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1制度原因

我國創業投資起步晚，尚未完全形成體系，存在著包括資金來源不足、投資基金的規模不大、有關的法律政策尚未建立等問題。沒有發達的創業投資制度，就不能在投資資本與創業企業之間搭建出通道。

2創業投資特點分析

與傳統融資方式相比，創業投資有如下特點：

2.1高風險與高收益并存。創業投資的投資周期長，過程復雜，需要應對企業團隊和市場各類不確定性；但一旦成功，其獲利十分豐厚。

2.2投資人參與管理。創業投資機構往往會先對創業企業的團隊、技術等進行盡職考察，以鑒別出真正有前景的項目。而在投資后則為企業提供豐富的“服務包”，如金融、會計、營銷、財務、戰略規劃以及人力資源管理等領域的咨詢服務，幫助企業增值。

2.3創業投資機構能為企業提供信譽，有利于吸引新的資金。經過創業投資家的篩選、觀察和增值，減少了信息不對稱，提高了企業的信譽，有利于其進一步融資。

2.4對投資者而言，創業投資背景意味著某種“信號”。研究表明，有高信譽的創業投資背景的企業往往有更好的IPO原始收益和后期績效。原因是創業資本介入已經說明創業企業潛力得到承認，經過投資管理團隊的督促與引導后又實現了增值。此外，信譽高的管理團隊在監管企業時，通常更注重投資研發，更注意培育市場開拓，因此企業往往有著較強的增長潛力。

2.5創業投資能夠滿足創業企業長期的資金需求，是一種價值投資，而非控股該企業，企業不用擔心經營權喪失。表1是2011-2012年樣本創業投資機構投資項目的持股比例統計，前三位依次是5%-15%，5%以下以及15%-25%，充分說明創業投資并不追求控股。同時，創業者在獲得較大的股權比例后，也會更加努力工作，實現企業價值最大化。

2.6創業投資最終目的是成功退出，我國現存的主要退出方式包括IPO，收購和回購等。表2說明了收購和回購方式是我國創業投資機構的主要選擇。而選擇IPO退出只占16.7%，這可能是基于難度、成本等原因。

3相關建議

首先，鑒于創業投資仍未發展成我國創業企業的主要融資方式，政府應積極引導社會資金參與創業投資，建立多元化的創業資本供給主體。例如適當放寬對養老基金、保險基金等機構投資者介入創業投資的限制，最大限度地擴大創業資本來源渠道；或加大對創業投資的環境建設。其次，政府要引導創業資本向初創企業傾斜，建立科技企業孵化器和加速器。通過設立科技孵化園，創新“基地+基金”模式，利用優惠政策促進創業資本服務于創業企業。

作者：王志鶴單位：東華大學旭日工商管理學院