式實現(xiàn)并購行為，最重要的是找到利益和負債比例的平衡點；其次，權(quán)益融資的模式。權(quán)益融資導(dǎo)致股權(quán)數(shù)量增加，有稀釋股權(quán)價值的可能，這種結(jié)果是否出現(xiàn)取決于支付的股票數(shù)量和并購后盈利增加的價值對比。另外，進行權(quán)益融資的時候除了要重視EPS和市場率的影響，同時要考慮到企業(yè)控制權(quán)被分散的程度，對放棄的股權(quán)數(shù)額要做出合理限制，避免丟失企業(yè)的控制權(quán)。

2、拓展豐富的融資渠道，合理組合融資方式。

首先，企業(yè)在并購活動中進行融資策劃時要開闊視野，豐富融資的渠道和方式，利用多元化的融資方式，內(nèi)外兼顧保證目標(biāo)企業(yè)在評估后可以立即進行并購，從而實現(xiàn)資源的重組與整合。政府要營造良好的經(jīng)濟環(huán)境，幫助企業(yè)找到多種融資渠道，比如建立投資銀行并完善資本市場等；其次，合理安排企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)。所謂融資結(jié)構(gòu)，就是指企業(yè)資本、權(quán)益以及債務(wù)間的比例，同時包括企業(yè)短期債務(wù)以及長期債務(wù)二者間的比例，確保融資結(jié)構(gòu)合理性以全面考慮融資風(fēng)險和成本為基礎(chǔ)，選擇適合企業(yè)并購行為的融資渠道和形式。

（五）并購行為完成后企業(yè)整合運營中的風(fēng)險控制。

并購?fù)瓿珊筮\營過程中的風(fēng)險主要來自兩方面：一是并購前期財務(wù)存在問題導(dǎo)致的風(fēng)險；二是并購?fù)瓿珊筚Y產(chǎn)進行重組過程中導(dǎo)致的風(fēng)險。首先，針對并購行為前期財務(wù)遺留問題方面的風(fēng)險要做好控制防范。如果為了并購企業(yè)支付得過多，多在后期運營的時候并購企業(yè)會因為過多的負債帶來的巨大壓力導(dǎo)致財務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，股票支付的企業(yè)會承擔(dān)因為股權(quán)稀釋導(dǎo)致股價損失的后果；另外，所有并購活動都涉及到大量資金運動，所有資金來源的方式都具有一定的風(fēng)險，企業(yè)通過不同的融資方式實現(xiàn)了并購過程，將承擔(dān)自己并購活動帶來的問題。如果對此企業(yè)沒有采取有效措施進行控制，會造成并購后企業(yè)財務(wù)整合重組的失敗，從而造成企業(yè)并購行為的全面失敗。其次，很多時候并購行為中沒有出現(xiàn)大的問題，但是在事后經(jīng)營過程中進行資產(chǎn)重組的時候出現(xiàn)了風(fēng)險，如果要有效避免資產(chǎn)整合和重組的風(fēng)險需要企業(yè)及時處置好被并購企業(yè)的運營和負債，如果被并購企業(yè)在并購前期經(jīng)營狀況就不是很好的話，如果企業(yè)沒有采取有效措施改善其運營效果的話，沒有及時的將其不良資產(chǎn)處置好，被并購企業(yè)很可能繼續(xù)虧損，然后給并購企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟壓力，帶來巨大的負債問題，最終造成并購項目的失敗。

三、結(jié)束語